■关注组合：
四创电子、中航光电、中直股份、中航黑豹、瑞特股份、银河电子、中船科技。
■每周回顾：
1. 本周中证军工(9277.36，+0.15%)，上证综指(3157.87，+1.11%)。
2. 本周板块融资余额比上周增加0.73亿元至412.29亿元。
■行业阶段观点：
1、军民融合稳步推进，基本符合预期。6月20日习近平主持召开军民融合发展委员会第一次全体会议；6月22日国防科工局发布2017年军民融合专项行动计划。目前我国正处于由初步融合向深度融合推进的阶段，民参军将是军民融合战略深入推进的主要受益方向。建议通过两条标准来筛选优质民参军标的，即民营企业做性价比高的和民营企业能做而国企不能做的。【关注组合】台海核电、航新科技、瑞特股份等技术强和空间大的标的；银河电子、雷科防务、金信诺等超跌股。详见我们深度报告《军民融合：“逐步构建军民一体化的国家战略体系和能力”》。
2、科研院所改革关注6月份政策时间窗口，今年有望启动新一批试点。虽然科研院所改革并不是一蹴而就，全面铺开仍需较长时间，而且科研院所改革试点多与上市公司关系不大，但相关文件的发布及新一批试点的公布或将带来投资者情绪的影响。我们认为，可以挑选上市公司收入利润占对应科研院所大股东比重小、集团改革意愿强的相关公司作为主题配置，以电科系和航天系为代表。【关注组合】四创电子、国睿科技、杰赛科技、航天晨光、航天动力、航天电子等。
3、我们将持续关注军工体制改革进程，军工混改、军民融合与科研院所改革是今年有较大成效的三个领域。在混改方面，今年3月已启动第二批10家混改试点工作，预计年内将取得阶段性进展；第三批试点遴选工作也已着手启动，前两批19家试点企业，军工领域有7家；此外国防科工局组织了3家首批试点单位实施混改。预计军工混改今年将有实质性进展，阶段性的主题投资或将贯穿全年。【关注组合】南船（如中船科技）、兵器等旗下公司。详见我们深度报告《军工混改：实质性进展和阶段性行情》。
4、【维持短期看反弹（不是反转）的观点】年初至5月底中证军工指数跌幅16.24%，跑输同期上证综指16.68个百分点，跌幅位于所有行业前列。我们认为下跌的根本原因是行业基本面（投入、订单、业绩等）低于市场预期，此外叠加大盘下跌以及分级基金的影响、年初部分投资者对军工行业诸多预期没有兑现等多重因素共同作用。由于今年军工行业跌幅较快、较大，部分优质公司的估值达到30倍左右甚至更低，叠加科研院所和军民融合的6月政策窗口期，我们仍维持军工板块短期反弹（不是反转）观点不变。6月以来中证军工指数涨幅为6.33%，军工股呈现【企稳】、【分化】共存的特征，以中航光电、四创电子等为代表的有业绩支撑、估值较低的公司已经企稳并有所反弹。当前位置，我们继续建议选择三个方向配置：业绩较好市盈率相对较低的公司、超跌股、体制改革受益股。
5、【中期观点保持不变，即不能期待太高】对于今年行业的中长期行情，我们维持《机会与陷阱》一文观点不变：即17年军工行情可能比16年好，但不可预期太高。我们去年年底提出，今年要【倍加留意市场风险偏好下降】、【行业基本面没有出现转折】、【市场对军工和周边局势诸多预期不会兑现】等因素对板块的全年影响。从如下两方面来说：一方面军工板块整体PE-TTM为78倍，总体估值较高仍是不可忽视的考量因素，除了主题事件短期因素扰动和超跌反弹之外，板块上涨空间不大；而另一方面，2016年中证军工指数经历了较大的调整，跌幅达23.81%，今年以来又继续大幅跑输上证综指，短期再继续大跌也不现实。
■活动总结与预告：
1、近期我们组织了内蒙一机、方大化工、耐威科技、航天电器、火炬电子、中航光电及富士达、瑞特股份、日发精机、中船科技、鹏起科技、炼石有色、中航电测、迪马股份、中广核技、神剑股份、中国长城、泰豪科技、天海防务、楚江新材等公司的调研和交流活动，欢迎来电交流。6月我们将组织众多行业内上市公司、非上市公司的深度调研。
2、我们将陆续组织走进十二大军工集团系列活动，目前已拜访兵器工业、兵器装备、中航工业等集团，详情欢迎来电交流。
■风险提示：体制改革进展可能不如市场想象那么快、周边局势继续缓解、武器装备研制列装进度与市场预期有较大差异等。
