文旅项目概算投资超万亿！华侨城“野性”扩张背后，未来面临哪些坎？ | 企业观察录

华侨城剑门关项目迎来新进展。

5月29日，新三板公司剑门旅游发布公告称，公司拟向华侨城西部投资定向发行2亿股股票，华侨城西部投资全部认购，认购金额总计4.8亿。定向发行后，华侨城西部投资持有剑门旅游80%的股份，成为剑门旅游的控股股东。

去年12月，华侨城剑门关项目正式开工建设，拟投资70亿打造“剑门蜀道”世界级旅游目的地。此次收购剑门旅游亦是剑门关项目的一部分。

自2015年提出“文化+旅游+城镇化”模式以来，华侨城迅速在全国布局文旅项目，具体表现在文化旅游古镇开发和运营、大型自然和人文景区管理以及全域旅游开发三个方面的落地执行。 据统计，2016年至今，华侨城在文旅项目的概算投资已超万亿！

文旅项目投资规模大、成本回收周期长，华侨城目前在全国文旅项目的布局大部分仍处于待开发阶段， 后续如何突破传统思维把“文化+旅游”通过创意加以活化，如何让内容创新生产和可持续运营是华侨城面临的一道难题。

收购剑门旅游

华侨城剑门关项目再推进

昨日，剑门旅游开发股份有限公司发布公告称，其与华侨城西部投资有限公司签署了《股票发行认购协议》，剑门旅游拟向华侨城西部投资定向发行2亿股股票，华侨城西部投资全部认购，认购金额总计4.8亿元。本次定向发行后，华侨城西部投资直接持有剑门旅游80%股份，为剑门旅游控股股东。

华侨城集团直接持有华侨城西部投资100%股权，为华侨城西部投资控股股东。国务院国资委直接持有华侨城集团100%股权，为华侨城西部投资实际控制人。 由此，本次收购完成后剑门旅游的实际控制人将变更为国务院国资委。

剑门旅游股份变动情况

剑门旅游主营业务为旅游资源的开发经营，通过对剑门关景区景点的开发，为游客提供旅游服务，包括索道观光、观光车等服务，于2017年5月在新三板挂牌。2017年，剑门旅游实现营收2915.43万元，同比增长55.51%，净利润为501.40万元，同比增长0.20%。

华侨城收购剑门旅游并不意外，早在2016年11月，华侨城集团与四川广元市政府签订了《推进广元市全域旅游，建设国家级旅游度假区战略合作协议》，在战略协议基础上，双方明确了以剑门关为核心的投资建设内容。

去年12月21日，华侨城剑门关项目正式开工建设， 拟投资70亿打造“剑门蜀道”世界级旅游目的地。 整个项目将依托蜀道文化为核心的人文资源和生态环境，建设集生态观光、休闲体验、乡村旅游、养生度假、自然教育等功能为一体的剑门关旅游区。华侨城将通过剑门关景区及拓展区、剑州小镇、乡村旅游示范带、汉阳特色小镇、剑山旅游度假区五大板块进行空间布局。

在当天的签约仪式上，华侨城西部投资有限公司与四川省剑门关发展投资有限公司、剑州国有投资有限公司签订了《关于剑门关旅游开发股份有限公司之并购暨经营管理理协议》。 此次华侨城西部投资有限公司收购剑门旅游，亦是华侨城集团剑门关项目的一部分。

大干快上，

华侨城文旅布局已超万亿！

华侨城文旅项目布局情况一览

华侨城A主营构成分析 （来源：东方财富）

华侨城A历年经营活动产生的现金流量净额（来源：东方财富Choice）

不过，华侨城的资金压力不仅源于巨额的支出，更因为同期收入跟不上。正因如此，去年一些开发难度较大、周转周期较长的项目，也成为华侨城放弃的对象。比如北京丰台的新著东方项目。该项目是华侨城联合体以83亿元总价斩获，楼面地价高出周边竞品，然而拿地两年多却迟迟未能入市，最终股权转让给了泰禾。类似的动作还有华侨城泰州项目。泰州项目连续3年发生亏损，去年4月，华侨城集团将该项目从上市公司华侨城A剥离，转至非上市公司——华侨城华东投资公司。

不过即便如此，华侨城资金吃紧仍然没有得到改善，而投资周期长的文旅项目，回收成本更是遥遥无期。

文旅项目运营是考验

华侨城挑战重重

华侨城文旅项目投资规模庞大， 这极其考验当事企业的融资能力、重资产运营能力、内容IP规划能力，甚至是政策把握能力，多项能力缺一不可。

作为老牌央企，华侨城借力国企混合所有制，通过央地混改、投资并购等模式，完成了数个大手笔的资本运作，拓宽其融资渠道。

2017年4月份，华侨城集团宣布与云南世博、云南文投实施战略重组。通过控股云南世博，华侨城实现了对上市公司云南旅游的间接控股，共计持有云南旅游57.07%的股权。2017年7月，曲江文旅公告称，华侨城西部投资拟以增资扩股方式，取得曲江文旅间接控股股东曲江文投51%的股份，成为曲江文旅控股股东。西安饮食也公告称，公司控股股东与华侨城集团签署协议，前者拟向后者转让7486万股（占公司总股本的15%）上市公司股份，同时将持有的3014.16万股（占总股本的6.04%）的表决权、提案权等权利授权给华侨城集团，权益转让完成后，华侨城集团成为西安饮食新的控股股东。

全球主题娱乐协会TEA及全球咨询集团AECOM近日联合发布的《2017年全球主题公园调查报告》显示，2017年，华侨城主题公园游客接待量为4288万人次，位列全球主题公园集团四强，亚洲第一。尽管如此， 但随着迪士尼、环球影城等全球知名主题乐园进军国内，再加上本土主题乐园品牌崛起，华侨城的主题乐园也面临着内外承压的态势。

今年4月份，发改委等五部门联合印发《关于规范主题公园建设发展的指导意见》，《意见》要求严禁以主题公园建设名义占用各类保护区或破坏生态，严格控制主题公园周边的房地产开发，不得与主题公园捆绑供地和审批，从严限制主题公园周边住宅用地比例和建设规模，不得通过调整规划为主题公园项目配套房地产开发用地等。 这无疑考验着华侨城的开发模式。

在探索文旅的这条道路上，华侨城高举高打、大步扩张，未来挑战重重。