各位债市老司机、新晋韭菜们，欢迎来到今天的《债市脱口秀》！
我是你们的主持人**老K**，今天咱们不聊八卦，不晒收益，专治各种“收益率焦虑症”！
让我们以最专业的姿势，玩转最魔性的分析！
毕竟，债市大佬们的日常，可比宫斗剧精彩多了！
一、2月回顾：收益率曲线玩起 “ 躺平 ” 姿势
2025年2月，利率债市场上演了一出“冰火两重天”。地方政府债“壕气”登场，单月净供给增加超7000亿元，直接让国债、信用债的份额“瑟瑟发抖”。这就好比债市开了个“拼爹大会”，地方政府债凭借“亲爹”（财政政策）撑腰，直接C位出道。
图片来源于公号金融街廿五
而收益率曲线呢？中位数“躺平”式上行：1年期国债收益率从月初1.21%飙涨36个BP至1.57%，3-7年期也跟着上行了20-30BP，10年期倒是“佛系”，稳如老狗，从月初1.595%低点上行至1.76%高点。这波操作让
债市老手直呼：
“这不是收益率曲线，分明是‘心电图’啊！”
关键事件TOP5：
1、资金面“翻脸”：
月初宽松如初恋，月底紧张如“前任”，资金利率直接“加息”，机构们被迫“降杠杆”，债市被砸出一片“黄金坑”。YM连续净回笼流动性，2月净回笼超万亿，MLF续作“不及格”，DR007加权均价维持在2.0%以上高位，同业存单利率升至2.0%以上。市场瞬间懵圈：“说好的YM放水呢？这是要玩‘套路’啊！”。
2、政策预期分化：
四季度货币政策执行报告强调“稳汇率”，市场对降准降息预期降温；MLF缩量2000亿元，进一步压制债市情绪。
3、经济数据扰动：
1月社融信贷“开门红”超预期，2月官方制造业PMI回升至50.2%，出口订单改善，强化经济修复预期。
4、股市“抢C位”：
民企座谈会一开，股市蹭蹭涨，债券型基金被疯狂赎回，基金经理们边哭边卖债：“宝宝心里苦，但宝宝不说！”
5、外部风险冲击：
特朗普关税政策加码（3月4日对中国加征10%关税），地缘政治紧张推升避险情绪。
二、3月展望：多空因素“神仙打架”
进入3月，债市大佬们集体进入“纠结模式”。支撑和利空因素如“欢喜冤家”般纠缠不清，让我们来盘点一下这场“宫心计”：
【撑腰派】：债市也有“三好学生”
1、两会维稳buff：
资金利率中枢或小幅回落，央行或通过逆回购、买断式回购等工具释放流动性，短端收益率有望“躺赢”。
2、供给“减肥成功”：
3月利率债净供给预计减少1765亿元，地方政府债、国债齐齐“瘦身”（地方政府债净供给1.2万亿元），市场压力瞬间“腰斩”。
图片来源于公号金融街廿五
3、财政赤字“放水养鱼”：
今年政府债总规模11.86万亿元，增幅低于预期，债市老司机们拍手叫好：“YM终于学会‘细水长流’了！”。
4、特朗普“加戏”：
对中加墨加征关税，避险情绪升温，资金疯狂涌入债市：“还是债市香啊！”
【拆台派】：债市也有“猪队友”
1、经济数据“开挂”：
2月制造业PMI超预期反弹至50.2%，出口订单创新高，工业生产季节性回暖，股市笑嘻嘻，债市哭唧唧：“说好的避险呢？！”，需警惕“弱现实”向“强预期”切换。
2、需求“叛变”：
券商、基金疯狂抛售债券，银行也“佛系”买债，唯有保险还在“坚守”，场面堪比“过家家”。
3、资金利率“死扛”：
季末MPA考核临近，银行负债端压力仍存，隔夜利率中枢仍在1.5%以上，同业存单利率或维持高位。非银机构宁愿“躺平”也不买债，债市大佬们直呼：“这钱比茅台还难抢！”
4、股市分流效应：
权益市场“科技牛”持续，债基赎回压力可能加剧
三、未来展望：债市大佬的“太极拳”
综合来看，3月债市大概率上演“上有顶、下有底”的震荡格局，建议以防御性策略为主：
短端机会：
若资金面改善，短债收益率可能“先下一城”，适合“短线选手”快进快出。
长端震荡：
经济数据与政策博弈下，10年期国债或继续在1.60%-1.82%（中枢约1.70%）区间“蹦迪”，“佛系持债”仍是王道。
风险提示：股市若持续走强，债基赎回潮或卷土重来；特朗普关税政策加码，可能成为“黑天鹅”。
结语：
债市如戏，全靠演技；投资有风险，决策需谨慎。
让我们以“债市大佬的自我修养”共勉：
1、心态稳：
收益率波动是常态，别被短期涨跌“气到胃疼”。
2、策略灵：
短债打底+长债博弈，配置要像“搭积木”一样灵活。
3、眼光远：
关注全球政策联动，毕竟美债“咳嗽”，咱们债市也“感冒”。
最后，祝各位在债市这场“没有硝烟的战争”中，既能“躺赚”又能“笑到最后”！
本篇文章监制：交易圈 协作：Deepseek
数据来源：综合自DM、建行金融市场部、每日经济新闻、银河基金及国际金融分析
下期《债市脱口秀》，我们不见不散！
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