本篇深度观察，是CRU的分析师在今年5月初撰写的，无论分析角度还是数据支撑都非常具有CRU报告的代表性，经过两个月
的
市场检验，更加充分地印证了CRU对市场预测的准确性。现翻译成中文供大家参考，希望对您的业务有所裨益。
锰矿价格在过去两年经历了剧烈的震荡后于
2018
年
1
季度攀升到了历史高位，本文着重将探讨本轮价格上涨背后的主要因素和可持续性。
本文依据CRU每隔两周统计的锰矿CIF到岸价以及国内硅锰生产企业的购买价来展示过去6个月的市场波动情况，并据此对短期价格走势做出合理判断。
锰矿价格跟随国内硅锰价格自12月以来一路走高…
2017
年12月，宁夏自治区政府突然宣布实施冬季环保减产，而国内硅锰价格也在一个月之内上涨了36%（含锰65%税后交货价从7025元/吨涨至9550元/吨）。鉴于宁夏省硅锰产量占到全国总产量的25%，其他地区的硅锰厂家在预期市场会出现短缺的情况下借机加大了生产。然而，由于限产不及预期，因此12月宁夏省硅锰产量仅环比下滑21%，而全国硅锰产量更仅仅环比缩减了3%。
2018年年初解除限产政策后，硅锰价于1月中期回调至8450元/吨，并持续维持在这个相对高位，仅在3月底小幅下滑至8200元/吨。
如下图所示，国内硅锰厂家的利润在硅锰价快速上涨、而锰矿价格还未及时跟涨后出现了大幅的改善。
在高利润的支撑下，国内1季度硅锰增产迅猛，季度环比增速高达17%，是2014年年底以来最高水平。强劲的生产大大刺激了对锰矿的需求，而海外锰矿供货商也借机提价。期间，国内库存在2月降低至170万吨，也侧面验证需求很旺盛这一结论（此后库存慢慢在3月增加至230万吨，4月进一步增加至250万吨）。
…中国硅锰生产企业利润在3月底承压
尽管1季度国内硅锰产量强劲，但是下游钢铁行业却在季节性因素和冬季限产的双重压力下表现的相对疲弱。因此，到3月份的时候，硅锰市场就出现了过剩，成交惨淡也对硅锰价格构成了下行的压力。同时，锰矿价格走高也逐步将国内硅锰生产利润逼至盈亏平衡点。而4月，硅锰价格在钢厂原料库存充足的情况下继续走低至7950元/吨，尽管此时供暖季限产已经告一段落。
需求走弱抑制锰矿到岸价
由于国内硅锰市场走弱，3月国内锰矿市场也跟着交易清淡，不过期间36-39%锰矿到港CIF价格仍维持在8美元/干吨度。随着4月锰矿需求持续走弱，港口库存增加至250万吨，到岸价才开始下跌。如下图所示，国内锰矿到岸价先受到需求的压力而下滑，随后国际市场的锰矿价格（锰品位36-39%）才开始下降，慢慢与港价持平在7.4美元/干吨度。
CRU锰矿和铁合金价格分析：受信赖的价格指数
CRU每两周披露的锰矿CIF到岸价（锰品位36-38%和44%）多年来颇受市场信赖，据此，CRU增加了每两周对中国主要港口的锰矿价格（锰品位36-38%和44%）以及印度到港价（锰品位36-39%和44%）进行统计和披露的服务。自2017年7月以来，CRU还增加了印度硅锰（锰品位65%和60%，离岸价）和锰铁合金（锰品位76%，离岸价）出口价格指数。
CRU
价格指数因其准确和及时性的优点一直被视为重要参考依据而广泛用于全球的长单和现货合同谈判中。我们的统计方法是严格基于市场成交情况的，不包括未成交的报价和竞价，也不受任何主观情绪的干扰，这使得我们的价格指数获得了市场上80%以上的参与者的支持和信赖。我们的分析师经验丰富，并深深扎根于产业链的各个环节，因此统计出来的价格指数是公正、稳健和透明的。如果您也是活跃在硅锰市场，希望能参考我们的价格指数或者与我们进行合作和交流，您可以通过本文最下方的信息来联系我们。
矿价格随着国内硅锰行业逐步亏损而持续走低
尽管近期锰矿价格已经出现下滑，我们
仍然认为4月份国内硅锰厂家很难盈利。随着市场过剩未能得到改善，2季度硅锰价格大概率会持续走低，导致硅锰厂家的亏损情况加剧。因此，减产是意料之中的情况。而这会进一步削弱对锰矿的需求，压
低国际锰矿价格，随后国内硅锰厂家的盈利情况可能才会有所好转。
…除非硅锰价格突然再次走高
要扭转当前硅锰价格的颓势，需要两个因素。这两个因素可能会刺激国内硅锰价格在接下来几个月中迅速攀升，并对当前较高的锰矿价格形成支撑。
首先，中国2季度钢铁需求强劲，消化了大量的库存，并带动2季度和3季度钢铁产量迅速反弹。在这种情况下，钢厂才可以将当前囤积的大量硅锰库存消化彻底，并驱使硅锰产量保持1季度的高昂水平，从而带动锰矿需求，使36-39%锰矿价格能维持在8美元/干吨度的水平。产能利用率的提升也会对价格形成拉动，但是中国硅锰价格需要再次站上9500元/吨才可以使硅锰厂家利润维持在5%。
第二个因素就是宁夏自治区政府再次宣布环保减产。环保督查小组在4月下旬到了宁夏，但目前为止仍未听说有任何关停的消息。如果出现限产，那么市场情绪可能会向去年12月份一样推动硅锰价格走高。同时，硅锰产量受到影响之后，锰矿的需求以及锰矿价格也会受到下行压力。不过，正如12月发生的情况一样，除非其他省份也出台环保限产，不然其他省份的硅锰产量也许会趁着市场波动的时候而加大生产，从而增加对锰矿的需求。不管如何，价格走高也许都是昙花一现，最终供应的压力会再度压低价格。
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