早安！方正最新观点20170804

今天是2017年8月4日星期五，农历闰六月十三。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

今日“早安！方正最新观点”将 为大 家带来：①机械 的 “今天国际(300532) ：中报业绩符合预期，在手订单充足 ” ；②钢铁的 “ 新钢股份(600782) ：定增顺利过会，高溢价保障发行，经营成本有望进一步降低 ” ；③医药的 “ 安图生物(603658)：二季度增长显著加速， 看好公司未来30%+持续高增长 ” 。

事件： 公司 2017 年半年报收入 1.70 亿元，同比下降 2.98%，净利润 2171 万元，同比下降 31.23%，公司预计 2017 年 1~9月份净利润约 4500~5500 万元，同比增长 21.20%~48.14%。

公司上半年业绩符合市场预期，公司在一季报中也对中报业绩做了预测，基本符合之前的预估。报告期内公司净利润同比下降较大因为:一是上半年项目完成较少，按项目实施计划和进度，主要集中在下半年完成结算。二是报告期内费用同比增长较快，主要是因为公司加大了各项业务开拓力度和研发投入。值得一提的是整个上半年新签订单 3.37 亿元，同比增长 6.4%，其中动力锂电新签订单 2.20 亿元，同比增长 355%，公司锂电物流自动化已经进入主流客户体系，下半年有望继续放量。

1.优秀是一种传承，进军锂电立库自动化行业。 公司是烟草行业自动化的领军企业，积极拓展新空间，将优秀的基因从烟草自动化带到其他产业。公司立库产品目前已经渗透进入锂电企业龙头公司比亚迪，并有望逐渐扩展到其他锂电企业。未来将伴随中国锂电行业发展高速增长，按照 1GWH 设备投资 8 亿元计算，未来锂电设备市场空间有望达到 500 亿元，而后端自动化装备市场规模约 50 亿元，公司有望分享锂电自动化盛宴。

2.股权激励，共赢发展。 公司拟授予 91 名核心人员共计 157 万股。2017 年解禁条件是以 16 年净利润为基数，2017 年净利润增长不低于 15%，公司目前在手订单约 10 亿元，其中烟草占比约 70%，动力锂电池订单占比约 23%，这些优质订单对公司业绩提供有力保证。

盈利预测与评级： 我们预计公司 2017-19 年净利润分别为0.91、1.27、1.72 亿元，对应 2017-19 年 EPS 分别为 0.59、0.83、1.11 元/股，对应 PE 分别为 36、25、19X，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示： 原有业务下滑风险；新业务拓展不及预期。

事件： 公司发布公告称，8 月 2 日证监会发审委审核通过了公司的非公开发行申请，公司正在等待正式核准文件。

点评：
1.获利安全垫较高，保障定增顺利发行

公司的本次定增拟发行的股票数量为不超过 5.66 亿股，募集资金总额不超过 17.6 亿元，发行价格为 3.11 元/股。由于公司的定增方案在 2016 年 8 月即被证监会受理，根据 2017 年 2 月 17日公布的定增细则中有关“新老划断”的相关规定，定价基准日仍然是董事会决议公告日。目前公司的股价为 5.26 元，构成较高安全垫，保证定增能够顺利发行。

2.成本、费用有望双降，提升公司经营稳健性

定增项目包括“煤气综合利用发电项目”和“偿还银行贷款”，投入资金分别为 12.6 亿元和 5 亿元。煤气综合利用项目预计建设 3 台 93MW 高温超高压煤气发电机组及相关配套设施，建设期两年，达产以后公司年均减少外购电成本约 3.76 亿元，折合吨钢的制造成本节约 44.9 元/吨。一季度末，公司负债率达67.39%，高于行业上市公司均值 59.89%。5 亿元银行贷款偿还以后，以一年期贷款基准利率 4.35%进行测算，公司每年可减少利息费用约 2,175 万元。

盈利预测与投资建议： 按照下半年板材弹性大于长材的思路，目前公司吨钢市值为1466 元/吨，在板材占比超过 6 成的公司当中排名倒数第三仅高于*ST 华菱和一季度亏损的安阳钢铁。目前公司尚未接到证监会的正是核准文件，参考以往经验，我们认为本次定增完成的时点将会在 2018 年，对于今年不会产生任何影响。随着定增的过会，公司的制造成本和杠杆率将进一步下降，有望提升公司的抗风险能力，仍维持“强烈推荐”评级。预计 2017/2018/2019年实现净利润分别为 15.1/16.1/18.7 亿元，对应的 PE 分别为9.7/9.1/7.8。

风险提示： 经济下行风险、资本市场波动风险。

安图生物8月2日发布 2017 年中报： 公司 17H1 实现营业收入 5.83亿，同比增长 34%，归母净利润 1.71 亿，同比增长 30%，扣非净利润 1.75 亿，同比增长 23%；单独看 17Q2，公司销售收入、 归母净利润相比去年同期分别增长 41%、33%，增速相比 17Q1均显著加快。我们认为，公司目前已进入利润加速增长新阶段。

主导产品化学发光持续高速增长、盛世君晖 17Q2 开始贡献显著增量。 分产品看，我们预计 17H1 公司化学发光仪器投放量接近400 台，全年实现 800 台+投放量概率较大，相比去年 600 台左 右投放量显著增加;17H1 化学发光试剂预计实现接近 60%增长， 下半年增长有望加速;17H1 微生物产品受益培养平板提价增长 超 20%，板式发光受制于低转速磁微粒发光的替代效应，同比 负增长 15%左右。展望 17H2 及明年，我们预计公司收入增速仍 将大概率维持 30%+持续高增长。

同口径毛利率、销售费用率基本持平，研发费用投入增加带动管理费用率有所提升。 17H1 公司实现毛利率 69.59%，同比下降2.31 个百分点，主要因为低毛利率的东芝生化仪代理商盛世君 晖并表影响(如剔除盛世君晖并表影响，公司毛利率基本持平); 实现销售费用率 17.46%，同比微幅下 0 降 0.2 个百分点;受累 于研发费用大幅增长 49%至 0.67 亿，公司管理费用率相比去年 同期增加 0.96 个百分点，达 16.02%。综合其他因素影响，公 司 17H1 实现销售净利率 32.86%，同比下降 1.2 个百分点。展 望未来，随着公司规模经济效应体现及研发投入增长放缓，公 司净利率有望止稳并逐步反转上行。

经营净现金流、应收账款占比表现优异。 17H1 公司实现经营净 现金流达 2.19 亿(同比增长 26%)，显著高于同期净利润。另 一方面，截止 17H1 公司应收账款仅为 1.70 亿，占年化收入比 例仅约 15%，亦远远低于其他 IVD 上市公司 30%左右应收占比。 公司经营质量非常优异。