长线投资社群：一周交流精选 （第十一期2021.03.21）​

IDC预测在2020-2024年中国人工智能整体市场规模将保持30.4%的年复合增长率，预计到2024年将达到172.2亿美元的市场规模。

《2020年中国智能物联网白皮书》 数据显示：随着5G促进低功耗广域物联网的超广覆盖，中国物联网连接量将由2019年的45.7亿增至2025年的199亿，年复合增速达27.79%。

根据《IDC中国智能家居设备市场季度跟踪报告》数据显示，2019年中国智能家居设备市场出货量为2.08亿台，同比增长33.5%，预计到2024年出货量将接近5亿台，年复合增长率约为19.17%。

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● 最棒的生意：预收款销售＋提价

所有做过生意的老板都知道，谁也不愿意放应收账款做生意，谁也不愿意降价促销。

例如：消费者喜欢茅台酒，让茅台酒长期供不应求，贵州茅台公司因此拥有了对渠道的绝对强势，经销商常年需要先打款再排队等货。贵州茅台拥有绝对的产品定价权，2000～2019年，茅台酒出厂价从185元提升到969元，年复合提价速度为9.11%

“预收款销售＋提价”是，极少数优质公司才能拥有的权利，投资者要做的就是找到像茅台酒一样最棒的生意。

——摘自《估值的标尺》

（2） 去年3月份的时候股市低迷，我就天天给大家做心理按摩，一年后回头看，虽然最近股市跌了不少，但是绝大多数好公司股价有远远高于一年前。市场大跌，对股市投资没信心的，建议多看年K线。看 昭衍新药 最近4年的涨幅：2018年涨21%，2019年涨72%，2020年涨151%，2021年至今涨20%。你存银行肯定没有这个收益率。为什么昭衍新药这么能涨呢？关键还是业绩！

昭衍新药2018年净利润1亿，根据这个预测2022年净利润5亿，我觉得2022年净利润会到6亿。这个预测数据明显有问题，昭衍2020年业绩已经快报了，净利润大概是3.1亿，比表中要高出0.4亿。根据我对行业的了解，昭衍未来2年净利润增长1倍应该问题不大，2022年净利润至少6亿。

根据 市值=估值*净利润， 与2018年大熊市那年相比，昭衍新药净利润增长6倍，如果不考虑估值变化，股价也应该提升6倍。看2018年熊市底部，昭衍新药股价大概18.8元，如果提升6倍，到112元，目前124元，差不多。从这个角度分析，昭衍新药应该跌不到哪里去。2018年到现在3～4年时间，赚6倍，作为普通老百姓，你有什么不满意的呢？

看看去年3月份我说 海天味业 的时候，用的业绩是2021年的，说站在一年的周期看，可以布局。如果你等到现在，根本买不到。

我觉得对真正的好公司根本就无须恐慌，比如说 恒瑞医药 ，目前市值已经跌到4000多亿了，明年净利润大概率超过100亿了，站在一年的周期看，40倍的恒瑞，大家是不是经常看到呢？如果你在40倍买入，恒瑞如果估值长期保持40倍，每年净利润增长20%多的话，那么意味着你每年有20%多的收益，你觉得这种机会多不多呢？

假定未来一年你在4000亿左右能买入恒瑞，那么到2025年恒瑞医药的净利润大概已经到200亿了，等市场稍微乐观一点给60倍，那么基本上就是4年3倍收益了。

再比如最近走势特别强劲的 拓邦股份 ，目前市值100亿出头，我看机构普遍预测两年以后净利润超过十亿，谁见过估值只有10倍的优质成长股？像这种如果大跌买入，拿个两三年，我觉得翻倍应该是非常有希望的。

我今天在雪球上看一份研报，说拓邦股份规划到2025年实现营收200亿，拓邦2020年营收55亿。如果营收200亿，净利润率大概10%，那净利润就是20亿，对于一家高速成长的公司，这时候你给多少倍呢？

巴菲特曾经说过：“有的生意，我看不出来十年后会怎样，我不买。一只股票，假设从明天起纽约股票交易所关门五年，我就不愿意持有了，这样的股票，我不买。”

身在市场，你就必须忍受痛苦，但最终让你涅槃重生的是你持有的企业，而不是价格的波动！

恒瑞医药就是一个典型的业绩驱动股价上涨的例子，恒瑞2000年上市，当年的净利润只有6000多万，市值30多亿，今年净利润80多亿，目前市值4700多亿，市盈率还是60多倍。上市这么多年，估值基本没什么变化，市值的大幅提升主要都是公司的净利润增长而来的。

比照恒瑞医药这个例子， 如果你想长期可持续赚大钱，你就要关注企业，研究企业，寻找未来净利润能够持续大幅增长的企业，这才是投资之根本。

市值=估值*净利润

净利润=市场空间*市场占有率*净利润率

投资成长：一般是目标市场潜力巨大，而公司品牌市场份额小，或者是公司已处于领先地位，市场空间还很大的品牌！

我们做长线投资，要想提高投资的胜率，要想长期赚几倍甚至几十倍，就要从市场空间、市场占有率、净利润率这几个关键因子去分析。行业未来市场空间增量大不大？公司是否有持续竞争优势，竞争格局如何，市场占有率能不能提升？净利润率能不能提升？

尽管近期市场大跌，但是看看昭衍新药这个强劲的走势，我相信未来5年昭衍新药还会不断新高。判断的依据来自哪儿？就来自我对价值投资规律及对行业和企业的了解。

昭衍新药所处行业潜力足够大，看这个预测行业有5年5倍的增长潜力，而昭衍新药目前在行业内市场占有率第一，行业龙头的增速一般都会快于行业平均增速。记得昭衍新药去年年报中说 行业将迎来井喷式增长，现在这个大环境，还能井喷式增长的行业很少了，而作为龙头肯定受益啊！

（3） 只要我看好，我就持有，不会管别人是不是持有。投资是认知的变现，是你自己的认知，而不是张三李四的认知。投资是逻辑先行，股票是在自己手上，买卖都要自己说服自己，为什么买，为什么持有，为什么卖出？

在我看来，高低只是相对的。比如我最近买的拓邦股份，看现在的位置高不高呢？最近大盘持续低迷，很多股都跌成渣了，但是拓邦还敢逆势走势，看现在股价所处位置，确实挺高的。那敢不敢买呢，就看你是什么逻辑。

我买拓邦首先我觉得这个行业增长很确定，拓邦业绩超预期估值也不高，2020年扣非净利润比和而泰高，业绩增速比和而泰高，但是市值确比和而泰低30%左右，而且我看有研报分析说拓邦股份5年规划营收做到200亿，按10%的净利润率算，净利润大概可以到20亿，给30倍，市值600亿，目前拓邦市值130多亿，从5年的周期看，感觉有空间，所以就买！

逻辑对不对呢？既然是5年的长期逻辑，就慢慢跟踪吧。还有美迪西和昭衍新药这两个，看软件上显示的市盈率已经很高了，看股价也很强势，那背后的逻辑是什么呢？如果不明白背后的逻辑，你能拿得住吗？

美迪西和昭衍新药我都是持有的，华熙生物也持有，去年4月份买进之后，一直都持有，当初买的时候不到400亿市值，今年最高到1000多亿市值，目前700多亿市值，一年不到赚了不少，没有卖，就是看得更远，按我的逻辑，我认为医美是未来10年的好行业，华熙远期应该可以到4000亿市值以上，所以等待。

还有这一周创历史新高的中顺洁柔，记得去年中顺200亿市值的时候，我分析过中顺洁柔10年净利润有望到40亿以上，市值则到1000亿市值以上，只要净利润持续增长，那就一直持有。

（4） 2021年3月21日 每周简评#

本周我们关注的长牛36成分股大多以低位横盘震荡为主，唯中顺洁柔特立独行，本周大涨10.39%，创出了历史新高，持有中顺洁柔的朋友肯定都很开心。其实，洁柔虽然看起来很强势，但是其股价也就是来到了去年7月中旬的高点附近，而近期很多看似杀跌很多的长牛股目前的股价也就在去年7月中旬的位置附近，有不少股价还明显高于去年7月中旬呢。中顺洁柔是去年7月见顶下跌，然后持续调整，近期反弹创了新高，而很多长牛股都是从去年7月开始横盘震荡整理，然后年底开启一波拉升到今年最高又涨了50%甚至翻倍，然后被砸下来的。一种是低位的被拉上去，一种是高位的被砸下来，最终结果其实都差不多，都是均值回归。 按目前的估值看，很多优质个股按2022年动态市盈率看，估值基本合理，个人认为今年最理想的走势就是继续这样横盘震荡，到年底或者明年再发动一波行情才更健康。

外围汇率一变化，外围股市一下跌，或者国内大盘一波动很多人就恐慌，我想根本原因还是没有搞清楚自己到底是赚什么钱？你到底是在赚情绪的钱，还是赚企业成长的钱？赚情绪的钱，你的对手就是世界上几十亿的股民，大家情绪的波动都会影响股价的波动，你觉得这能轻易把握吗？ 赚成长的钱，我想你只要盯住你持有的企业就好了，不管指数怎么波动，只要你持有的企业净利润在持续稳定高速增长，实际上你就是在赚钱 ，就比如中顺洁柔，去年净利润9亿，目前市值352亿，如果10年后净利润能达到40亿甚至50亿，我想不论这10年大盘指数怎么走，我想到时中顺洁柔的市值应该都在千亿之上。再比如我最近看到有研报说拓邦股份5年内规划营收到200亿，按10%的净利润率算，到时就是20亿净利润，而目前拓邦股份市值138亿，如果拓邦净利润真能做到20亿，而股价一直不涨，那么到时估值就会变成7倍，大家做价值投资这么多年了，谁见过一家成长性非常好、现金流非常好的企业给到7倍估值？如果到时给到20倍估值，5年就3倍收益了，如果有这样的企业，作为长期投资者你还有什么可担心的呢？我想你唯一要做的是就是去研究这家企业，看看规划实现的可能性有多大？然后长期跟踪观察就可以了。

大家经过看到我说站在一年的周期看，很多人不明白是什么意思。其实这就是一种思维方式，你可以站在今年的角度看，也可以站在5年甚至10年的周期看，给一个相对比较合理的预期，评估企业内在价值，并与当下相比，看看能不能赚到让自己满意的回报。比如艾德生物今年预计的净利润是2.5亿，目前市值150亿，动态市盈率60倍。查询“芝士财富”历史估值能够知道艾德生物在2018年大熊市的历史最低估值为48倍，显然如果今年市场情绪极度低迷，艾德可能还有20%左右的跌幅，你在这个位置买入或者持有，如果今年市场情绪极度低迷，你年内赚钱的可能性应该是很小的。那再站在1年的周期看，到2022年，艾德生物的净利润大概能到3.5亿，如果再按48倍估值，到时市值为168亿，比150亿市值还有10%左右的空间，如果放在4年的周期看，艾德生物到2025年净利润或可超过8亿，如果还是48倍估值，则到时市值384亿，如果按上市以来平均估值低估线61倍倍计算，则市值为488亿，已经有了4年3倍的收益预期。 估值是一把标尺，我们随时可以去根据自己的预期去衡量，但是市场先生永远不会按你规划的标尺去走，所以，我们要尽量用长期主义视角去看，历史已经一再证明，能看5～10年的人比只看1～2年的人有优势。

最近很多人问我哪些股估值比较合理了可以考虑？其实，我觉得大家投资的周期不一样，所能忍受的估值高低也不一样，我看5年，你只看几个月甚至几周，自然结果就不一样。方法已经教给大家了，自己根据自己的投资周期去衡量吧。