工程机械产业链全解析

机械设备是A股最大的赛道之一，按照申万的行业分类，目前有超过450家公司在A股上市。从这个数据也可以看出， 机械设备在国内是一个相对成熟的产业，放眼全球，也是我们的优势产业之一 。

机械设备分为很多门类，包括通用器械、专用设备、仪器仪表、金属制品和运输设备等等。

所谓通用机械，就是产品本身的行业属性并不强，适用于多个行业，一般是标准品。比如机床、基础件、内燃机等。

专用设备，一般是非标准品，专门针对某个细分行业的设备，包括工程机械、重型机械、化工机械、农业机械、印刷包装机械等，广义上还包括应用于半导体、光伏、3C自动化、新能源汽车等新兴科技领域的设备。

从投资属性来说，有些机械设备可以算到科技板块，比如半导体设备，这个在大科技篇课程中我们已经讲过。但是 大部分的机械设备还是有比较强的周期性，尤其是专用设备里面的工程机械，与基建、房地产、制造业投资周期高度相关，所以算是标准的周期股， 今天这节课我们就来重点讲讲工程机械。

顾名思义，工程机械就是机械化施工过程中用到的机械设备，不管是修路架桥这样的基建工程，还是建筑施工这样的房地产工程，只要涉及到土石方施工、起重装卸作业，基本都要用到工程机械。具体到产品层面，大家最熟知的就是挖掘机，这也是工程机械中最大的一个品类，占比能接近70%。其次是装载机，占比在20%多，这俩加起来就已经占了90%的销量。其他的起重机、推土机等占比较小。

按照惯例，我们先来分析一下行业的供需基本面。

从需求来看，工程机械行业的高增长正在放缓，长期来看并不乐观。 全球工程机械市场在2018年-2019年达到历史上的顶峰。2019年，中国市场占24%，仅次于北美，其他市场都和中国差距比较大。2020年，全球主要市场只有中国在上升，其他市场都是回落，所以2020年中国比重肯定是上升的，价值占比可能会达到30%。从增速来看，我国工程机械设备保有量自2010年的447万台增长到2020年的906万台（预计值），年复合增长率7.3%，也保持了相当快速的增长。但如果看近两年数据的话，增速有逐步放缓的趋势。

本质上工程机械的需求和两个因素相关，一个是自身设备的更新周期，另一个是经济周期尤其是基建、房地产等投资周期。 以挖掘机为例，2008-2011年大规模刺激经济，带动工程机械迎来最好的时期，挖掘机从2008年的不到8万台大幅增长至2011年的17万台以上。后来刺激政策退出，工程机械行业开始一路下滑，至2015年跌入谷底，当年挖掘机全国销量仅5万台，较2011年下滑70%。但2016年之后，伴随着新一轮刺激以及设备的更新换代，工程机械行业开始触底反弹，2020年的销量已经涨到了32万台以上。

但是往后看，不管是基建还是房地产的投资，相对来说都有比较大的下行压力。一方面基建受制于地方债务的约束，再加上本身很多主干基建项目已经相对完善，增量不大。另一方面房地产已经逐渐进入存量房时代，新房施工的需求未来是趋于萎缩的。所以 长期来看，工程机械行业并不能算一个朝阳产业，而是和大部分周期行业一样，更像一个夕阳产业，只不过是夕阳什么时候到来的问题。

从供给来看，工程机械有一定的护城河。第一， 工程机械不像光刻机这些大型专用设备一样，过于依赖少数B端客户，相对来说客户比较分散，这就使得市场会形成一定的品牌效应。 第二， 工程机械属于大型工业制造业，虽然技术含量没有多高，但对成本控制、流程管理和规模效应要求比较高，这更有利于向头部集中，也有利于我们的企业参与海外市场。

近年来，国内的很多机械设备公司已经有了挑战国际巨头的能力。工程机械领域，三一重工、徐工机械等国内主机厂市占率不断提升，已经在逐步取代卡特彼勒、小松等欧美日主机厂商的市场地位。包括恒立液压、艾迪精密等公司也在逐步挑战KYB、川崎重工、力士乐等传统国际巨头。

国内的优势主要两点：第一，国内有着最齐全的产业链配套优势。 我国工程机械种类繁多，是全球工程机械产品类别、产品品种最齐全的国家之一，拥有20大类，109组，450种机型，1090个系列，上万个型号的产品设备。 第二，国内有着最显著的工程师红利。 过去十年，中国累计毕业了7000万的大学毕业生，500万以上的研究生。截至2020年，中国的R&D人员，也就是研发与试验发展人员的数量世界第一，相关的经费投入世界第二，专利排名世界第二，中国工程师队伍将继续增长，推动工程机械行业开拓全球市场。现在主流的工程机械公司海外业务占比还很低，90%都是靠国内业务，未来如果能做到像家电行业那样走出去，那就能打破行业增长的天花板。

总的来说，工程机械行业不算是朝阳产业，但在大周期行业中还算是供需格局相对较好的。 一方面需求还有增长空间，尤其是海外市场。另一方面供给端也有一定的护城河。

那么我们应该如何把握工程机械行业的机会呢？

前面讲了， 从资产属性角度，它还是属于典型的顺周期行业，在经济复苏期业绩会随着投资的回升明显改善，所以通常在复苏开始时投资是最好的。 比如上一轮的2016-17年经济复苏期，三一重工的利润一年翻了10倍，股价也是涨了一倍多 .................