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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：国内市场情绪有望持续改善
策略摘要
商品期货：贵金属买入套保；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内市场情绪继续改善。近期国内政策迎来明显拐点，货币和财政政策双管齐下。9月24日，一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上，多项重磅政策同时推出，一是降低存款准备金率和政策利率；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展，包括3000亿股票回购增持再贷款，5000亿互换便利操作。10月12日，国务院新闻发布会上，财政部释放强劲的稳增长信号，两次强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，直言本次化债规模将是“近年来力度最大”，政策涉及化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等已经进入决策程序的政策的四点；并且明确指向后续增量政策仍可期待。10月18日，央行行长再次强调，年底前择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。本轮强劲的稳增长政策有望带动国内的市场情绪，短期关注情绪的持续性，直接受益标的为股指，长期关注财政政策总量和落实进程，有望逐步拉动商品实物工作量。
美元指数阶段反弹。10月4日，美国9月非农数据大超市场预期，鲍威尔后续表示年内预计仍将降息50bp，经济韧性的背景下，美国25bp的降息步伐或成为常态，海外宏观整体仍偏温和下行判断，关注后续经济数据。美债利率回升，叠加欧洲经济数据更弱和欧洲央行更顺畅的降息周期下，美元指数迎来阶段反弹，10月17日，欧洲央行如期再度降息25bp。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。尽管全球均进入降息周期，但基础货币供应仍处于紧缩周期，本轮美元反弹和非农超预期，存在争夺全球流动性的意味，关注美元反弹的持续性。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。能源受地缘影响表现最强，后续事件核心在于伊朗的石油设施以及霍尔木兹海峡是否会受到影响；但中期原油维持偏空配置的观点没有变化，欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加。农产品中油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下，南美洲干旱导致巴西种植进度推迟；目前黄金的确定性较强，短期商品继续跟随市场情绪波动。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
宏观利率：政策延续加力，现实经济正向波动——宏观利率图表201
策略摘要
9月中美央行降息开启了政策的拐点。10月以来，经济数据的扰动和政策推进的节奏，驱动了金融市场的扰动。在政策传导至经济数据的改善过程中，短期关注实际经济数据的阶段性波动对于市场预期的修正。
核心观点
■ 市场分析
国内：经济等待发力。1）宏观政策：全力抓好第四季度经济工作，努力实现全年经济社会发展目标；将货币化安置新增100万套城中村改造和危旧房改造，“白名单”项目信贷规模增加至4万亿；央行将把促进物价合理回升作为重要考量。2）金融数据：9月新增社融3.76万亿，新增信贷1.59万亿，M2增长6.8%（+0.5pct），M1下降7.4%（-0.1pct）；9月一线城市房价降幅扩大，二、三线城市房价同比加速下降。3）经济数据：9月出口同比增长2.4%（-6.3pct），进口同比增长0.3%（-0.2pct）；前三季度GDP增长4.8%（-0.2pct），第三季度GDP增长4.6%（-0.1pct）；1-9月固定资产投资增长3.4%（持平），规模以上工业增加值增长5.8%（持平），房地产开发投资下降10.1%（+0.1pct），施工面积下降12.2%（-0.2pct），新开工面积下降22.2%（+0.3pct），竣工面积下降24.4%（-0.8pct），销售面积下降17.1%（+0.9pct）；9月社会消费品零售总额同比增长3.2%（+1.1pct）。
海外：预期逐渐分化。1）货币政策：美国降息预期迅速降温，市场开始押注“今年再降一次，明年初停止降息”；欧洲央行第三次下调利率，降息25基点；墨西哥、蒙古和捷克央行负责管理外汇储备的官员称支持增持黄金。2）经济数据：美国10月纽约联储制造业指数-11.9，为5个月来低点，9月纽约联储三年期通胀预期升至2.7%，8月为2.5%，9月零售销售环比增0.4%超预期，上周首次申请失业救济人数24.1万人；英国9月CPI同比仅上涨1.7%，欧元区9月CPI同比终值持稳于1.7%。3）风险因素：日本8月加仓美债，是五个月来首增；美国准备金需求弹性指标仍充裕。
■ 策略
全球：波动率短期走升，策略维持等待；
国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2412-1×T2412）。
■ 风险
地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险
外汇：震荡整理，等待政策落地
策略摘要
震荡整理 。
■ 市场分析
本周人民币汇率表现为震荡整理，主要原因是外部美元指数的强势以及国内政策增量 不及预期。从具体汇率数据来看，在10月15日，离岸人民币突然失守7.1关口。随 后，离岸人民币一度跌破7.14。10月18日，人民币兑美元的在岸汇率收盘时为 7.1035，较前一个交易日上升了198个基点，而人民币兑美元的离岸汇率也有小幅上 涨。总体来说，离岸人民币流动性边际略有收紧，人民币对美元的汇率有所回调，同 时对一篮子货币的指数表现也弱于美元指数。导致美元走强的主要原因在于利率因素，尤其是市场对美联储降息预期的调整。具体 来看，美国9月非农就业数据和CPI通胀数据表现强劲，尤其是通胀回落的进程暂时 受阻，使得市场对美联储降息的预期有所削弱。目前，美联储官员普遍表达了较为鹰 派的立场，预计今年可能只会再降息一次，这削弱了市场对进一步宽松政策的预期。FedWatch 显示，降息计价从之前50bp下降至现在的25bp，这增强了美元上行的动 力。中国方面，政策支持持续发力，9月主要经济指标出现积极变化。9月份中央出台的一 系列增量政策在逐渐落地，进一步提振了市场信心，工业、服务业、投资和消费等多 个领域出现边际改善迹象。特别是大规模设备更新、消费品以旧换新政策对生产和需 求端均产生了积极影响。2024年第三季度，中国国内生产总值在前三季度达到 949746 亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。规模以上工业增加值同比增长5.4%， 服务业生产指数同比增长5.1%，社会消费品零售总额同比增长3.2%。消费市场表现回 暖。展望四季度，随着政策效应的不断显现以及 “十一”黄金周消费数据的回暖，都预 示着经济企稳回升的态势将进一步延续。本周美元兑人民币汇率呈现震荡走势，主要受到中美利差、美元指数走强、外资流出 等因素的影响。市场预期随着美联储可能继续维持高利率政策以及全球经济不确定性 加剧，人民币的反弹空间受限。如果政策落地顺利且经济数据持续向好，人民币汇率 短期内有望上升。第三季度GDP增长4.8%，超出市场预期，表明经济回暖的积极信 号，这将为人民币汇率提供短期支撑，增强市场对人民币的信心。从基本面来看：1) 经济预期差(chā)利好人民币：美国9月非农就业和CPI数据强劲，削弱了市场对美联储降息的预期，支撑美元走强。然而，中国第三季度GDP同比增长4.8%，超出预期， 显示经济回暖迹象显著，提振了市场对人民币的信心；2)中美利差(chā)中性：近期， 美债收益率有所上行，但在18号开始有下降趋势。随着经济数据的转好，投资者对美 联储未来降息预期的关注度持续上升；3)贸易政策不确定性利好人民币: 1-8月我国的 贸易顺差突破了6000亿美元，中国对美国的出口规模依然稳步增长。欧盟通过对华加 税后，中方开启对欧盟的反制裁。
■
策略
震荡整理，关注政策的落地情况
■
风险
内部调控；中美关系；新兴市场风险；美国大选。
航运：主力合约大致计价此次涨价预期，关注本周现货价格动态
策略摘要
主力合约中性。
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹报价目前无显示；MSC上海-鹿特丹10月份船期报价1878/3186，11月份船期报价2720/4540。OA联盟，COSCO 11月份船期报价2825/4825， CMA10月份船期报价2030/3660，11月份船期报价涨至2430/4460；EMC 10月份船期报价2185/3320，11月份船期报价2835/4320；OOCL 10月份船期报价1950/3300，11月份船期报价涨至2800/4800。THE联盟，ONE 10月份船期报价1772/3208，11月份船期报价涨至2372/4204，HMM10月份船期报价1668/2906。
10月合约距离交割较近，目前保守预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。第一期计价指数目前公布为2391.04，我们目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间，由于近期主要船司上调11月份船期运价，对10月份船期运价形成支撑，月底价格的有所企稳叠加OA联盟相对高价对交割指数的上拉作用。
班轮公司上调11月份船期报价抬升12月合约估值，关注最终报价落地成色。近几日，主要船司发布11月份涨价函，马士基11月船期报价升至2925/4500，达飞11月船期报价升至2430/4460，赫伯罗特11月船期报价升至2475/4500，ONE11月份船期为2372/4204，EMC11月份船期价格为2835/4320。五家船司最新报价均值约为2607/4397，完全落地保守预估折合SCFIS 2800-2900附近，激进预估约折合指数3000-3100之间，目前主力合约估值已经大致兑现现货价格的保守预估情况。
远期供给仍面临压力，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。周度实际可用运力仍然较多，上海-欧基港WEEK43-WEEK46周运力分别为19.8/26.96/20.93/18.45万TEU，WEEK47-WEEK50周实际运力均在23万TEU附近
（2023年11月份同期约为21万TEU）;宁波-欧基港WEEK43-45以及WEEK47-50周实际运力预计均26万TEU以上，远期船舶运力供给仍较多，需关注届时货量匹配情况；LINERLYTICA 统计的数据显示 2023年11月份新加坡到北欧运力周均26.17万TEU，2024年11月份的数据周均30.64万TEU，同比增幅17%。运价能否维持短期难以证伪，下周预计可观察11月份初订舱情况，目前远期周度运力依然相对较大，届时货量能否匹配尚不可知，10月份船司挺价为常规操作，配合11、12月份的长协签约，需关注此轮挺价落地成色（以2023年为例，SCFI欧线报价在10月27日跳升至769美元/TEU(环比上涨32.4%)后连续下跌三周至707美元/TEU）。12月份我们预期班轮公司仍会挺价，近期的交易节奏可能转为主力资金先交易涨价预期，而后转为交易涨价预期最终落地价格情况，最后再度交易12月份涨价预期，目前交易层面已经进入“涨价预期最终落地价格情况”，关注下周主要船司价格是否会有调整，盘面预计波动较大，建议投资者谨慎操作。
地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年合约形成支撑。伊朗空袭以色列后，以色列威胁报复，放话或将打击伊朗石油设施。目前中东地缘问题仍未缓和。
核心观点
■ 市场分析
截至2023年10月18日，集运期货所有合约持仓75424 手，较一周前增加5113手。EC2410合约周度上涨2.56%，EC2412合约周度上涨16.29%，EC2502合约周度上涨18.06%，EC2504合约周度下跌2.12%，EC2506合约周度下跌5.74%。10月18日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌4.41%至1950 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度下跌0.08%至4726 $/FEU。10月14日公布的SCFIS收于2391.04 点，周度环比下跌10.20%。
2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU，2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-9月份，集装箱船舶交付386艘，合计交付运力232万TEU。截至2024年9月底，12000-16999TEU船舶共计交付74艘，合计交付108.8万TEU；17000+TEU船舶共计交付11艘，合计交付26.4万TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
股指期货：政策持续发力，股指迎来反攻
策略摘要
海外市场，美国经济数据好于预期，劳动力市场韧性足，本周美股三大指数均收涨。国内一揽子政策利好持续出台，加上三季度经济数据的改善，市场做多情绪在本周的最后一个交易日再度升温，A股迎来集体反攻，股指维持逢低买入策略，高层领导对科技的积极表态，预计近期IM走势将偏强。
核心观点
■市场分析
国内经济稳中向好。宏观方面，国家统计局公布数据显示，初步核算，前三季度GDP按不变价计算，同比增长4.8%。其中，三季度同比增速4.6%，环比增速0.9%。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长3.3%，全国固定资产投资增长3.4%，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年同期下降0.2个百分点。整体来看，中国前三季度经济运行稳中有进，向好因素累积增多。海外方面，美国9月营建许可年化总数初值142.8万户，预期146万户，8月终值147万户。上周初请失业金人数为24.1万人，预期26万人，前值自25.8万人修正至26万人。
股指迎来反攻。现货市场，本周国内主要指数先跌后涨，最后一个交易日迎来反攻，沪指涨1.36%报3261.56点。行业指数涨多跌少，计算机、电子、国防军工行业领涨，仅食品饮料、石油石化、煤炭等5个行业收跌。市场活跃度中枢抬升，两市成交量稳定在万亿元上方。2024金融街论坛年会上，央行行长表示，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。10月18日，央行联合证监会下发通知，即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利操作，目前有20家证券、基金公司获批参与工具操作，合计申请额度已超2000亿元。同时，设立股票回购增持再贷款，再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。美股市场，本周美股三大指数均小幅收涨。
期指活跃度回升。期货市场，基差方面，本周五当月合约交割，基差基本收敛。本周期指整体成交量回升，持仓量小幅减少。
■策略
单边：IH2412、IM2412买入套保
■风险
若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：9月经济企稳，关注利率品调整风险
策略摘要
单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2412合约适度套保。
核心观点
■ 市场分析
负债端：央行推升价格。1）优化供给：促进房地产市场平稳健康发展发布会，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，年底前将“白名单”项目信贷规模增加至4万亿元。2）通胀：9月CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降2.8%。3）货币：央行将把促进物价合理回升作为重要考量，9月股市回升带动M2回升至6.8%（+0.5pct），M1下降7.4%（-0.1pct）。4）流动性：9月LPR报价维持不变，存量房贷利率调整至LPR-30BP；9月MLF下调30个基点；9月人民银行继续开展公开市场国债买卖操作。
资产端：财政逆周期扩张。1）经济活动：9月中采制造业PMI为49.8，比上月回升0.7个百分点；非制造业PMI为50.0，比上月回落0.3个百分点。2）贸易活动：9月出口同比增长2.4%（-6.3pct），进口同比增长0.3%（-0.2pct）。3）融资活动：9月净归还PSL700亿元，连续7个月净归还；9月新增社融3.76万亿，新增人民币贷款1.59万亿。4）房地产：允许专项债券用于土地储备；1-9月同比，房地产开发投资下降10.1%（+0.1pct），施工面积下降12.2%（-0.2pct），新开工面积下降22.2%（+0.3pct），竣工面积下降24.4%（-0.8pct），销售面积下降17.1%（+0.9pct）。
数据来源：国家统计局，中指院，央行，华尔街见闻
■ 策略
单边：2412合约维持偏空。
套利：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2412-1×T2412），10月战术性关注扁平风险（+1×T2412-2×TS2412）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约套保。
■ 风险提示
经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期
原油：三大机构需求继续小幅下修
■
市场分析
上周三大机构陆续公布月报，三大机构需求继续小幅下修，由于在中国的需求预估中包含了LPG需求，今年投产的PDH装置绝大部分原料来自进口的油田气或者气田气，此类需求虽然不属于炼厂产品，但通常也包含在各大机构的平衡表当中，目前主要机构预估今年中国石油需求增长在20万桶/日上下，LPG、航煤需求增长抵消了柴油需求负增长。我们认为市场对于中国需求的预期差已经有所缩窄，但部分机构如OPEC的预估仍高估。
需求：EIA对2024年需求增长预估为91万桶/日，较上月预测下修3万桶/日，中国需求增长9万桶/日，较上月下调3万桶/日，印度需求增长28万桶/日，美国需求增长6万桶/日，较上月下修15万桶/日，EIA对2025年需求增长预估为129万桶/日，其中中国需求增长为26万桶/日。OPEC预计2024年全球需求同比增长193万桶/日，较上月预测下修11万桶/日，OPEC整体对需求预测较为乐观且显著高于市场普遍预期，未来继续下修可能性较大，OPEC预计中东需求同比增加20万桶/日，预计中国需求同比增加58万桶/日，OPEC预计2025年全球需求同比增长164万桶/日，教上月下修10万桶/日。IEA预计2024年需求增长预估为86万桶/日，较上月预测下修4万桶/日，中国需求同比增加15万桶/日，较上月下修3万桶/日，印度需求同比增加20万桶/日，与上月基本不变。
非OPEC供应：EIA预计2024年非OPEC供应同比增加63万桶/日，较上月下修8万桶/日，其中美国供应增56万桶/日，加拿大增30万桶/日，巴西增9万桶/日，俄罗斯产量同比下降37万桶/日，EIA预计2025年非OPEC供应同比增加149万桶/日。绝大部分增长来自美洲。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2024年同比增加123万桶/日，较上月不变。IEA认为2024年非OPEC供应同比增长93万桶/日，较上月基本不变，美国供应同比增长63万桶/日。
OPEC产量：EIA口径9月OPEC产量环比下降78万桶/日至2602万桶/日，减产主要来自利比亚与伊拉克。OPEC口径9月OPEC产量为2604万桶/日，较上月下降60万桶/日，减产来自利比亚与伊拉克。IEA口径9月OPEC产量为2673万桶/日，较上月环比下降64万桶/日，减产主要来自利比亚与伊拉克。
Call on OPEC：EIA对2024年的供需差预期为-60万桶/日，较上月上修30万桶/日，对2024年Call on OPEC为2728万桶/日，较上月预测下修6万桶/日。OPEC对2024年CODC全年预测为4277万桶/日，较上月下修11万桶/日。IEA对2024年COO预测为2701万桶/日，较上月下修15万桶/日。
■ 策略
短期维持观望，中期维持偏空配置
■ 风险
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：原油溢价回落，高硫油基本面保持坚挺
策略摘要
基于对燃料油估值以及基本面的边际变化，可以继续关注逢高空FU裂解价差的机会。由于高硫燃料油现实基本面仍相对坚挺，建议控制仓位，或者观望等待拐点。
投资逻辑
■ 市场分析
本周原油价格显著回落，我们认为主要是地缘情绪溢价的消退。截至目前中东局势尚未平息，但以色列在与拜登的通话中表示伊朗石油或核设施不是主要攻击目标，防止冲突进一步扩大。如果以色列仅仅打击伊朗军事设施，对伊朗石油出口不会产生实质性影响，伊朗前期暂停的石油出口也将恢复，而伊朗对以色列的报复也不太可能波及中东的其他石油设施，未来地缘政治溢价将会被进一步挤出。如果原油定价逐步回归供需主导，虽然现阶段库存仍处于低位，短期基本面并不算太差，但展望明年一季度预计将迎来大幅累库阶段，整体趋势仍不容乐观。
就燃料油自身基本面而言，我们认为高硫燃料油今年最强的阶段已经过去，但截止目前市场结构表现仍相对坚挺，稍微超出我们此前的预期。一方面，近期中东冲突加剧后，伊朗燃料油出口有所下滑。参考船期数据，伊朗10月份高硫燃料油发货量预计仅有62万吨，环比9月减少56万吨。此外，部分西区套利船货选择绕行非洲好望角，航行时间大幅增加从而阶段性收紧了亚太地区的供应。另一方面，此前预计10月份开始的燃料油消费税抵扣政策调整尚未实行，可能会延后，对于国内地方炼厂采购需求存在短期利多，10月份我国高硫油进口预计达到111万吨，环比9月增加12万吨。目前来看，高硫燃料油市场支撑因素仍存，但自身裂解价差已位于高位区间，随着中东发电需求回落、俄罗斯、伊朗出口回升（如果地缘冲突没有大规模升级），未来高硫燃料油估值存在回调的空间。
低硫燃料油方面，近期市场表现相对平稳，相对高硫燃料油驱动更弱一些，目前主要的支撑因素来自于四季度国内配额偏紧、国产量下滑的预期。然而，海外剩余产能仍较为充裕，来自科威特、西区以及汽柴油调和池的组分将补充现货供应，近期尼日利亚Dangote炼厂也在恢复低硫燃料油出口，国内保税区可通过增加进口来补充国产货的缺口。站在中期视角，剩余产能充裕、下游需求被逐步替代的格局并未改变，尤其海外汽柴油裂解持续走低，低硫燃料油相对汽柴油价差已攀升至近两年高位区间，考虑到调和组分的分流影响，LU估值面临上方阻力。
■
策略
单边中性，观望为主；逢高空FU对Brent裂解价差
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期；
液化石油气：LPG外盘价格回落，市场驱动有限
策略摘要
目前宏观扰动因素较多，原油价格波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格建议观望为主，可以关注PG近月合约的逢低正套机会。
投资逻辑
■ 市场分析
本周原油价格显著回落，我们认为主要是地缘情绪溢价的消退。截至目前中东局势尚未平息，但以色列在与拜登的通话中表示伊朗石油或核设施不是主要攻击目标，防止冲突进一步扩大。如果以色列仅仅打击伊朗军事设施，对伊朗石油出口不会产生实质性影响，伊朗前期暂停的石油出口也将恢复，而伊朗对以色列的报复也不太可能波及中东的其他石油设施，未来地缘政治溢价将会被进一步挤出。如果原油定价逐步回归供需主导，虽然现阶段库存仍处于低位，短期基本面并不算太差，但展望明年一季度预计将迎来大幅累库阶段，整体趋势仍不容乐观。
随着原油价格回落，前期较为坚挺的LPG外盘价格也出现松动，本周CP与FEI掉期均震荡走弱。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突出。其中，中东供应10月份有所回升。参考船期数据，中东10月份LPG发货量预计达到425万吨，环比9月增加33万吨。随着欧佩克限产意愿减弱，未来中东LPG供应存在明显增长空间。然而，地缘冲突加剧后，近期伊朗LPG出口有所下滑，10月份发货量预计仅有45万吨，环比9月减少35万吨。如果未来伊朗石油设施受到攻击，则其LPG供应存在进一步收紧的风险（伊朗正常出口量在80万吨/月左右）。美国方面，9月份 Energy Transfer Partners 的 NGL 输油管道发生爆炸，该公司宣布不可抗力，10月、11月装船预计受到影响，但整体发货量仍维持在600万吨左右的绝对高位。
就国内市场而言，目前驱动仍然偏弱。尽管有部分地区炼厂检修导致供应略降，但燃烧端整体需求表现一般，三级站观望消耗库存为主。化工端需求方面，醚后碳四仍存在一定刚需，但油品市场表现疲软，现货价格弱势运行。此外，随着外盘价格回落，PDH利润出现边际改善，PDH开工率回升至75%左右。不过行业利润格局仍难以逆转，进一步提升的空间或有限。
总体来看，由于原油端波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格趋势不明朗，建议保持谨慎，可以继续关注PG近月合约逢低正套机会。
■ 策略
单边中性，观望为主；关注PG近月逢低正套机会
■ 风险
原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美出口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低
石油沥青：原油价格回落，沥青库存持续去化
策略摘要
中东局势暂不明朗，原油短期波动较大，对沥青单边价格、基差与月差都形成干扰。因此短期建议观望为主，等待原油端趋势更加明朗。
核心观点
■ 市场分析
本周原油价格再度回落，BU跟随下跌，裂解价差则被动修复。
国内供给：参考百川资讯数据，截至10月17日国内沥青厂装置总开工率为30.38%，较10月14日下降1.17%。东北：盘锦北方沥青日产量增加，带动开工率上升1.06%。华北华中：鑫高原炼厂10月16日沥青停产，带动带动开工率下降1.62%。山东：近日齐鲁石化、东明石化沥青持续处于停产中，且个别炼厂沥青产量缩减，带动总开工率下降4.33%。长三角：中化泉州连续生产沥青，其他炼厂生产平稳，带动开工率上涨3.62%。
需求：近期国内沥青需求呈现边际改善态势，整体出货氛围尚可。未来一周，我国中东部将有大范围的降水和降温天气，其中山东南部、河南南部、湖南北部等地有暴雨天气，新疆和西藏部分地区将出现降雪天气，预计上述区域沥青施工会阶段性受到影响。此外，北方部分地区受降温影响，沥青需求预计将边际下滑。
库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得170.97万吨，环比前一周下降1.11%；社会库存录得89.31万吨，环比前一周下降7.69%。
逻辑：本周原油价格显著回落，我们认为主要是地缘情绪溢价的消退。如果未来地缘冲突规模可控，原油定价逐步回归供需主导，基于中期供过于求的预期，整体趋势仍偏空看待，沥青成本端支撑边际转弱。就沥青自身基本面来看，当前供应维持极低位，10月份终端需求呈现季节性改善，库存去化趋势较为良好。但随着国内降温，局部刚需将受到影响，消费将逐步从旺季向淡季过渡，去库节奏可能会放缓。考虑到中东局势暂不明朗，原油短期波动较大，对沥青单边价格、基差与月差都形成干扰。因此短期建议观望为主，等待原油端趋势更加明朗。
■
策略
单边中性，观望为主；
■ 风险
无
PX、PTA、PF、PR：基本面驱动有限，关注宏观和原油动态
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，现货加工费压缩至500元/吨以下，高供应下瓶片加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。PX方面，汽油裂解价差依然较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但裕龙石化投产下，亚洲市场芳烃供给存增加预期，同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压。PTA方面，随着9月底以来下游聚酯负荷提升到92%以上，PTA基本面得到明细改善，10月、11月平衡表转为宽平衡格局，但现货市场流通性充裕，同时纺服需求超预期可能性不大，预计基本面带动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。近期需观察宏观政策、原油价格动态，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，是否会有超预期利好。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，周五聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至416元/吨, 高供应下瓶片加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。
汽油方面，汽油市场裂解价差小幅走强但整体依然弱势，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工，另外裕龙石化投产下亚洲市场芳烃供给存增加预期，亚洲芳烃表现偏弱，同时美国汽油去库下芳烃价格相对较稳，MX美亚价差大幅走阔。
PX方面，本周五PX加工费188美元/吨（较上周-11），本周中国 PX 开工率83.4%（+1.8%），亚洲 PX 开工率77.0%（+1.6%），成本端，周内地缘担忧情绪降温，油价大幅回吐风险溢价，大幅下跌后企稳。上半周商品市场信心持续受挫，政策低于市场预期，本周PX价格大幅走低、PXN压缩，周五在宏观带动下小幅反弹。从供需面看，本周国内PX开工小幅反弹，主要来自浙石化以及九江石化两套计划外停车装置的重启，在当前歧化以及短流程效益的驱动下，国内PX增量较多，同时，当前亚洲PX开工依然在近几年季节性高位、海外供应充裕，PX进口量依然较高，同时汽油弱势下PXN仍受到压制，PX自身基本面支撑不足，但当前位置继续压缩空间也有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。
TA方面，中国 PTA 开工率80.4%（-2.8%），本周五PTA现货加工费362元/吨（较上周-12），本周装置变动较少，恒力惠州2期落实检修，TA负荷下降；9月底以来聚酯负荷重回92%偏上水平，PTA供需改善，10月、11月供需平衡表松平衡，但近期码头库存仍处于偏高水平，现货市场流通性充裕，现货基差表现偏弱，同时需求端无明显亮点，基本面带动作用有限。
需求方面，江浙织造负荷83%（持平），江浙加弹负荷93%（持平），聚酯开工率92.0%（-0.2%），直纺长丝负荷93.2%（持平）。POY库存天数18.0天（+2.3）、FDY库存天数19.1天（+2.6）、DTY库存天数26.1天（+1.0）。涤短工厂开工率84.2%（持平），涤短工厂权益库存天数17.5天（-1.4）；瓶片工厂开工率78.3%（-1.4%）。本周随着原料成本转弱，下游投机性采购需求回落，同时终端新订单和坯布库存去化速度也较上旬有所下降。截止目前，今年纺服需求整体并没有超预期的表现，处于近几年平均水平，坯布价格增长乏力。聚酯方面，9月底织造集中采购原料后，当前备货情绪转弱，长丝库存重新开始累积；聚酯负荷本周小幅回落0.2%，主要是瓶片负荷小幅下降，预计下周将重新回升，短期来看聚酯大厂库存压力不大，减产可能性较低。往年一般10月底终端需求会出现下行拐点，后续主要观察接单情况，下一波备货可能在10月底附近，备货力度需要看宏观、原油各方面利好情况，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，如果有超预期利好，终端负荷拐点可能会往后推迟。
PF生产利润362元/吨（较上周+49），本周涤纱开机率66.5%（持平）,涤纶短纤权益库存天数17.5天（-1.4），1.4D实物库存23.0天（-1.0），1.4D权益库存17.2天（+0.4），随着负荷提升至84%以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。
■
策略
PR PR中性，
PX、PTA、PF中性。
■
风险
原油价格大幅波动，宏观政策超预期
甲醇：到港压力减弱不及预期，等待气头限产计划
策略摘要
观望。港口方面，10-11月进口到港压力放缓速率不及预期，港口库存仍在累计，海外装置方面关注新西兰、南美等装置恢复速率，原预期季节性去库幅度未能兑现。内地方面，煤头甲醇开工仍高，气头方面仍等待冬天西南气头的限产计划具体公布。建议暂观望，等待更合适估值。
核心观点
■ 市场分析
卓创甲醇开工率74.81%（-0.48%），西北开工率86.07%（+0.42%）。国内开工率高位震荡，甲醇装置基本维持前期状态。
隆众西北库存31.2万吨（+0.2），西北待发订单量18.1万吨（+2.2）。传统下游开工率41.7%（+0.37%），甲醛30.6%（-0.03%），二甲醚4.7%（-0.99%），醋酸99.1%（+1.08%），MTBE62.5%（+1.55%）。
港口方面，外盘开工率低位小幅提升。挪威Statoil目前装置停车检修中，重启时间推迟；智利Methane甲醇稳定运行中。
卓创港口库存117.4万吨（+8.7），其中江苏61.6万吨（+7.3），浙江20.9万吨（+2.7）。预计2024 年10月19日至11月3日中国进口船货到港量77.82万吨。
■ 策略
观望。港口方面，10-11月进口到港压力放缓速率不及预期，港口库存仍在累计，海外装置方面关注新西兰、南美等装置恢复速率，原预期季节性去库幅度未能兑现。内地方面，煤头甲醇开工仍高，气头方面仍等待冬天西南气头的限产计划具体公布。建议暂观望，等待更合适估值。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：成本支撑走弱，聚烯烃震荡走低
策略摘要
中性：宏观较多利好政策释放，提振市场信心，但受原油需求下降影响，国际油价大幅走低，聚烯烃成本支撑走弱，盘面震荡走低。福建联合、中韩石化等石化厂进入计划检修期，现阶段检修装置较多，PE开工率降低至偏低水平，PP开工率下降，其中PDH制PP开工率仍处于中下水平。预计未来开工率将回升，同时新装置中石化英力士有开车可能性，PE进口窗口打开，内外盘供应均有增量预期。下游需求旺季，终端刚需较好，但下游工厂延续刚需采购，上游生产企业去库较慢。短期预计聚烯烃区间整理。
核心观点
■ 市场分析
石化库存88.5万吨，较上一周累库23万吨。
基差方面，LL华东基差+280元/吨，PP华东基差+30元/吨。
生产利润及国内开工方面，原油需求下降影响，国际油价大幅走低，聚烯烃成本支撑走弱。PE开工率降低至偏低水平，PP开工率下降，其中PDH制PP开工率仍处于中下水平。
进出口方面，LL进口窗口打开，PP进口窗口关闭。
下游需求方面，下游需求旺季，终端刚需较好，但下游工厂延续刚需采购。
■ 策略
中性。
■ 风险
原油价格大幅波动，需求恢复不及预期。
EG：供应增量下EG基本面将转弱，关注宏观会议预期
策略摘要
MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低，EG价格下方有一定支撑；但同时供应有增加预期，一方面马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，后续海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，煤制供应预计将加速提升，10月底附近将回归年内高位。需求端，聚酯负荷提升到92%以上，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，10月底关注需求季节性拐点信号。综合来看，需求支撑下10月EG去库幅度可观，但后期供应增量下基本面将转弱，11月预计供需结构将逐步转向累库，另外近期港口发货明显转弱，港口库存有累库可能，关注后续装置负荷提升进展以及EG进口增量兑现情况，同时需要看宏观政策、原油价格动态，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，是否有超预期利好。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，EG基差为42元/吨（-9）。周内乙二醇主港发货持续维持低位，市场心态承压明显，上半周，乙二醇价格回落下行，现货基差同步走弱，下半周持稳，低位适度修复。
本周五国内乙二醇整体开工负荷在68.64%（环比上期+0.80%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.24%（环比上期+2.45%）。近期装置仍在检修中，周五EG整体负荷小幅提升；下周起预计煤制装置逐步重启，煤制开工将加速回升，11月中上旬预计提升到今年以来的高位水平，另外华谊计划于11月份恢复重启，新装置中化学周五已出料。需求支撑下10月EG去库幅度可观，但后期11月预计供需结构将逐步转向累库。
需求方面，江浙织造负荷83%（持平），江浙加弹负荷93%（持平），聚酯开工率92.0%（-0.2%），直纺长丝负荷93.2%（持平）。POY库存天数18.0天（+2.3）、FDY库存天数19.1天（+2.6）、DTY库存天数26.1天（+1.0）。涤短工厂开工率84.2%（持平），涤短工厂权益库存天数17.5天（-1.4）；瓶片工厂开工率78.3%（-1.4%）。本周随着原料成本转弱，下游投机性采购需求回落，同时终端新订单和坯布库存去化速度也较上旬有所下降。截止目前，今年纺服需求整体并没有超预期的表现，处于近几年平均水平，坯布价格增长乏力。聚酯方面，9月底织造集中采购原料后，当前备货情绪转弱，长丝库存重新开始累积；聚酯负荷本周小幅回落0.2%，主要是瓶片负荷小幅下降，预计下周将重新回升，短期来看聚酯大厂库存压力不大，减产可能性较低。往年一般10月底终端需求会出现下行拐点，后续主要观察接单情况，下一波备货可能在10月底附近，备货力度需要看宏观、原油各方面利好情况，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，如果有超预期利好，终端负荷拐点可能会往后推迟。
库存方面，周四隆众资讯数据，MEG主港库存约55.1万吨附近（+2.1），环比上周增长2.1万吨。本周到港量提升，同时港口提货迟缓，到港量增加下库存止降回升。
■
策略
MEG中性。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期
EB：纯苯拖累苯乙烯成本
策略摘要
中性。纯苯在11月浙石化EB检修若兑现则对应纯苯外卖压力加大而进入快速累库周期，下游CPL部分检修拖累提货量见顶回落；纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，纯苯加工费压缩预期。而苯乙烯自身，进口到港压力兑现偏慢，仍未有明显累库压力，11月浙石化检修兑现则进入去库周期，下游硬胶利润有所修复但仍等待进一步提负。单边建议暂观望；价差方面，BZN预期缩窄，EB-BZ预期扩大。
核心观点
■ 市场分析
上游方面：本周国内纯苯开工率74.4%（-3.8%），国产供应压力缓解；国内纯苯下游开工高位回落，己内酰胺部分检修，纯苯提货需求有所回落。
纯苯华东港口库存7.3万吨（-0.2），到港压力节奏性放缓，但后续仍是累库预期，关注浙石化11月苯乙烯检修兑现进度，届时纯苯外卖，若兑现则纯苯累库压力大增。纯苯加工费或延续压缩趋势。
中游方面：本周EB基差在EB2411+200元/吨，EB基差小幅回落。
本周EB开工率72.0%（-0.6%），变化不大，关注11月浙石化苯乙烯检修兑现进度，若兑现则预期再度进入去库周期。卓创EB生产企业库存19.53万吨（-1.20），企业库存仍偏高。卓创EB华东港口库存3.66万吨（-0.54），卓创EB华东港口贸易库存2.99万吨（-0.56），港口库存再度回落，到港压力回升力度兑现偏小。
三大下游方面：本周PS开工率56.3%（+0.3%），PS样本企业成品库存9.10万吨（-0.26）；本周ABS开工率61.3%（-0.2%），ABS样本企业成品库存18.11万吨（-0.04）；本周EPS开工率59.7%（+8.8%），EPS样本企业成品库存2.14万吨（-0.06）。EPS开工快速回升，ABS及PS利润修复后关注后续提负积极性。
■
策略
中性；价差方面，BZN预期缩窄，EB-BZ预期扩大。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，纯苯下游韧性持续性，宏观政策刺激力度
尿素：市场情绪扰动，尿素盘面震荡
策略摘要
中性：宏观政策释放较多利好，市场情绪受尿素出口相关信息扰动，盘面震荡运行。尿素供需基本面偏弱，日度产量高位延续，上游供应充足，企业库存持续上涨至年内高位。下游农业秋季备肥较为平淡，下游工业复合肥与三聚氰胺开工率下降，维持刚需采购，板材行业需求平稳，对尿素支撑有限。淡季储备季节将至，未来下游储备性需求预计将逢低采购，尿素震荡走势为主。
周度产业信息
■ 市场分析
海外价格：截至10月18日，散装小颗粒中国FOB报272美元/吨（-8），波罗的海小颗粒FOB报333美元/吨（0），印度小颗粒CFR报377美元/吨（0）；中国大颗粒FOB报277美元/吨（-8）。
生产利润：截至10月18日，煤制固定床理论利润-441元/吨（-110），煤制新型水煤浆工艺理论利润60元/吨（-106），气制工艺理论利润90元/吨（0）。
供应端：截至10月18日，企业产能利用率85.4%（-0.9%）。企业总库存量111.7万吨（+17.2），港口样本库存量为22万吨（0）。
需求端：截至10月18日，复合肥产能利用率31.5%（-0.8%）；三聚氰胺产能利用率为52.2%（-11.5%）；尿素企业预收订单天数9.4日（+0.5）。
■ 策略
中性，尿素震荡走势为主。
■ 风险
装置检修与复产情况、库存变动情况、尿素出口影响
氯碱：下游支撑较强，烧碱偏强运行
摘要
PVC中性：目前基本面仍呈现偏弱格局，最新的社会库存延续小幅回升，近期主要因上游集中检修结束后供应重新回升，叠加出口需求改善有限，下游需求仍呈现弱势状态。供需基本面仍表现弱势，在需求预期转弱下，PVC价格将重新回归弱势，上游生产利润有进一步被压缩的空间。
烧碱谨慎偏多：下周还有新增检修装置，供应端压力暂时较小。随着近期烧碱价格的反弹以及液氯价格的回升，烧碱上游综合利润小幅改善但同比仍处于低位，预计将带来后期上游供应回升缓慢，目前上游工厂库存同比处于中间水平。国内高度碱价格相对液碱价格偏弱，但目前国内华东港口出口利润处于盈亏平衡线附近，或对后期高度碱价格产生支撑。下游因氧化铝价格坚挺，对烧碱仍有较强支撑，下游非铝需求没有亮点，但传统旺季下暂无下行空间。低估值叠加下游氧化铝需求支撑仍较强，预计烧碱价格有望保持偏强运行。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
电石开工率：截至10月18日，平均开工负荷率在63.3%，环比上周+0.5%。
PVC开工率：截至10月18日，整体开工负荷76.9%，环比-0.8%。其中电石法PVC开工负荷75.5%，环比-2.2%；乙烯法PVC开工负荷80.8%，环比+3.1%。
PVC检修：截至10月18日，停车及检修造成的损失量在12.8万吨，较上周+0.6万吨。
PVC库存：截至10月18日，仓库总库存44.9万吨，较上周+0.1万吨。
烧碱：
烧碱产量及开工率：截至10月18日，烧碱开工率87.6 %，烧碱产量81.6万吨。
生产利润：截至10月18日，山东氯碱综合利润1126元/吨，西北氯碱综合利润1605元/吨。
库存：截至10月18日，国内烧碱上游库存36万吨。
■ 策略
PVC中性。
烧碱谨慎偏多
。
■ 风险
烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
天然橡胶与合成橡胶：原料走弱成交低迷，供需双增驱动不强
策略摘要
下游轮胎出口延续旺盛格局，轮胎企业开工率有所上升，需求有所好转。天然橡胶市场，海内外产区天气好转，原料价格回落，成本端支撑削弱。但库存持续去化，国内供应压力暂难体现，预计价格延续偏强震荡。顺丁橡胶市场，原料丁二烯走弱，成本端支撑逐步减缓，前期检修企业装置有所重启。总体而言，保持供需双增的格局，矛盾不突出，价格或区间震荡为主。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
原料及价差：随着天气条件改善，海内外产区割胶工作逐渐恢复，泰国整体天气改善，仅南部部分地区割胶工作不畅，中部地区原料上量明显，胶水收购价格下滑，胶价成本支撑减弱。
供应：云南全乳胶生产利润延续倒挂，但有所缩小，海南国产国营浓乳生产利润小幅回升，原因来自于天然橡胶整体下调幅度略小于原材料回调幅度。进口胶报盘重心环比上周期小幅向上，贸易商轮换，套利平仓出货，近月补货积极实单成交略买涨，下游刚需询盘。
需求：截至10月18日，全钢胎开工率58.98%（+16.67%），半钢胎开工率79.64%（+0.87%）。前半钢胎企业订单仍显充足，排产量延续高位，以满足订单需求。全钢胎方面，排产逐步恢复至常规水平，周内产能利用率明显提升。后期全钢胎检修企业仍有复产，但同时山东地区部分企业有因环保而限产的可能。
库存：中国库存延续降库，深降浅增态势。其中青岛库存小幅累库超出市场预期，越南和云南库存小幅累库，RU库存增加明显，NR库存及老全乳继续降库。
顺丁橡胶：
上游原料：截至10月18日，上海石化丁二烯报价13200元/吨，折算成顺丁橡胶成本为15964元/吨。目前丁二烯行情走弱且近期或仍以弱势震荡为主，顺丁橡胶成本面支撑松动。
顺丁橡胶产量及开工率：截至10月18日，高顺顺丁开工率57.75%（-2.10%），高顺顺丁产量21975吨（-800）。
生产利润：截止10月18日顺丁橡胶生产利润-404元/吨，小幅减少。
装置检修动态：威特化工装置投料重启，浩普新材料顺丁装置负荷略有提升，但台橡宇部装置进行短时常规检修，山东益华顺丁装置因蒸汽供应问题降负运行。
库存：截止10月18日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.13万吨（0.06 ）；顺丁橡胶贸易商库存2920吨（-190）。部分民营装置存在重启及负荷提升，生产企业库存增加，且下游终端采购积极性较低，生产企业及贸易商出货压力增加。
需求：目前下游轮胎开工率有所增加，但在持续弱势的影响下，终端采购积极性持续低迷，贸易商出货压力凸显，低出及倒挂报盘逐步增多。
■
策略
RU及NR谨慎偏多。随着海内外产区天气的好转，原料价格开始逐步回落，橡胶供应端有回升预期，且后期原料价格仍有回落空间，橡胶成本端支撑有所削弱。但基于国内到港量仍不多，库存持续去化，国内供应压力暂难体现，叠加国内轮胎出口延续旺盛格局，预计国内库存有望保持小幅去化。目前RU非标基差持续走低，主要反映国内轮胎胶价格强势，预计价格延续偏强震荡。
BR中性。随着检修装置的重启，国内丁二烯供应逐步回升，顺丁橡胶成本端支撑逐步减缓。目前顺丁橡胶生产利润有所修复，但利润仍处于盈亏平衡线附近，难以大幅刺激供应的回升，下周仍有部分装置检修但也有装置重启和提升，预计开工率或持稳为主，下游需求刚性支撑仍存，顺丁橡胶供需矛盾不突出，价格或区间震荡为主。
■
风险
供应上量，原料价格回落，橡胶库存累积，下游轮胎企业开工率下降，顺丁橡胶生产利润修复，国储政策。
贵金属：地缘因素与未来降息预期使得贵金属维持强势
■ 市场分析
宏观面
本周内贵金属价格依然保持强劲态势，黄金再度创出新高，白银价格则也由于其本身便相对偏高的波动率而呈现出了更为猛烈的上涨，目前的情况是，市场虽然对于未来美联储的利率变动路径存不同的预期，但利率终已见顶回落仍是事实，同时未来大概率美联储仍将继续采取降息措施，另一方面，目前地缘因素错综复杂，中东地区、朝鲜半岛以及旷日持久的俄乌战争均使得当下市场避险需求仍然较强，因此也出现了美元与黄金一同上涨的情况，故在这样的背景下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。基本面
10月18日当周，黄金T+d累计成交量为170112千克，较此前一周（一个交易日）上涨59.46%。白银T+d累计成交量为2774514千克，较此前一周（四个交易日）上涨36.77%。
10月18日当周（目前最新），上期所黄金仓单为12219千克，较节前增加396千克。白银仓单较节前增加88331千克至1201026千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周减少55261.26盎司至16992848.24盎司，Comex白银库存较上周增加487221.7盎司至306501438.4盎司。
在贵金属ETF方面，10月18日当周（目前最新）黄金SPDR ETF较上周增加10.65吨至888.63 吨，而白银SLV ETF持仓较上周增加146.08吨至14766.71 吨。
10月18日当周，沪深300指数较前一周上涨0.98%，与贵金属相关的电子元件板块指数上涨9.65%，光伏板块上涨0.2%。
光伏价格指数方面，截至6月17日（最新）数据报13.98，较此前一期持平。光伏经理人指数报123.49，较此前一期下降1.15%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：卖出看跌
■ 风险
流动性风险冲击市场；
年内降息幅度不及预期
铜：节后需求暂不及预期 铜价陷入震荡格局
■ 市场分析
现货情况：
据SMM讯，10月18日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于76,520元/吨至77,370元/吨，周中呈现震荡格局。
SMM升贴水报价运行于-45至+50元/吨，升贴水报价同样呈现震荡格局。
库存方面，10月18日当周，LME库存下降1.34万吨至28.42万吨，上期所库存上涨1.19万吨至16.84万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨2.56万吨至22.92万吨，保税区库存下降0.02万吨至5.62万吨。
观点：
宏观方面，10月18日当周，美国9月零售销售增幅略高于预期，支持了经济在第三季保持强劲增长的观点；
美国上周初请失业金人数意外下降1.9万人，为三个月来最大降幅。
经济复苏的迹象难以阻止美联储下个月再次降息，但会强化仅降息25个基点的预期。
国内方面，前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。
分产业看，第一产业增加值57733亿元，同比增长3.4%；
第二产业增加值361362亿元，增长5.4%；
第三产业增加值530651亿元，增长4.7%。
分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。
从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。
此外，就在10月18日，工商银行、建设银行、交通银行、农业银行和中国银行等均已更新存款挂牌利率。
三个月期、半年、一年期、二年期、三年期、五年期定期存款挂牌利率均下调25个基点，其中一年期利率降至1.1%。
7天期通知存款利率也同步下降25BP至0.45%。
这是继7月后，时隔不到3个月大行再度下调存款利率，也将是自2022年9月以来大行第六次主动下调存款利率。
矿端方面，10月18日当周，据Mysteel讯，铜精矿现货TC上涨明显，市场参与者快速上调可成交价格，但是市场实际成交还需要时间消化，交易有限。市场主要交易偏向11/12月船期，供应端维持稳定，需求端库存充足，炼厂寻求更高的TC，博弈正在进行中，市场参与者普遍关注冶炼项目的进展情况以及长协定价的谈判。本周TC价格收报10.48美元/吨。
冶炼及进口方面，10月18日当周，由于前期延误抵港到船货源集中到港，进口铜周内清关流入量较为明显，市场流通货源仍主以进口货源流通为主，且同时国产品牌货源到货依旧偏少，市场流通相对有限。冶炼方面，冶炼厂的检修、冷料紧张对生产有所影响，个别冶炼厂可能存在低于预期产量的情况。
消费方面，10月18日当周，据Mysteel讯，下游接货需求较为一般，虽铜价重心有所下移，但部分加工企业反馈仍未达到采购价位心理预期，且存在一定看空后市情绪，因此日内入市采购较为谨慎，多维持刚需生产接货为主，整体市场消费表现一般。此外，在国内地产方面，扶持政策继续出台，具体涉及新增实施100万套城中村和危旧房改造、年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元、专项债收购存量商品房、专项债收储土地等。而在电网方面，据SMM讯，当前铜价宽幅波动使得国网下单谨慎，仅维持刚需采购，下单周期较此前延长。
总体而言，在国庆长假后下游需求有所回落，社库有所累高，铜价整体陷入震荡格局，但在国内商品普遍偏弱的情况下，铜价表现仍属相对抗跌，叠加未来海外主要央行持续降息仍为大概率事件，而国内各类扶持政策效果也在等待发力中，因此就操作而言，有套保需求的企业仍然建议以逢低买入套保为主，但投机头寸则建议暂时观望。
■ 策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：short put @ 73,000元/吨
■ 风险
需求持续不及预期；
海外流动性风险
铝：现货供应偏紧 氧化铝高位震荡
策略摘要
铝：国内电解铝供应端增速放缓，而随着氧化铝期现价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显，对铝价有所支撑，需求端下游开工整体持稳，仍需关注建筑及电力方面需求变化，短期建议逢低买入套保思路对待。
氧化铝：短期内现货供应预计将继续保持偏紧状态，而下游电解铝的开工情况较前期继续小幅提升，海内外现货紧张格局支撑氧化铝现货价格，但期货方面需注意资金所导致的波动加大风险，建议逢低买入套保思路对待。
投资逻辑
■ 市场分析
铝方面：沪铝价格震荡为主，截至10月18日当周，伦铝价格-0.93%至2613.5 美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.96%至20640.0 元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-18.87美元/吨变动至-33.41美元/吨。
供应方面，国内电解铝运行产能整体持稳，四川某电解铝的复产工作进展较慢，新疆准东新增产能投产进度顺利，预计年底达产。海外方面，印尼某新增项目处于前期通电准备阶段，企业计划月底二期25万吨通电投产。进口方面，国内铝进口窗口维持关闭状态，海外铝锭现货流通较少。
需求方面，下游铝加工企业开工整体持稳，部分铝加工企业表示新增订单开始出现下降的情况。由于河南地区多地发布环保应急预警，部分铝加工企业开工出现减产的情况，但管控天数有限，产量影响较小。根据SMM数据显示，国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周上涨0.1%至63.9%；其中铝型材龙头企业开工率较上周持平至52.5%，铝板带平均开工率较上周持平至72.8%，铝箔平均开工率较上周持平至75.9%，铝线缆平均开工率较上周持平至72%。此外，考虑到美国和加拿大两国加征关税即将落地，或制约四季度铝材出口量。
库存方面，截至10月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存64.80 万吨，铝锭到货维持偏少状态，且随着下游刚需补库，铝锭库存去化。截止10月18日，LME铝库存76.04 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少0.99万吨。
氧化铝方面，截至10月18日当周，氧化铝主力价格周内增加5.67%至4811元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加8.63%至4607元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的-293元/吨变动至-131元/吨。
本周氧化铝期价偏强震荡，现货价格抬升。矿石方面，虽然近期几内亚雨季影响有所缓解，但几内亚铝土矿供应再受扰动，矿石供应仍较为紧张。海外氧化铝供应缺口持续，成交价格持续抬升，国内氧化铝出口窗口开启，但国内现货供应同样紧张，刺激国内现货价格增加。供应方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周下降0.21%至 84.40%，主因河南地区重污染天气预警影响个别企业部分氧化铝焙烧。需求方面，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，部分企业存备库需求仍存。
■ 策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏多。
■ 风险
1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。
锌：关注市场实际消费情况 锌价震荡运行
策略摘要
受四季度北方季节性减产和冬储预期影响，矿端供应维持偏紧，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限，消费端虽然政策上各种”组合拳“加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况，短期建议逢低买入套保思路为主。
投资逻辑
■ 市场分析
锌价震荡运行。截至10月18日当周，伦锌价格较上周变动-2.12%至3089.0 美元/吨，沪锌主力较周初变动-1.2%至25045 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-13.11美元/吨变动至13.68美元/吨。
供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周增加50元/金属吨至1500元/金属吨， SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为-40美元/干吨。进口矿成交稀少，市场采购仍以国产矿为主。近期国内多地国产矿加工费出现小幅反弹，但考虑到四季度传统季节减产叠加部分冶炼厂开始冬储，今年国内矿紧局势难有改善。海外方面，Sibanye-Stillwater在10月18日宣布，旗下位于澳大利亚的 Century尾矿处理项目因受到区域性森林大火影响而暂时停产，预计将暂停生产至2024年11月16日，2024年第四季度的金属锌产量预计也将在此前预测的基础上下滑约9680可支付金属吨。
消费方面：消费表现相对稳定，仍需关注政策落地后实际消费情况。其中镀锌方面，企业订单比较稳定，交通项目的推进带动了护栏相关订单的明显增长，镀锌企业开工率较上周上涨1.55%至60.64%；压铸锌合金开工率较上周上涨0.21%至55.66%，企业的按需备库采买使得压铸锌合金企业提高产量，带动开工率走高；氧化锌企业开工率较上周上涨0.94%至55.19%，受全钢胎开工较差拖累，橡胶级氧化锌订单未见继续增长；饲料级氧化锌订单维持稳定。
库存：根据SMM，截至10月17日，SMM七地锌锭库存总量为12.18万吨，较10月10日增加0.87万 吨，较10月14日增加0.27万吨，国内库存录增，主因锌价高位下游接货情绪不高。LME锌库存较上周减少0.3万吨至23.9万吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：社会库存持续累积 铅价震荡运行
策略摘要
矿端维持偏紧，原生铅及再生铅冶炼企业均有提产情况，铅锭阶段性供应增加，但需关注后续安徽环保检查的进度，而随着国家频繁发布利好政策，叠加汽车蓄电池市场消费相对好转，下游开工有所回升，短期建议高抛低吸的思路对待。
投资逻辑
■ 市场分析
铅价震荡运行。截至10月18日当周，伦铅价格较上周减少1.43%至2070美元/吨，沪铅主力较上周增加0.21%至16760元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-46.6美元/吨变动至-38.5美元/吨。
供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周减少10美元/干吨至-25美元/干吨。铅矿进口窗口处于关闭状态，国内中小规模冶炼厂仍以25-35天常规原料库存为主，国内pb50TC报价趋于稳定。
原生铅方面，原生铅周度开工率较上周上涨1.52%至64.3%。据SMM，河南地区开工率小幅增加；湖南地区某冶炼厂因临时故障产量小幅波动；云南地区维持稳定生产。10月原生铅冶炼厂以检修恢复或边际提产为主。
再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9865元/吨，废白壳周均价在9565元/吨，废黑壳周均价在9945元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.17万吨至16.53 万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.55万吨至1.70 万吨。SMM再生铅四省周度开工率为48.31%，较上周增加2.48%。安徽地区冶炼企业检修结束复产以及复产后爬产，开工增加；河南地区个别炼厂因原料库存宽裕微幅提产；江苏地区开工率变化不大，内蒙古地区个别再生铅冶炼企业爬产。
消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周上涨3.18%至73.17%，铅蓄电池企业周度开工率延续上升趋势，主因少数在国庆节放假较长的企业，全面恢复正常生产，且由于汽车蓄电池市场消费尚可，铅蓄电池企业生产稳中有升。
库存：根据SMM，截至10月17日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.59万吨，较10月10日增加1.58万吨；较10月14日增 加0.78万吨，刷新近5个月的新高，持货商移库交仓是铅锭社会库存增量的主要原因。LME库存较上周减少0.14万吨至194475吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧
镍不锈钢：宏观情绪褪去，不锈钢镍向下寻支撑
镍品种：
10月20日当周，主力合约2411开于135690元/吨，收于128750元/吨，相比前周收盘下跌4.24%。本周沪镍主力合约前半周宽幅振荡，周四国内政策未能超预期，导致市场情绪回落，商品普遍大幅回调。
宏观方面，周四国内政策未能超预期，导致商品普遍大幅回调，但国内政策依旧维持政策支撑，短期情绪回调后或存在支撑。另外中东地区冲突加剧，朝韩地区关系紧张影响资金风险喜好。现货方面，周五印尼镍矿新增配额释放，矿端紧张略有缓解。精炼镍方面，周内镍价回落，绝对价格回落后市场成交稍有起色，由于整体资源偏多，国内库存，LME库存均有累库。镍铁价格略有回落，最新成交价1050元/镍。硫酸镍方面，整体成交不佳，硫酸镍价格小幅回落。
本周纯镍现货价格下跌5400元/吨，SMM数据，10月20日当周金川镍升水上涨200元/吨至1700元/吨，俄镍升水上涨100元/吨至-200元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨；LME镍0-3价差下降4.69美元/吨至-253.55美元/吨。本周沪镍库存增加3911吨至28905吨，LME镍库存增加1800吨至134370吨，上海保税区镍库存持平为3600吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加3吨至36016吨，全球精炼镍显性库存增加1803吨至170386吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。
■ 镍观点：
目前精炼镍基本面未有明显改变，产量过剩继续累库，价格下跌后产业成本支撑或将体现。预计下周镍价维持震荡。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
镍策略：
中性。
■ 风险：
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动、印尼政策变动、国内经济政策，外围市场影响俄乌中东朝韩局势
304不锈钢品种：
10月20日当周，主力合约2412开于14030元/吨，收于13775元/吨，相比前周收盘下跌215元/吨，下跌1.54%。本周前半周不锈钢宽幅振荡，周三由于镍铁招标上涨，不锈钢也随之冲高，周四国内政策未能超预期，导致市场情绪回落，商品普遍大幅回调。
宏观方面，周四国内政策未能超预期，导致商品普遍大幅回调，但国内政策依旧维持政策支撑，短期情绪回调后或存在支撑。今年国内不锈钢出口量增加，但出口价格下降，呈现量增价跌的局面。现货方便，虽然前半周盘面价格偏强，16日镍铁招标价1050元/镍，但下游订单较少影响，整体需求持续弱势。本周社会库存增加，现货资源充足。步入四季度市场需求走弱，政策实施影响也暂时没发生明显影响，但镍铁偏强运行，铬铁偏弱运行的局面，成本对不锈钢304现货价格形成支撑。
10月20日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨60元/吨至200元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨210元/吨至350元/吨。Mysteel数据，9月2日当周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加1.95万吨至60.46万吨，对应幅度为+3.33%，其中热轧库存增加0.2万吨至19.25万吨，冷轧库存增加1.75万吨至41.21万吨，300系不锈钢社会库存小幅增加。SMM数据，10月20日当周高镍生铁出厂含税均价较前一周上涨25元/镍点至1030元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周下降200元/50基吨至8100 元/基吨。
■ 不锈钢观点：
四季度市场需求走弱，但政策托底与成本形成支撑，预计近期不锈钢以小幅振荡为主，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
关注钢厂动态，市场到货和库存变化情况，印尼政策变化，国内经济政策及反倾销调查结果。
工业硅：仓单注销临近，近月合约仍面临下行风险
期货市场行情
本周，工业硅期货回归基本面，因仓单注销临近，近月合约价格下跌。截止周五收盘，总持仓量为39.29万手，较上周五增仓6.58万手。本周，工业硅期货主力合约完成换月，主力合约换月移仓，新合约交割标准改变，2412收盘价为12465元/吨，较上周一下跌385元/吨。根据SMM报价，目前华东通氧553现货贴水665元/吨。截止到10月18号，已经注册成功的仓单有57845手，折合成实物有289225吨，较上周小幅减少。供应方面，西南地区未见大规模减产，新疆地区新增开炉，全国产量高于预期。需求方面，近期随略有增加，多晶硅个别企业有复产预期，但其余下游对工业硅的消费无明显变化。
现货市场行情
价格：10月18号当周，现货价格维持稳定，据SMM统计，当前华东通氧553现货价格为11800元/吨，较上周持平；云南421现货价格为12200元/吨，较上周持平。本周西南地区枯水期有减产预期，厂家有意愿上调报价，下游接受度一般，成交清淡。
供应：本周全国开炉数与上周增加两家，川滇地区个别企业减产，但减产幅度远少于预期，北方地区个别厂家新增投产，全国产量高于预期。因西南地区临近枯水期，部分地区将开始上调电价，生产成本上升，存在进一步减产预期。
需求：本周多晶硅市场均价为3.5万元/吨，与上周持平。目前多晶硅供应充足，下游采购积极性不足，消耗库存为主。近期个别多晶硅企业存在复产预期，对工业硅需求有望增加；本周，部分DMC厂家下调价格，目前市场 DMC 主流价格在 13600-14300 元/吨，本月部分有机硅厂开始检修，预计月底可以恢复，短期对工业硅需求有所减少；本周铝棒企业开工率持稳，后续有增产预期，整体对工业硅需求变化不大；出口方面，数据有所回暖，据海关数据显示，2024年8月中国金属硅出口量在6.48万吨，环比增加20%，同比增加50%，2024年1-8月金属硅累计出口量在48.39万吨。
库存：本周工业硅库存持续小幅下降，但依旧维持高位，据百川盈孚统计，截至10月18日，中国金属硅行业库存合计约57.28万吨（含注册仓单）；其中百川统计厂库15.66万吨；百川统计港口库存12.7万吨，其中黄埔港4.5万吨，天津港4.4万吨, 昆明港3.8万吨；交割库注册仓单折合成实物约为28.92万吨。
成本：本周原料价格持稳，西南地区部分地区开始上调电价，工业硅生产成本与上周有所增加；临近枯水期关注电力成本的变化。
观点
枯水期临近，西南产量仍处高位，且总库存和仓单压力较大，基本面仍然偏弱。因 11 月仓单需要强制注销，当前仍有较多仓单未消化，近月合约仍面临下行压力。近期宏观政策影响显现，盘面波动或加剧，建议观望或区间操作。
策略
中性，区间操作为主
风险
1、 主产区减产规模；
2、 仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观情绪及资金博弈
钴锂：仓单注销压力显现 锂价再创新低
策略摘要
锂期货：碳酸锂期货本周经历下跌行情，主力合约2411本周五收于70650元/吨，本周跌幅为4.4%，持仓量为160820手。根据SMM数据，周五电池级现货均价7.37万元/吨，较前一周下跌2.9%，工业级现货均价6.95万元/吨，较上周下跌3.0%，目前期货贴水电碳3000元/吨。
截至本周五，主力合约2411持仓为160820手，较前一交易日减少20783手，所有合约总持仓458823手，较前一交易日减少4716手。截至本周五，碳酸锂当日仓单44341手，较前日减少628手。
锂现货：本周现货走跌，一定程度受期货价格影响。实际成交氛围相对冷淡，由于材料厂节前备货充足，暂无采购需要，因此现货价格下滑。
从供应端来看，上月出现的江西部分厂家停产现象已经不再发生，供应端产量稳定，
成本端：本周SMM锂辉石指数价格下跌10美元/吨，跌幅超出预期，需求方有持续的采购意愿，海外矿商存挺价情绪。短期，盘面价格已跌至7万附近，期货贴水，多空博弈加剧，或在低位反复震荡。
从库存端来看，据SMM消息，上游锂盐厂前期去库幅度较大，目前暂无库存压力且出货意愿不强，挺价情绪严重，报价继续下调的幅度有限根据SMM最新统计数据，现货库存为11.87 万吨，其中冶炼厂库存为5.06 万吨，下游库存为3.01 万吨，其他库存为3.80 万吨。较上周减少1855吨。
从需求看，部分下游材料厂节前备货充足，11月消费端排产或下滑，暂无采买需求。因受不同程度客供量级减少的影响，但磷酸铁锂市场传统旺季即将过去，后续需求持续性存疑，10月排产增速有所下降，mysteel预计10月份磷酸铁锂产量为23.87万吨，环比增加2.2%。
从利润看，受现货价格下跌影响，本周国内碳酸锂市场利润空间有限，不同企业利润分化明显。部分企业选择套保锁住利润。
从长期看，碳酸锂供需过剩格局有所改善，价格一旦反弹至合适价位，空头套保压力又增加。去库进展遭遇压力，效果并不显著。
氢氧化锂：本周氢氧化锂产量5700吨，较上周增加10吨，本周虽然供应充足，但由于锂价跌势，市场看跌情绪浓厚， 持货商并不积极采购原料进行生产，多采取保守观望态度。
成本方面：据百川报道，本周国内锂矿市场价格窄幅下调。其中进口锂辉石原矿均价 650-700 元/吨度，非洲矿当地贸易价格 5.0% 430-480 美元/吨，澳洲 6.0% 品味锂辉石到岸价 750-810 美元/吨。锂矿价格虽外采成本降低，但低价原料难寻，多数企业承压。
市场价格方面，据百川统计数据，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在 6.95-7.15 万元/吨，市场均价 7.05 万元/吨，较上周下跌 4.73%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 7.25-7.45 万元/吨，市场均价为7.35 万元/吨，较上周下跌 4.55%。
观点
综合来看，10月供需格局较好，但11月消费端或出现明显下滑，同时面临大量仓单注销压力，盘面或继续探底。但盘面也容易受宏观情绪与资金情绪影响，振幅或加大，建议区间操作为主。
策略
中性，区间操作为主，择机逢高卖出套保
钴：供应方面，据百川数据显示，本周国内四氧化三钴产量预计 2220吨，较上周产量减少60吨，开工率同步下调。本周国内硫酸钴产量预计 1000 金属吨，较上周产量减少10吨，开工率同步下调。周内国际钴市场继续呈现疲软态势，需求增长乏力，未能给国内市场带来积极的影响。
消费方面，据百川，进入四季度，四氧化三钴基本面支撑减弱，下游采购原料积极性开始降温。部分中小厂家并无较好产销数据，需求端并无明显利好消息。
成本方面，据百川消息，本周四氧化三钴成本震荡调整，国际市场报价小幅整理，截至目前标准级钴报价 10.00-11.50美元/磅，合金级钴报价14.60-15.50美元/磅。原料系数维持在60%-62% ，国内生产成本压力仍存。
库存方面：本周四氧化三钴厂家库存压力仍存，供过于求格局并未改变。终端需求依然萎靡，下游接货谨慎，对高价货源接受度不高。
市场价格方面，据百川盈孚统计四氧化三钴市场报价为 11.3-11.5 万元/吨，均价为 11.74万元/吨，较上周同期均价下跌 0.3万元/吨，跌幅2.56%。硫酸钴价格2.70-2.80万元/吨，均价2.75万元/ 吨，较上周同期均价下跌0.05万元/吨，跌幅1.79%。氯化钴价格较上周小幅下跌，氯化钴市场报价为3.45-3.50万元/吨，均价为3.475万 元/吨，较上周同期保持不变减少0.025万元/吨。综合来看，市场行情波动有限，需求端未有明显好转，市场行情未有明显起色，在没有重大利好消息的情况下，预计下周钴盐市场价格将小幅下调。
风险点
1、 供应端实际减产情况，
2、 消费端排产持续情况，
3、 减仓引发行情大幅波动风险，
4、
宏观情绪影响。
钢材：宏观影响交易情绪，钢材价格区间震荡
策略摘要
宏观上，本周四住建部在国新发布会上提出增加“白名单”项目信贷规模至4万亿、新增实施100万套城中村和城市危旧房改造，并通过货币化方式等政策。因市场前期预期过高，地产政策落地后，交易情绪大幅回落，钢材现货商恐慌情绪加剧，导致本周钢材盘面价格快速回落，周四螺纹钢期货主力合约跌停。现货市场整体成交较差，现货价格跟随期货价格跌价销售。整体来看，高利润下长短流程钢厂复产积极性提高，建材产量大幅回升；板材产量回升慢，产量低位小幅回升。短期宏观政策权重定价大于基本面，市场情绪反复加剧盘面波动，后续商品仍将回归基本面交易，中长期仍需关注需求情况。
核心观点
■ 市场分析
高利润下长短流程钢厂复产积极性提高，建材产量大幅回升，表观需求都有所回升。至本周五收盘，螺纹主力2501合约收于3336元/吨，较上周下跌132元/吨，跌幅3.81%；热卷主力合约收于3511元/吨，较上周下跌88元/吨，跌幅2.45%。
供给方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.68%，环比上周上涨0.89%，同比去年下降0.66个百分点 ；高炉炼铁产能利用率87.99%，环比上涨0.48个百分点，同比上涨3.92个百分点；钢厂盈利率74.46%，环比上涨3.03个百分点，同比上涨64.5个百分点；日均铁水产量 234.36万吨，环比上涨1.28万吨，同比上涨10.53万吨。
消费方面：Mysteel数据显示，五大材周度总消费量为910.96万吨，较上周增长18.12万吨；其中螺纹消费257.84万吨，较上周增加9.34万吨；热卷消费318.75万吨，较上周增加2.79万吨。
库存方面：Mysteel数据显示，本周五大钢材总库存1272.54万吨，较上周下降37.54万吨；螺纹库存427.08万吨，较上周下降13.77万吨；热卷库存369.84万吨，较上周下降13.46万吨。
综合来看：本周宏观上，地产政策落地不达预期，交易情绪回落，钢材盘面价格区间震荡。现货市场整体成交较差，现货价格跟随期货价格跌价销售。整体来看，高利润下长短流程钢厂复产积极性提高，建材产量大幅回升；板材产量回升慢，产量低位小幅回升。短期宏观政策权重定价大于基本面，市场情绪反复加剧盘面波动，后续商品仍将回归基本面交易，中长期仍需关注需求情况。
■ 策略
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■ 风险
宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿石：宏观边际走弱，铁矿震荡回落
策略摘要
短期宏观政策权重定价大于基本面，市场情绪反复加剧盘面波动。当前铁矿高供应、高库存矛盾仍然存在，加之矿价弹性较大，预计短期跟随板块方向波动，以宽幅震荡为主，关注后续政策及钢厂复产的持续性。
核心观点
市场分析
目前，政策预期仍对铁矿价格形成支撑，但宏观边际逐步走弱，铁矿反弹压力明显。本周铁矿石期货震荡回落，至本周五收盘，铁矿石主力合约收于760.5元/吨，新加坡掉期价格重回100美元/吨。受期货影响，港口各品种现货价格均有10-30元/吨的下跌，交投情绪低落，成交一般。
供应方面：Mysteel统计最新数据显示，全球铁矿石的发运总量为3021万吨，相较于上一期，增加了40万吨，周环比增1.3%。其中，澳大利亚的铁矿石发运量为1641万吨，与上期相比下降了7%；而巴西的发运量则为850万吨，较上期显著增加33.4%。
需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.68%，环比上周上涨0.89%；同比去年下降0.66个百分点 ；高炉炼铁产能利用率87.99%，环比上涨0.48个百分点，同比上涨3.92个百分点；钢厂盈利率74.46%，环比上涨3.03个百分点，同比上涨64.5个百分点；日均铁水产量 234.36万吨，环比上涨1.28万吨，同比上涨10.53万吨。
库存方面：Mysteel数据统计，全国45港铁矿石库存总量15297万吨，环比累库118.93万吨。45港日均疏港量325.90万吨，环比增0.89万吨。全国47个港口进口铁矿库存为16027.53万吨，环比增176.60万吨；日均疏港量339.40万吨增0.99万吨。整体来看，短期宏观政策权重定价大于基本面，市场情绪反复加剧盘面波动。当前铁矿高供应、高库存矛盾仍然存在，加之矿价弹性较大，预计短期跟随板块方向波动，以宽幅震荡为主，关注后续政策及钢厂复产的持续性。
■ 策略
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■ 风险
宏观政策、铁矿发运、钢厂利润、去库速度、废钢供应等。
焦炭焦煤：需求不及预期 观望情绪渐起
策略摘要
近期宏观干扰较大，市场对政策的预期很高，然而短期政策却不及预期，市场情绪反复加大盘面的波动。焦炭端，随着焦炭价格的上涨，焦企盈利能力有所提升，致使前期产量快速回升，随着情绪降温生产积极性有所下滑，钢厂多以按需采购为主。焦煤端，前期停减产煤矿多已恢复正常生产，产地供应趋宽松，近期钢材市场因前期预热过高，钢材价格快速回落，市场看涨情绪逐步消退，整体成交氛围较差。整体看，伴随着地产政策预期的落空，市场情绪回落，钢材价格快速下滑，钢厂打压原料价格意愿增强，后续关注钢材库存和钢厂利润变化。
核心观点
■ 市场分析
本周双焦期货价格呈现冲高回落后震荡运行态势。截止周五收盘，焦炭2501合约收于1988元/吨；焦煤2501合约收于1351元/吨。现货方面，焦炭市场第六轮提涨落地，生产节奏无明显下降，刚需支撑偏强，现日照港准一级焦现货1820元/吨，降40元/吨。焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1767元/吨，环比持平。
供给方面：焦炭六轮提涨过后，焦企利润得以修复，上半周生产积极性较强，下半周随宏观情绪降温有所回落，整体来看产量变化不大。本期焦炭日均产量114万吨，环比增加1万吨。
需求方面：近期黑色系盘面震荡运行，随着钢材价格走低，钢厂利润下滑，焦企生产积极性随市场看降氛围渐浓有所下滑，铁水产量变化较小，钢厂多以按需采购为主。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.68%，环比上周增加0.89个百分点，同比去年减少0.66个百分点；高炉炼铁产能利用率87.99%，环比增加0.48个百分点，同比去年减少2.63个百分点。钢厂盈利率74.46%，环比增加3.03个百分点，同比去年增加55.41个百分点；日均铁水产量234.4万吨，环比增加1.3万吨，同比上涨10.53万吨。
库存方面：本周焦炭第六轮提涨落地，焦企利润好转，开工率稳步回升，原煤及精煤库存下降，独立焦化厂焦煤库存有所上涨。根据Mysteel调研数据，本期247家钢厂焦炭库存563万吨，环比增加2.5万吨。247家钢厂焦煤库存735.7万吨，环比增加1万吨。
整体来看，近期宏观干扰较大，市场对政策的预期很高，然而短期政策却不及预期，市场情绪反复加大盘面的波动。焦炭端，随着焦炭价格的上涨，焦企盈利能力有所提升，致使前期产量快速回升，随着情绪降温生产积极性有所下滑，钢厂多以按需采购为主。焦煤端，前期停减产煤矿多已恢复正常生产，产地供应趋宽松，近期钢材市场因前期预热过高，钢材价格快速回落，市场看涨情绪逐步消退，整体成交氛围较差。整体看，伴随着地产政策预期的落空，市场情绪回落，钢材价格快速下滑，钢厂打压原料价格意愿增强，后续关注钢材库存和钢厂利润变化。
