『重磅研报』汽车行业生命周期下的投资机会： 坚定看好核心蓝筹和优质零部件

核心观点：成长期步入成熟期，坚定看好核心蓝筹和优质零部件 当前汽车行业由增量红利步入结构升级，处于成长期步入成熟期生命阶段，行业增速放缓、保有量提升、产能过剩是该时期三大特点。汽车行业兼备周期与成长 双重属性，行业增量红利消失大背景下，我们认为汽车行业结构性机会犹存：成 长属性层面，深度挖掘由智能化、电动化、轻量化以及后市场带来行业革新机会；周期属性层面，仔细甄别部分子版块周期性轮动与复苏带来的机会；短期而言， 增量红利消失使得分化逐步凸显，龙头份额将持续提升，缺乏品牌效应和规模优 势的中小企业在激烈竞争中将压力加大，强者恒强格局日益凸显。2017 年分化 主旋律大背景下，下半年我们持续坚定推荐核心龙头蓝筹和精选优质零部件。

乘用车：增量红利渐退，行业分化深挖结构机会 我们分别从车型、国别系列、新能源积分政策三个维度推演乘用车领域分化趋势：第一，行业增速放缓而 SUV仍然是乘用车销量核心支撑，其中中型 SUV体量与增速弹性均较大，是 SUV高弹性的核心驱动；第二，17 年开始日系与一线自主销量稳健，市场份额稳步提升，德系与美系持续复苏，韩法下滑显著；第三，双 积分政策 18 年实施，油耗下降速度与新能源产销比是核心，节能减排突出与深耕新能源领域且持续兑现销量的整车企业最受益。 

商用车：重卡回落，轻卡复苏，客车分化 商用车板块：1）重卡增速前高后低，预计下半年呈现回落势态，全年销售约 85 万辆（+16%）；2）轻卡弱复苏下全年销量增速转正，预期全年销售约166 万辆 （+8%）；3）新能源客车在目录调整、补贴退坡背景下，预期全年销售约 9 万辆 （-23%）。我们认为 16年四季度以来重卡高增长接近尾声，前期上涨逻辑是限 超政策下物流车需求，叠加工程用车。轻卡和客车投资逻辑比较类似，均为集中 度上升后的龙头份额提升，核心驱动分别为排放升级与新能源补贴政策紧缩。 

投资建议：看好真成长，坚定推荐核心龙头蓝筹与优质零部件补贴下滑，竞争加剧，品牌分化。我们主要梳理三条投资主线。主线一：一线自主叠加强劲产品新周期；主线二：新能源政策缩紧，行业集中度提升；主线三：客户结构优质的零部件龙头。

免责声明：神农投资微信公众号除发布原创观点、研究报告以外，亦致力于与广大投资者分享优秀投研类文章、报告。所引用文章、报告不构成任何投资建议。版权归原作者或机构所有，部分文章推送时未能与原作者取得联系，若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。联系方式：010-85315721-848