8月经济数据预测表格如下：
投资
房地产方面，从百城土地成交数据上来看，本月成交只有
576
亿元，和上月的
727
亿元与去年同期的
669
亿元存在较大回落，当然百城土地成交与土地购置费向来存在较大差异，不足以判断房地产投资中其他费用这一科目（其他费用主要是购地费用（图
1
））出现回落，但是总体上，我们认为本月的拿地未必很强。
另一方面，我们认为本月的建设活动也不会很强，主要依据在于我们对钢铁行业的观察，由于当前螺纹以及其他长材价格偏高，用钢企业普遍不愿意累计库存，所以接货的情况直接反应终端需求。从我们了解的情况看，很多贸易商都反映当前企业接货意愿不强，工地停工的情况比较多，从期货盘面上也能看出来。板材（热卷）明显强于长材（螺纹）（图
2
），所以综合来看我们认为地产投资不会很强。
基建方面，我们仍坚持之
前
的观点，资金来源和地方政府资本开支意愿是基建投资下滑的主要动力，上个月单月的基建投资同比增速已经出现了下滑，我们认为这一趋势将延续，短期可能投资惯性犹在但随着时间的推移，基建同比增速的变化对于经济的下拉力量将越来越大。
制造业方面，上个月的数据略低于我们的预期，几乎所有分项都发生下滑，我们坚持的观点是本轮经济反弹“有库存周期无产能周期”，且从六大领域的划分方法看（我们将制造业投资分为六大行业领域，食品，轻工，石化有色，黑色，装备制造，电子机械），制造业投资也难以出现较大反弹，但是我们也不认为上月的“低数据”意味着投资的拐点，制造业投资可能仍存在反复。
综合上述几个方面，我们预测
7
月固定资产投资的累计同比增速为
8.2%
，对应当月同比增速为
7.5%
。当月增速和上月相比有所回升，但低于之前的平均水平。未来如果环保压力不减，投资有进一步下滑的可能。
消费
和投资和工业生产的数据类似，消费在今年以来也出现了季末冲高，季初回落的现象
（图
3
）
，但整体来看消费数据仍相对比较稳定。从乘联会披露的数据来看，
8
月零售同比增速为
4.5%
，周度来看呈现前高后低的走势，批发同比增速为
7%
。和上月相比基本持平。
消费品方面，从高频数据来看本月食品价格偏强，我们预计在
1%
左右，强于季节性。成品油价格也有所上行，一方面与环保有关（比如鸡，猪），另一方面也反应出需求不弱，我们估计本月消费增速为
10.6%
，相比上月同比回升
0.2
个百分点。
但从中长期来看，受收入的压制，消费增速很难大幅上行，其波动幅度越来越小，对于债券市场的影响也越来越低，但消费占
GDP
的比重却越来越高，这形成了一个“有趣的悖论”，同时，当前基础消费品的通胀水平较低，这造成名义消费与实际消费的裂口也很小，扣减之后实际消费增速仍在
10%
左右，这几乎成为近五年来唯一没有明显下台阶的变量，
而无论是纵向看还是横向看，下台阶可能终究要发生，当然，在短期预测时，可以暂时忽略这个因素。
工业
8月主要大宗商品价格上涨明显，虽然环保限产压制了供给端，但需求平稳与高盈利下，企业生产热情仍然较高，叠加环保限产即将来临，部分企业均将生产提前。从最新公布的中采PMI生产指数来看，本月PMI生产指数从53.5回升至54.1，显示环保限产并没有导致生产活动停止，反而在高利润刺激下企业提前生产。从高频数据来看，截至目前，8月六大电厂日均耗煤同比增速14.4%（图4），为4月以来高点；高炉开工率较前期有小幅下降，但仍保持在高位（图5）。库存方面，8月开始钢铁库存较前期有所累积，但仍处于低位，目前中上游盈利处于高位，企业生产仍然偏高，未来生产是否会回落需要等待进入供暖季验证。此外7月工业增加值超预期回落与高温天气有关，8月天气对工业生产的影响将会下降。
总体来看，我们认为短期内经济仍然保持韧性，8月工业增加值同比增速可能从7月的6.4%小幅升至6.5%，经济短期稳定。
外贸
之前披露的
7
月外贸数据大幅超出市场的预期，进口贸易和出口贸易同比分别由
17.1%
和
11.3%
回落至
11.0%
和
7.2%
，和工业增加值，投资的回落比较一致。从规律上看，本月的数据可能会出现一定的反弹，但需要注意的是，去年
8
月的进口同比增速上行很快，从
-12.5%
回升到
1.7%
，这可能对基数有一定影响。
以往我们预测进出口数据时往往同时考虑量价因素，比如进口价格指数我们往往用PPIRM或者CRB指数来代替，量的指标就简单根据国内的经济运行状况进行判断，但这种方法的问题是，模型无法刻画下游行业的价格变化，同时下游行业进口量同比增速的波动也非常剧烈。这些都容易造成模型预测的失效。
但从中期趋势上，我们认为进出口数据仍会相对稳健，海外经济稳定（欧洲复苏，美国略有下行但速度非常缓慢），国内方面，需求变化是慢变量，暂时对进口影响有限，汇率方面，虽然近期人民币对美元升值幅度较大，但对一篮子货币升值幅度不大（图6），整体上汇率因素对进出口的影响也不大，我们认为在中期，进出口将保持稳定。
通胀
本月我们预测以美元计价的出口同比增速为8.2%（较上月小幅回升），以美元计价的进口同比增速为10.5%（较上月有所回落）。
PPI方面，我们预计8月PPI环比上涨0.6%，对应到同比增速为5.9%。8月以来，在执行力度较强的环保限产影响下，市场对工业品供给端预期的转变带动大宗商品价格上涨明显，其中以黑色和有色表现最甚，根据统计局公布的大宗商品价格指数，钢铁、矿产和有色的上涨幅度均超过10%，能源上涨幅度略偏弱，为2%；大宗商品价格综合指数上涨4%（图7）。从PMI出厂价来看，8月企业购进价格和出厂价格指数也均有明显提升，其中购进价格指数从7月的57.9升至65.3，出厂价格指数从52.7回升至57.4，与我们微观感受一致。从BPI 100种重要工业品现货价格指数来看，8月以来环比增速也达到了4%。除了大宗商品价格指数以外，原油方面，国际原油价格6月下跌后在7月出现了明显反弹，考虑到国内原油价格可能滞后国际价格一个月左右，8月国内原油价格或也有明显上涨。往后看，环保限产导致供给受限的预期推动厂商、贸易商和下游企业积极补库存，四季度的需求前值，导致三季度价格可能仍会继续上涨，但一旦库存快速累积，到四季度，供需关系未必真的那么恶化，又可能会出现旺季不旺的局面。
我们预测PPI可能会在三季度冲高，四季度回落，年内形成M型走势。
CPI方面，我们预计8月CPI在低基数和食品价格环比上涨影响下，同比或升至1.7%附近。
7月CPI同比1.4%，略低于市场预期的1.5%，主因7月食品价格弱于预期。8月来看，一方面，去年8月食品与非食品均较弱，对应去年8月同比仅1.3%。另一方面，高频数据显示，8月以来，部分食品价格上涨显著：鸡蛋、蔬菜、肉禽、猪肉、面粉，仅水果在季节性供给回升下，价格有所下跌。
具体来看，食品方面，8月环比上涨相对显著：鸡蛋方面，近期鸡蛋现货价格在季节性效应和供给影响下，不断上行；但往后看，8月底9月初或为鸡蛋价格高点，因部分贸易商冷库库存可能在八月下旬逐步投放。猪肉方面，生猪存栏不高背景下，适重猪源偏紧，猪价小幅上涨；不过往后看，消费未见起色仍将掣肘猪价上行空间，全国猪价整体以稳为主，9、10月有小幅季节性上涨压力。蔬菜方面，8、9月一般蔬菜季节性上涨，不过下旬来看，高温天气消退，蔬菜供应回升，价格上涨趋缓。其他肉禽近期在牛肉、鸡肉带动下，8月也有所上行。近期毛鸡出栏减少，屠宰场新增库存同步下降，使得毛鸡价格反弹；不过从近期鸡苗价格上涨来看，补库存意愿回升，制约价格上涨空间。此外，8月面粉、大米、油脂、豆类也季节性上涨。不过，水果在供应回升下，价格小幅下跌。非食品方面，从产业链角度观察，本轮环保限产确实影响了企业的利润以及生产，尤其是中上游企业利润回升显著，但下游由于产品竞争、价格监测等因素，生产资料向生活资料的传导较为有限，7月生活资料环比持平。此外，受国际原油库存和产出等带动油价上涨，8月发改委上调成品油价格，预计交通通信分项环比有所上涨。预计8月非食品价格基本符合或略强于季节性。
综合来看，食品环比上涨，非食品符合季节性偏弱，在低基数影响下，8月CPI同比升至1.7%附近。三季度食品或因季节性上涨，带动CPI同比均值从二季度的1.4%升至1.7%~1.8%附近。
货币信贷
