开年以来随着美国降息预期消退，亚洲货币纷纷承压，年初至今日元对美元贬值12%，人民币对美元贬值2%，韩元也对美元贬值了7%。人民币陷入低波动区间后，USD/JPY也曾因市场畏惧日央行干预在152和155横盘一段时间。USD/KRW因为始终存在适当的日内和隔夜波动而成为亚洲外汇交易员的香饽饽。本文试图探寻一些韩元基本面和行情的特征，拟供韩元实际交易参考。
韩国是一个外向程度极高的经济体，由于与世界主流经济体有密切往来，高频统计数据又公布得较早，被称为世界经济的“金丝雀”。
韩国2023年GDP为1.71万亿美元，相当于我国排名第2省份江苏省的GDP体量。按照世界银行数据，2022年人均GDP3.22万美元，位列全球排名第31。结构上看，韩国呈现出典型发达国家特点：三分之二GDP由内需拉动。但由于韩国自然资源匮乏，且支柱产业又为汽车、造船、钢铁、半导体等多是两头在外的制造加工行业，导致韩国经济对外依赖度较高。
在最近的三次全球金融市场危机期间（亚洲金融危机、次贷危机、爆发新冠肺炎疫情），韩元表现弱势，显现出典型的风险货币属性。
回顾近年USD/KRW走势，次贷危机后10年主要在1000-1300震荡运行，2021年初自1100附近上行，2022年下半年最高升至1440，此后主要在1280至1400间交易。
长周期看，USD/KRW与美指走势大体吻合，特别在疫情后相关程度较高。
从波动程度看，USD/KRW 3M ATM vol仍有7.8%，与G10货币中高波动的货币对USD/JPY、AUD/USD相当。在亚系货币中，也要高于THB，当然也远高于USD/CNH。
利率方面，韩国货币政策周期基本与美国保持一致，且利差相对不大，因此USD/KRW在较长的时段内并不是一个较好的carry trade货币对。
中国在韩国对外贸易伙伴中占据了举足轻重的地位。韩国从中国进口食品、工业、半导体原材料，制成半导体、化工产品售往中国，特别在半导体和汽车行业与中国有较为密切的渗透往来。
这一特点在汇率市场中也有一定的表现。除2021年中国出口占比大幅上升后人民币相对韩元走强，2017年至2020年人民币/韩元叉盘波动都较小，但日元/韩元却会因为两种货币利差和风险属性不同的原因，在极端市场下有较为剧烈的振幅。利用2019年6月12日至2024年6月10日共1304组市场数据对韩元、人民币、日元、欧元汇率相关性进行检验，结果显示USD/CNH对USD/KRW波动解释效果较好。
KRW、EUR、JPY、CNH对美元直盘汇率相关性检验结果
韩国国际收支大体呈现总体顺差，经常项目顺差，金融项目逆差的特征。其中顺差来源主要是贸易顺差，逆差来源主要是对外投资和旅游，与我国情况相似。但近两年由于韩国净对外头寸的增加，叠加海外资产收益率上升，初次收入项下贡献了较多顺差。
韩国上市公司习惯于每年4月向外国投资者派发股息，因此容易在4月形成较为明显的外汇市场供需不平衡现象。按初次收入收支差额的口径估算，
4月单月的分红购汇需求约为40亿美元。考虑到近两年韩国经常项目收支顺差仅在300亿美元/年的数量级，相比我国6-8月分红购汇700亿美元对应全年经常项目顺差2600亿美元，韩元4月季节性贬值压力相对较大。
