【建投能化春节假期前风险提示】地缘政治端面临较大不确定，对冲或轻仓为宜

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1月10日美国对俄罗斯实施了有记录以来最大的制裁力度，油价出现较大反弹。当前美国新的中东政策负责人对伊朗有着偏鹰派的观点，美国是否会再加大对伊朗和委内瑞拉的制裁力度？——这存在很大的不确定性。

原油价格上行期间遭遇到了需求端阻力，炼厂毛利下滑，炼厂春季检修提前。因此，以Brent为例，油价难以长期维持在80美元/桶之上。

低库存、低需求，而有很大的地缘不确定性，油价在中国长假期间很可能以区间震荡走势为主。

石脑油随原油回落，BZN上行尚处于中性区间，苯乙烯非一体化及POSM估算处于盈亏平衡，整体估值处于合理范围。本周纯苯下游表现依旧韧性较强，提货较高库存明显去化，已至15万吨附近的同期中性水平，后续两周船报到港共计4万吨附近，2月累库时间及程度仍有推迟可能。而苯乙烯春节前季节性供需双降，下游EPS及PS降负明显，终端已陆续放假，现货成交转淡三S库存均提升，总库存累至同期高位。关注正月初十后的复工进展，在出口及终端需求中长期仍偏乐观的加持下终点高度仍处于中性偏低水平。苯乙烯估值支撑8300元/吨附近，临近支撑逢低试多，上行至三S均无利润情况下关注阻力8800元/吨，苯乙烯-纯苯价差逢高做缩，3-4月间正套。

PXN、PX-MX价差被压缩至偏低水平，虽然较高的PTA开工将给予PX需求一定支撑，但PX装置开工维持历年高位运行，1-2月PX基本面呈供需宽松格局，节前清仓过节，关注成本端价格和PX装置检修情况。

终端进入全面放假模式，聚酯负荷将于1月底降至年内最低水平，2月中旬或显著回升，PTA加工费低位被压缩，关注计划外装置检修降负情况，PTA预期呈供需宽松格局，建议清仓过节，规避油价在春节期间的大幅波动。

MEG行业供需面供需双减。1-2月EG预计累库幅度在40万吨附近。春节期间外盘到货表现集中，节后显性库存将呈现明显累库。3月底随着EG行业装置检修落实，美国进口货缩量体现，EG将重新进入去库。EG基本面偏弱。EG行业25年1-2月季节性累库逐步兑现中，未来显性库存将逐步提升，因市场对EG中期基本面预期较好，EG行情短期有调整压力，但向下空间有限，总体宽幅震荡运行。关注4700下方的试多机会。

物流逐步停滞，下游采购意愿谨慎，节后纱厂复工时间多集中于正月初六到初十五，短纤库存处于历年同期偏低水平，基本面相对健康，节前清仓对待，关注节后订单情况。

瓶片加工费有所修复，仍处历年低位，节前下游备货较为充足，节后补货意愿或将偏弱，瓶片行业总库存高位累库，供需宽松格局难改，建议清仓过节。

欧洲方面，短期来看，可见范围内的降温过程结束，居民消费显著转弱，欧亚LNG采买同样有转弱迹象，需求端的利多支撑正在消退，TTF面临看跌压力，45-50欧元区间建议逢高做空操作。特朗普政府上台后，关注俄乌方面的缓和进度。美国方面，我们认为在市场过于关注需求端的同时，随寒潮结束，此时更需要计价的反而是供给端韧性的现实、增长的预期，以及持续处于高位的库存，未来一段时间存在近月合约向3.5美元、3-4月合约向3美元回归的动力，建议继续逢高做空操作。

从基本面角度看，近期PDH开工持续提升，烷基化开工维持近年同期高位，需求端边际偏利多。美国寒潮影响下LPG出口减量，国际市场供给压力同样减轻。但整体而言，国际市场供过于求、国内港口库存持续高位的偏空格局没有改变，液化气价格缺乏明确的上行驱动。外盘与现货价格震荡运行，盘面单边表现继续受到原油与商品大盘的指引。02合约或有进一步的基差修复空间，03作为注销月合约压力较大，2-3正套看待。PG/SC比价进一步的下行动力有限，转入震荡看待。单边关注下方4200-4300支撑。