专栏名称: 云锋金融

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通胀预期初步兑现，高收益债普遍回暖

云锋金融 · 公众号 · · 2021-04-12 20:35

正文

一级市场回顾

中资美元债发行数量大幅回落。 在第一季度融资高峰期结束后，中资美元债融资规模和数量出现逐步下降的现象。上周，中资美元债发行规模比前一周少1.69亿美元为25亿美元，发行数量为5只（不包括已定价未发行的债券），发行债券平均票息为4.17%，较前值下调4bp。评级上，投资级债4只，高收益债1只。行业上，金融服务业2只，房地产行业2只，汽车零部件制造1只。

二级市场回顾

流动性泛滥引起美联储注意，短端美债收益率维持低位。 4月7日，美联储公布了3月的FOMC议息会议纪要， 纪要重点关注了短期流动性问题 ，美联储主席鲍威尔称，货币市场利率存在承受下行压力的可能性，如果隔夜利率出现不适当的下行压力，可能需要在即将举行的FOMC会上甚至是两次会议之间调整管理利率，并确保联邦基金利率保持在目标范围内。 通胀预期初步兑现，美债收益率长端回调。 上周，美国PPI数据公布为4.2%，远超前值和市场预期，长端美债收益率出现回调， 10年期美债上周累计下跌6.31bp。 中美投资级债走势分化，高收益债普遍回暖 。美国投资级债券回报为0.43%，最差收益率下行6.2bp至2.21%。中资美元投资级债券回报为-0.21%，最差收益率上行6.3bp至2.48%。美国高收益债券回报为0.53%，最差收益率下行13.6bp至4.02%，而中资美元高收益债券整体回报为0.08%，最差收益率小幅下行0.1bp至8.02%。

中资美元债价格异动情况

AMC公司受华融波及出现下跌。 上周涨幅前十的债券中，重庆能投、中原资管和彩云估计等公司相关美元债涨幅显著，周回报率分别为29.16%、12.32%、8.00%。跌幅前十的债券中，华融、来宝、华夏幸福等公司相关美元债跌幅相对靠前，周回报率分别为-20.6%、-16.52%、-7.98%，其中华融在4月9日被标普宣布列入负面信用观察名单，主要原因系华融推迟公布年度业绩。

房企评级变动分化，市场反应甚微。 惠誉将禹洲集团的长期外币发行人违约评级从“BB-”下调至“B+”，将高级无抵押债券评级和未偿美元高级债券评级由“BB-”下调至“B+”。下调的原因是禹洲集团2020年的收入确认低于预期，反映出该公司高度依赖通过未合并的合资企业(JV)和联营企业实现的销售，该公司在短期内稳定或提高收入确认的能力存在不确定性。4月8日，标普将世茂集团的长期发行人信用评级从“BB+”上调至“BBB-”，同时将期未偿高级无抵押票据的发行评级从“BB”上调至“BB+”。目前， 禹洲与世茂的相关美元债并未出现大幅波动，市场或对此已有预期。

风险提示

人民币汇率持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。

一、中资美元债一级市场概览

中资美元债发行数量大幅回落。 在第一季度融资高峰期结束后，中资美元债融资规模和数量出现逐步下降的现象。上周，中资美元债发行规模比前一周少1.69亿美元为25亿美元，发行数量为5只（不包括已定价未发行的债券），比前一周少4只，发行债券平均票息为4.17%，较前值下调4bp。评级上，投资级债4只，高收益债1只。行业上，金融服务业2只，房地产行业2只，汽车零部件制造1只。

二、中资美元债二级市场概览

2.1 宏观市场概况

流动性泛滥引起美联储注意，短端美债收益率维持低位 。4月7日，美联储公布了3月16日的FOMC议息会议纪要， 纪要重点关注了短期流动性问题 ，解释了美联储在3月会议上决定调整隔夜逆回购协议的原因（将单一对手方逆回购规模上限从300亿美元提升至800亿美元）。美联储主席鲍威尔称，货币市场利率存在承受下行压力的可能性，如果隔夜利率出现不适当的下行压力，可能需要在即将举行的FOMC会上甚至是两次会议之间调整管理利率，并确保联邦基金利率保持在目标范围内。

通胀预期初步兑现，美债收益率长端回调 。上周，美国PPI数据公布为4.2%，创下是自2011年9月份以来最大的同比增幅，高于市场预期3.8%，相比之下2月份的同比增幅为2.8%，大幅上涨的主要贡献来自于汽油价格的上涨与服务成本的提高。在通胀预期逐步兑现时，长端美债收益率出现回调，其中10年期美债上周累计下跌6.31bp， 美联储会议纪要的鸽派态度或为主要驱动因素 ，利差上，10年美债与2年期美债利差缩小3bp至150.37bp。

2.2 信用市场概况

中美投资级债走势分化，高收益债普遍回暖 。美国投资级债券回报为0.43%，利差小幅上行0.1bp至89bp，最差收益率下行6.2bp至2.21%。中资美元投资级债券回报为-0.21%，利差上行12.2bp至167bp，最差收益率上行6.3bp至2.48%。美国高收益债券回报为0.53%，利差下行9.5bp至292bp，最差收益率下行13.6bp至4.02%，而中资美元高收益债券整体回报为0.08%，利差上行4.7bp至770bp，最差收益率小幅下行0.1bp至8.02%。行业上，地产与城投美元债小幅回升，周回报率分别为0.09%、0.19%， 中资美元金融债受行业波及，显著下跌 ，周回报率为-0.48%。

三、中资美元地产债价格异动

AMC公司受华融波及出现下跌 。上周涨幅前十的债券中，重庆能投、中原资管和彩云估计等公司相关美元债涨幅显著，周回报率分别为29.16%、12.32%、8.00%。跌幅前十的债券中，华融、来宝、华夏幸福等公司相关美元债跌幅相对靠前，周回报率分别为-20.6%、-16.52%、-7.98%，其中华融在4月9日被标普宣布列入负面信用观察名单，主要原因系华融推迟公布年度业绩。3月31日，华融称推迟主要原因为需要更多时间完成审计工作，其余不良资产管理公司受其波及，相关美元债出现小幅下跌。

房企评级变动分化，市场反应甚微 。4月7日，惠誉将禹洲集团的长期外币发行人违约评级从“BB-”下调至“B+”，将高级无抵押债券评级和未偿美元高级债券评级由“BB-”下调至“B+”。下调的原因是禹洲集团2020年的收入确认低于预期， 反映出该公司高度依赖通过未合并的合资企业(JV)和联营企业实现的销售，该公司在短期内稳定或提高收入确认的能力存在不确定性。 4月8日，标普将世茂集团的长期发行人信用评级从“BB+”上调至“BBB-”。标普同时将期未偿高级无抵押票据的发行评级从“BB”上调至“BB+”。 目前，禹洲与世茂的相关美元债并未出现大幅波动，市场或对此已有预期。

通胀预期初步兑现，高收益债普遍回暖

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