【一般推荐】非银刘欣琦/高超/耿艳艳：五矿资本（600390）内生叠加外延，看好下半年业绩高增长

点评：维持“增持”评级，维持目标价19.2元。公司预计17年上半年实现归母净利润约9.9亿元，较去年同期净利润9.8亿元(回溯调整后口径)同比增长0.94%，符合我们预期。公司下属金融子公司17H1业绩稳健增长，资金优势和机制改善将助推公司内生高增长，同时考虑下半年外延收购有望落地，我们看好公司下半年业绩加速释放。维持公司17年-19年EPS 0.64/0.83/1.07元，维持目标价19.2元，对应17年30倍P/E，2.3倍P/B，增持。下属金融子公司业绩稳健增长，看好发展前景。（1）五矿信托17H1净利润6.19亿元，同比-3%，资产减值损失计提大幅下降，抵消营收同比下降影响；公司6月完成信托公司增资，持股比例升至78%，净资本扩充将极大提升公司竞争优势；（2）外贸金融租赁17H1净利润3.01亿元，同比+6%，公司杠杆率(权益乘数)达到9.6倍，下半年增资落地有望直接助推业绩增长；（3）五矿证券净利润0.84亿元，同比+12%，预计债市调整影响公司固收业务优势释放；公司2月份完成五矿证券60亿元增资，资本实力的大幅提升将极大促进其各项业务快速发展。内生叠加外延，看好下半年业绩高增长。（1）高基数影响即将过去。回溯口径下，公司16年上半年和下半年净利润分别为9.81/5.76亿元，预计16H1投资收益较高是造成上半年高基数的主因，下半年业绩基数的大幅下降，将助推公司后续同比数据向好；（2）配套募资将在后半程发力。受上半年资本市场波动影响，率先完成增资的五矿证券业绩释放有限，五矿信托增资于6月完成，外贸金融租赁增资有望下半年完成，150亿元配套募资将在后半程发力；（3）外延收购有望落地。截至4月26日，公司已全额缴纳外贸金融租赁40%股权转让款，尚需获银监会审批，我们预计上述股权收购以及增资事项将在下半年陆续完成，促进公司下半年业绩释放。风险提示：外贸金融租赁并表时点晚于预期。

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