天风·固收 | 寻找新平衡

当前经济，旧的一面降幅收窄，新的一面似乎回升向好，一正一负之间，市场关注经济总体是否可能在某一个位置会取得新的均衡。

对于市场而言，有几个问题需要考虑：新均衡位置的均衡点在哪儿？这个结构的稳定性如何？目前的MLF和LPR是高于这个新的均衡点对应的位置，还是低于这个均衡点的位置？

我们估计或还将高于这个新均衡点，所以目前的利率相对政策利率虽然有所偏低，但问题在于政策利率本身似乎偏高了。

剩下就是结构的稳定性。

如何衡量结构的稳定性？一个稳定的结构对应的是什么表现？较为充分的就业，较为稳健的金融资产负债表，较为积极的物价和微观预期与行为。

目前看在部分宏观指标回升向好中，在总体经济寻找新的均衡位置的过程中，结构似乎还不够稳定。

这个不稳定的结构继续驱动机构和市场主体沿着阻力最小的方向展开交易和配置。

宏观与微观确实在变化中，我们当然需要保持积极关注，但是考虑到未来新均衡的宏观位置和结构的稳定性，债券市场我们继续看好。