作者：康纳吴
来源：公众号“顾问云”
根据兴业银行、波士顿咨询联合发布的报告显示，2016年中国高净值家庭数量超过210万，拥有的可投资金融资产总量占中国总体个人可投资金融资产总量的43%。到2021年，中国将形成一个规模达110万亿的高净值财富管理市场。不过高净值人群崛起却迎面撞上宏观经济增速放缓、资产端收益率承压带来的“资产荒”，财富管理亟需更多元的“出口”。近年来，随着中国经济转型及“互联网+”、智能制造、消费升级、医疗健康等为代表的新经济的发展，大大提升了私募股权投资的吸引力。具体到2017年及未来几年的配置计划，高净值人士最青睐配置私募股权资产和海外资产，对股票及基金产品、固定收益类资产的需求也在显著提高，对房地产类资产的态度由悲观开始走向中性。
私募股权的优势
以全球私募股权基金指数为例，十年期和二十年期平均指数回报达到12%和15%，是传统固收投资的3到4倍。（数据来自：Cambridge Associates）
作为非上市股权的投资，私募股权和传统股债相关性小，在市场发生极端波动时受到的冲击相对更小、价值损失更少。
私募股权的投资逻辑是选择那些处于成长期、未来具备较大发展空间的行业或项目，提前以“便宜”的价格购入，赚取未来的“爆发性”回报，是一种放长线钓大鱼的投资。
私募股权千般好，却不是想买就能买
2017年7月19日，投中研究院发布《2017年中国GP调研报告》专题，其中数据显示，在GP的首选募资对象中，前三名依次为：上市公司、政府引导基金和母基金。而富有个人仅排在第七位（占比5.4%），已不再成为新募基金的主要选择。也就是说，母基金已经化身个人投资者布局私募股权的主要渠道。
多管理人的分散与配置
根据需要在稳健的白马基金和冲击力更强（回报更高而风险也相对更高）的黑马基金间进行分配。
基于机会在TMT、人工智能、VR/AR等新兴高成长行业，和旧行业改造升级等领域进行分配，不同管理人、不同基金擅长领域有差异，而母基金能在各领域选出其中的佼佼者。
母基金可根据子基金的不同风格和各自的投资期，在全周期进行科学分散。比如从投资阶段而言，既可以布局天使、VC带来超额投资回报，又可以搭配PE、并购期的项目，以此平衡安全性与现金流。（注：广义的私募股权投资包含Angel、VC、狭义的PE、M&A在内的全周期）
私募股权作为风险较高、透明度较低的资产类别，个人投资者不仅缺乏获取稀缺机会的资源，也不具备跨行业、跨周期、跨基金的组合配置能力，因此借助母基金的专业能力对管理人、行业甚至具体项目进行专业、审慎、全面的尽职调查，在全行业精选出优质资产，同时进行双重分散、科学配置，这才是个人投资者配置私募股权的正确姿势。
European Investment Fund研究显示，如果投资单一项目，本金损失的概率达到40%；如果投资单一基金，本金损失的概率约为24%；如果投资一支母基金，本金损失概率平均不到1%。另外，北京大学研究金融与产业发展的黄嵩教授调查了美国和英国的VC、并购基金后还发现，投资母基金的收益比单支基金普遍要高。
私募股权母基金的类型
从投资行为来看，私募股权母基金主要有三类操作： 一手份额投资、二手份额投资和直投/跟投。
指母基金在PE基金募集的时候对PE基金进行的投资，是对新基金/新份额的投资。比如，母基金A作为初始投资人，通过投资一家私募股权基金X而间接对某一国企注资，母基金A的行为就属于一手份额投资。
投资一手份额时，PE基金是新设立的，无法从PE基金本身的资产组合、历史业绩等方面来进行考察，因此，母基金主要考察的是PE基金管理人。
由PE一级市场派生出的市场。接上例，如果母基金A之后需要转让自己在私募股权基金X中的份额，而母基金B认为基金X所投资的资产发展前景好，最终接手母基金A在X中的份额，母基金B的行为就属于二手份额投资。
二手份额投资的好处在于投资去向更加明确、获得较少对外开放的稀缺股权、接手价格常有折扣等。作为全球PE产业最发达的国家，美国的PE二级市场转让从1980年代起步至今，交易规模平均已达到当年募资总额的10%左右。
母基金跨过PE基金直接投资项目，这些项目有的来自PE基金的推荐，有的则是非常优质、但规模较小的项目，如果能有效把握，将大大提升母基金的整体收益。不过基于风控需要，直投/跟投占整体母基金的比重往往较低。
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