首席说｜OpenAI估值1500亿再融资，“解雇CEO”闹剧后，还能投吗？

近期，媒体称ChatGPT制造商OpenAI正在商谈以1500亿美元的公司估值向投资者筹集65亿美元。

据9月16日的最新消息，这笔融资预计将在两周内完成，通过可转换票据的形式进行，而其超千亿美元的估值将取决于OpenAI能否颠覆复杂的公司结构并取消投资者的利润上限。

其实，过去两年博满始终密切关注OpenAI的发展，并在去年年初放弃参与上一轮融资的机会。

时隔不到两年，博满的投资态度大转变，其中的缘由何在？

  //  

治理结构调整，

OpenAI迎来新希望

众所周知，成立于2015年的OpenAI是一家致力于推动人工智能技术安全发展的研究机构与企业。其使命是确保人工智能的好处能够普惠全人类，并且能为全球社会带来长期、积极的影响，其本质上是个非营利的研究项目。

OpenAI的闻名始于现象级生成式预训练模型（GPT系列），其始终关注AI技术的安全性和可控性。目前已打造全面的AI生态系统，通过技术开放和广泛合作，致力于将前沿的AI技术推广到全球应用中。

如今我们决定投资OpenAI，主要基于两点考量：一是企业架构的变化；二是当前展示的商业前景，博满认为现在是投资该公司的最佳时机。

之前博满未投资，主要考虑的是企业结构与经营风险的问题。

要知道，OpenAI并不是一典型的商业公司，当前公司营利性部门是由非营利母组织控制的。上层设立的非营利机构将根据章程来主导公司的重要决策，而这种结构在吸引投资者方面存在一定的挑战。

该问题也影响了2023年初我们面对这一投资机会的决定。

值得一提的是，正是因为这个非营利组织董事会成员的决定，去年曾导致OpenAI公司联合创始人兼首席执行官萨姆·奥特曼（Sam Altman）被迫离开公司。而最终在一些重要投资者的支持下，奥特曼又重新回归到公司的核心层。

随后，OpenAI内部管理权等方面发生了一些微妙的变化。

据《财富》杂志报道，萨姆·奥特曼（Sam Altman）在一次全体员工会议上称：“OpenAI的结构很可能在明年发生变化，使其更接近传统的营利性企业。”

而在OpenAI的首轮融资中，投资者的回报上限为投资额的100倍。该公司于2019年曾表示，“我们预计未来几轮的倍数会更低。”

近年来，OpenAI利用这一模式筹集了超过100亿美元的资金，其中大部分来自微软。此外，该公司在2月份的融资中估值800亿美元，当时这笔投资由Thrive Capital（兴盛资本）领投。

本次超大规模的融资也得到了投资者的强烈需求，有消息称：“鉴于OpenAI收入的快速增长，融资可能会在未来两周内完成。”

风险投资公司Thrive Capital（兴盛资本）、Khosla Ventures以及微软等现有投资者预计将参与其中。包括Nvidia和Apple在内的新投资者也计划加入投资。红杉资本也在商谈回归事宜。

这表明，随着更多股东及投资者的介入，市场上可能出现众多的跟投机构，而他们基本都是财务投资者。从这一角度来看，OpenAI必须考虑到新投资者的利益。

然而，根据原有的公司治理结构，这些投资者的利益很难得到充分保障。

在这样的背景下，OpenAI需要对其股权和治理结构进行相应的变革，而OpenAI目前所进行的众多举措，如公司治理结构的调整，都表明其在未来一到两年内有可能面临标志性的事件，如上市或其他形式的融资。

而这一变革使我们更加坚定了投资决心。

商业数据向好，

投资回报有保障

从商业视角看，OpenAI及其标志性产品GPT的全球风靡是从2022年底至2023年初迅速崛起。

OpenAI 构建了人工智能行业的基础层。借助 GPT-3 和 DALL-E 等大型生成模型，OpenAI 为希望在其基础模型之上开发应用程序的同时能够将这些模型插入其产品，并使用专有数据和其他 AI 自定义这些模型的企业提供 API 访问特征。另一方面，OpenAI 还发布了 ChatGPT，围绕免费增值模式进行开发模型。

当时OpenAI的营收处于低位，尚未全面启动收费机制。

尽管我们对其未来盈利能力抱有高度信心，但其收入增长的具体速度与规模在当时仍充满了不确定性。但依据当时的收入状况与估值评估（该估值相较于今日已缩水逾40%），OpenAI估值或已达到其收入的300至500倍。

但时至今日，OpenAI开创了科技应用及其商业化发展的新纪元。

自其全面向公众开放并启动商业化运营以来，增长速度遥遥领先。仅用2个月达到1亿用户，是科技史上最快普及的应用程序。

OpenAI的ChatGPT企业版付费用户现已超过100万，这表明企业对其聊天机器人的需求仍在不断增长。

以上成就不仅彰显了其市场渗透力的迅猛，也预示着科技商业化的新高度。

而且在过去的12至18个月里，OpenAI的收入实现了从数亿到超过30亿美元的飞跃式增长，是行业第二收入规模的近30倍。OpenAI 预计到2024 年将有 990 亿美元的收入，OpenAI 报告称 3.48 年的收入为 2020 万美元。

这一增长动力不仅源自于其基本且经济实惠的GPT订阅服务，更在于其持续不断的创新，比如推出了众多针对企业用户设计的高端产品与服务，财富500强企业中，92%企业使用OpenAI提高工作效率。这些增值服务以更高的定价策略实现了更高的收入贡献。

综上所述，OpenAI的商业模式与增长潜力正引领着科技行业迈向新的繁荣阶段。

AI行业态势向上，

OpenAI估值尚亲民

OpenAI也是借势AI的发展态势扶摇而上的。

到2030年，AI对全球经济的贡献将高达15.7万亿美元，超过中国和印度带来的增量之和。至2032年，企业对生成式AI的部署将达到万亿规模，占到企业科技支出的12%。

基于当前收入水平，OpenAI的当前估值市销率（P/S）约为四十几倍。而若以未来12个月的预期收入衡量，其市销率或将进一步降低至30倍以下。

相比之下，市场上其他具备明确商业化收入且规模相当的大模型公司，如成立于2021年的美国人工智能初创公司Anthropic和加拿大人工智能领域的初创公司Cohere，两者的估值倍数显著较高。其中Anthropic估值达180倍，而今年7月，在完成新一轮融资后，Cohere公司估值高达55亿美元，一跃成为全球最有价值的人工智能公司之一。

然而鉴于此类模型的商业化进程往往异于传统企业，OpenAI初期估值倍数的参考性相对有限。

所以，无论从显著的商业化成就，还是从关键性风险规避的结构性变革来看，OpenAI当前的估值更为合理且亲民，其在当前的阶段无疑显得更具投资吸引力。

综上就解释了为何去年博满建议避免投资，而今却推荐投资的深层缘由。为了更详尽地阐述我们的判断依据与决策过程，博满计划于本周四上午举办一场线上说明会，针对OpenAI进行深入的项目解析。

我们诚挚邀请各位扫描下方海报的二维码报名参与，届时您将有机会聆听项目经理就该项目提供的详尽分析与深入见解，从而更全面地理解博满为何会做出如此的投资判断与决策。

作者：魏睿昊

编辑：Gray

（文中未注明来源的图片均为Shutterstock,Inc.授权澳财使用，单独转载图片或致法律风险。）