【未名宏观】“通胀”风险增加，总需求或将进一步收缩

文/北京大学国民经济研究中心  苏剑、蔡含篇

要点：

●全年无通胀之忧，不排除个别月份破“3”。

●CPI部分，居民消费价格增速全面上涨，通胀风险增加。

●PPI部分，工业品价格上涨，存在总需求收缩的迹象。

2018年8月份，CPI同比增长2.3%，较前月上涨0.2个百分点；PPI同比增长4.1%，较前月下滑0.5个百分点，价格增速小幅波动，基本走势未变，后期通胀率上涨的风险进一步增加。综合来看，全年无通胀压力，但不排除年末个别月份价格增速破“3”的可能。

CPI部分：居民消费价格增速全面上涨，通胀风险增加

2018年8月份，CPI同比增长2.3%，较前月上涨0.2个百分点。本月居民消费价格数据表现出，居民消费价格全面上涨，后期“通胀”风险进一步增加。

与7月份相比，本月食品、非食品、消费品、服务价格同比增速均出现了不同程度的上涨，而且食品中也并非仅猪肉、蔬菜价格上涨，而是猪肉、牛肉、羊肉、蛋类、奶类、水果等价格全面上涨，包括水产品在内，大部分食品价格同比增速出现了不同程度的上涨。因此，简单的用猪周期、强降雨来解释当前价格增速的上涨，未免有些牵强。

虽然本月CPI增速仅是0.2个百分点的上涨，但已存在“通胀”的迹象。当前居民消费价格的上涨，一部分存在猪周期、强降雨的影响因素，另一部分，应该归因于前期工业原材料价格大幅上涨的传导所致。通过跟踪发现，2018年以来PPI中的生活资料价格增速已经进入了上涨区间，PPI增速上涨开始向CPI 传导，这种迹象从6、7月份开始显现化。

对于后期走势的预判，我们依然维持全年CPI同比增长率为2.3%左右的观点不变，短期内不存在通胀压力，但不排除年末个别月份CPI增速破“3”的可能。

PPI部分：工业品价格上涨，存在总需求收缩的迹象

虽然2018年8月份，PPI同比增长4.1%，较前月下滑0.5个百分点，但这主要是由于基数效应所致，实际上工业品价格仍然在上涨，尤其是上游原材料价格。8月份，工业生产者购进价格环比增长0.5%，较7月份涨幅扩大0.4个百分点，可见原材料价格依然处在上涨区间内。这主要是由去产能的大背景所决定的。

从具体数据来看，和建材有关的工业品价格增速，在近两个月开始出现下滑的迹象，这间接的反映了总需求的收缩。当前房地产市场相对高涨，房地产投资增速相对较高，对总需求的增长起到了很大的支撑作用。同时鉴于当前形势、政策状况，很多人士猜测下半年基建投资会有发力。但从工业品价格数据来看，投资需求并未有显著改变的意思，反而表现出继续收缩的迹象。

北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组简介：

北京大学国民经济研究中心成立于2004年。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。

中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。

中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。