华尔街有一句古老的谚语：
Sell in May and Go Away
。
意思是，
5
月往往是卖出股票的时候，然后到了
10
月公布三季报的时候再买回来。这个观点背后还有数据支持，有人对
37
个市场从
1970
到
1988
年的表现做了研究，发现除了阿根廷和新西兰之外，大部分市场都存在
Sell in May
的特征。那么，这个
5
月我们需要卖出
A
股吗？
通过我们的研究发现，
Sell in May
更多适用于海外成熟市场，更多和季节性因素有关。
当白昼的时间缩短以后，投资者情绪往往变得低迷，风险厌恶情绪增加，导致
5
月开始的市场表现会比较糟糕。然而
A
股历史上并没有出现
5
月开始后股市变现变弱的明显特征。历史上每一次
5
月股市的下跌，主要和宏观经济数据低于预期有关。经历了开年的
春季躁动后，
4
月是经济数据决断期。一旦宏观和盈利数据偏弱，那么市场往往会在
5
月出现大跌。
但是今年的
5
月会有所不同，经历了资管新规的利好之后，市场大概率出现红
5
月特征。
特别是
4
月上证指数下跌
2.7%
，创业板指数下跌
5%
，万得全
A
下跌
3.7%
之后，我们认为红
5
月的概率极高。资管新规比征求稿更加缓和，延长到了
2020
年底。新规落地后，港股出现了全线大涨，恒指大涨
1.74%
，国企指数上涨
2.19%
，恒生金融指数更是暴涨
2.45%
。在一个统一的监管大时代中，完成“中国式去杠杆”。
海通证券策略分析师荀玉根从最新的财报数据中发现，
2018
年一季度全部
A
股归母净利润同比增长
14.4%
，剔除金融股后业绩增长为
23.5%
。当业绩增速相比
2017
年四季度的
18.4%
和
31.8%
有所下滑。荀玉根认为整体上盈利数据靓丽，净利润同比增速有所回落很正常，源于基数波动，在市场预期中，增速的绝对值仍很高，而且
ROE
继续回升中，净利率和资产周转率上升推高
ROE
。整体可以这么定性：
企业盈利仍处于
2016
年
2
季度以来改善的趋势中。
2006
年以来
A
股
ROE
经历三轮上升下降，全部
A
股
ROE
均值为
12.3%
，剔除金融后为
10.0%
，现在正处在第三轮上升期，还未达到均值水平。根据
11-17
年各个季度的净利润占全年比重均值和
18
年一季报业绩，推出算全年净利润，由此预测
18
年全年
A
股预测净利同比为
13.5%
、
ROE
为
11%
。盈利数据再一次验证了我们过去
1
年以来多次提出的观点“新时代的基本面特征：经济平盈利上”
。中国从
2016
年开始经济增长进入
L
型的一横，这时周期性因素的影响力变弱、结构性因素的影响力更大，类似于日本经济增速换档到中位时的
1975-89
年，微观盈利向上源于产业结构。
所以我们认为，
市场大概率在
5
月翻红，而且也延续我们之前建议大家长假前买入的建议。
盈利是市场长期上涨最重要的因素，整个
A
股的
ROE
提升还是在继续。在经历了
4
月的调整之后，
5
月市场将大概率翻红。
从投资品种看，最近我们一直强调的医药需要重点关注。
从性价比角度看，医药股的持续增长能力丝毫不亚于白酒，甚至比白酒更加突出。
在经历了两年调整后，整个医药股的估值都在比较低的水平，但是业绩不断超预期，有持续增长的能力。而且长期看，医药也是受益于消费升级。所以一方面有短期业绩支撑，另一方面有长期需求逻辑，医药股建议继续关注。
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