事件：公司发布2024年三季报。
2024 年前三季度公司实现营业收入 367.3 亿元，同比+13.93%，实现归母净利 27.3 亿元，同比+24.33%，实现扣非归母净利 27.7亿元，同比+17.8%。
增长的主要原因系铜类产品量价齐升，使得公司盈利能力增强以及资产报废损失较上年同期减少。
其中，2024Q3 单季度实现营业收入 117.5亿元，同比+23.0%，环比-16.1%；归母净利 11.1 亿元，同比+60.9%，环比+25.8%。
资产减值损失小幅拖累净利。
2024 年 H1 公司固定资产减值损失发生额为 1.9 亿元，主要系西豫金属、双利矿业部分老旧资产因项目升级改造，相关资产组的预计未来现金流量的现值低于账面价值，对部分固定资产计提减值准备。此外，公司交易性金融资产实现投资收益-2.9 亿元，对利润形成拖累。2024 前三季度，公司资产减值损失 2.3 亿元，较去年大幅提升。
沪铜价格 Q3 呈 W 走势，长江有色铜价同比+8.8%。
Q1 铜矿供应逐渐趋紧，后续极低的加工费导致国内冶炼厂减产预期发酵支撑铜价，铜价一路走高。 5 月中旬COMEX 铜挤仓事件使国内铜价创历史新高。5 月下旬美国降息预期延后、挤仓风险平息、国内铜超季节性累库，铜价高位回落。随着市场情绪的修复以及国内铜库存去库，铜价得到底部支撑。8 月底，海内为铜库存出现共振去库，叠加 9 月降息基本被市场确定，宏观情绪出现好转，铜价二次探底后反弹。价格方面，2024Q3长江有色铜均价为 75135 元/吨，同比+8.8%，环比-5.7%；2024 Q3 长江有色锌均价为 23588 元/吨，同比+12.2%，环比+1.1%；2024 Q3 长江有色铅均价为 18184元/吨，同比+13.2%，环比+1.6%。
玉龙铜业三期工程推进，增长前景可期。
2024 年上半年，
玉龙铜业按计划开展3000 万吨扩能项目前期手续办理工作
，截至半年报，已完成《三期工程开发利用方案》等九项报告编制并取得评审意见。
今年 10 月，玉龙铜矿三期工程环境影响报告书进行报批前公示
。截至 2024 半年报，玉龙同款
双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程
总体施工形象进度与计划进度持平，正在持续推进；
西部铜材
节能环保升级改造项目正按照既定时间节点向前推进，目前项目建设已进入冲刺阶段，项目建成后将增加 10 万吨电解铜产能。今年 10 月，
西部铜业
多金属选矿（二选） 技改工程成功投料试生产，选厂年处理量将从原本的 90 万吨/年提升至 150 万吨/年，年产铅精矿 4.14 万吨，锌精矿 5.74 万吨。
盈利预测。
产量方面
，
玉龙铜矿一二选厂改扩建项目完成，矿石处理能力提升至2280万吨/年，三期扩能项目可期。
价格方面，
我们预计 2024-2026 年铜价受益于降息和通胀上行，平均价分别为 7.4/7.5/7.6 万元/吨。根据上述量价预测，我们预计公司 2024-2026 年实现营收分别为 485/515/520 亿元；实现归母净利37.0/41.9/44.7 亿元，同比增速分别为 32.7%、13.2%、6.6%，实现 EPS 分别为1.55/1.76/1.87 元。
截至 2024 年 10 月 21 日收盘，公司市值对应 2024-2026 年PE 分别为 11.7x、10.4x、9.7x。
