【招商军工】中航电子：业绩平稳增长，未来发展可期

1、业绩平稳增长，财务费用大增影响业绩

公司第三季度业绩增长有所加速，第三季度营业收入和归母净利润分别增长24.51%和32.30%，高于二季度营业收入和归母净利润分别为13.92%和20.93%的增速。前三季度销售费用、管理费用和财务费用同比分别增加7.04%、0.00%和39.38%，其中，财务费用大幅增加6385万元，主要是由于去年底发行可转债后，本期摊销利息费用增加，这一因素一定程度上影响了前三季度业绩增速。

2、可转债投入项目实施顺利，助力公司发展

公司于2017年底发行了24亿元规模的可转债，本次发行的可转换公司债券票面利率为：第一年到第六年分别为0.20%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%和2.00%，初始转股价格为14.29元/股，根据2017年度利润分配实施方案，2018年6月29日起转股价调整为14.23元/股。在转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含），或当本次发行的可转换公司债券未转股余额不足3,000万元时，公司有条件赎回。所募集资金投向11个项目，目前基本按计划实施。除1个正进行深入论证的项目外，其它项目工程进度均已取得明确进展，高性能惯性传感器项目进度已接近30%。我们认为，项目建成后将进一步丰富公司的产品结构，提高其市场竞争力，助推公司发展。

3、专业化整合持续推进，有助于提升公司管理效率

6月，公司公告控股股东中航航空电子系统有限责任公司拟与中航机电系统有限公司整合，组建机载系统公司。10月，公司公告终止原与航电系统的股权托管协议，拟与机载公司签署托管协议，约定委托管理机载公司下属14家企事业单位，含5家研究所和9家公司。上述一系列举动既有利于加强业务整合，加快航电产业专业化发展，也将有利于进一步深化体制机制改革，提高公司管理效率。另外，公司作为航电系统上市平台，随着军工领域改革的持续推进，预计仍有资本运作的空间。

4 、业绩预测

预计2018-2020年归母净利润分别为5.88亿元、6.83亿元和8.04亿元，对应EPS为0.33、0.39、0.46元，维持“强烈推荐”评级！

风险提示：航空产品研发技术风险。