中金宏观 | 台风对出口的影响较大——2024年7月进出口点评

2024年7月以美元计价出口同比+7.0%（2024年6月为8.6%）、进口同比+7.2%（2024年6月为+7.2%），出口低于市场预期、进口高于市场预期（Bloomberg出口、进口市场预期分别为+9.6%、+3.0%）。台风对出口有短期扰动，海外需求环比走弱。进口同比改善或主因季节性错位，内需整体仍然偏弱。展望未来，我们预计下半年出口环比或弱于上半年，基数下降支撑同比增速，整体呈现稳步增长态势，维持全年出口同比增速5%左右的预测。

台风对出口有短期扰动。 7月出口环比下降73亿美元，结束了此前连续四个月的环比上升。7月下旬的台风“格美”对东南沿海部分地区造成了一定影响，或导致出口临时性下降。从数据来看，7月22-28日，交通运输部监测港口完成集装箱吞吐量556.8万标箱，而7月15-21日、7月29日-8月4日的数据分别为631.3、610.5万标箱，或主要反映了台风的短期影响。类似情形也在历年夏季台风多发期出现，例如2021年7月台风“烟花”对于出口也造成了短期影响。

从主要出口产品来看，劳动密集型产品出口同比-2.4%（6月为+1.7%），塑料制品、箱包、纺织服装、家具等出口同比较6月下行较多，而机电产品、高新技术产品出口同比分别为10.0%、11.5%（6月为7.5%、6.3%），均较6月改善。我们认为这种产品分化或有台风等天气因素贡献，例如受台风影响较大的福建省主要出口产品就包括了上述7月出口增速下行较多的品类。2023年福建省服装、家具、塑料制品、皮革制品占整体出口比重分别为8.1%、4.6%、4.3%、2.0%，皆高于全国的4.5%、3.6%、3.9%、1.1%。

海外需求环比走弱。 近期美国制造业PMI、非农数据等海外数据皆明显走弱，也带动了7月发达经济体制造业PMI环比下降0.9个百分点至48.8%，显示海外需求环比走弱。但整体来看，海外需求仍有韧性，7月海外制造业三个月移动平均值为49.5%，高于6月的49.4%。7月越南出口同比19%（6月为12%），韩国日均出口同比7.0%（6月为12.3%），中采制造业PMI新出口订单环比上升0.2个百分点至48.5%。而从趋势来看，7月三个月移动平均的中国出口同比增速为7.8%，高于6月的5.8%。

对主要地区来看，7月对美欧出口同比上升，对日韩和新兴市场出口同比回落。7月对美国、欧盟出口同比分别为8.1%、8.0%（6月分别为6.6%、4.1%），其中对美国出口同比改善或有部分受关税影响产品出口前置因素的支撑。7月对日本、韩国、东盟出口同比分别为-6.0%、0.8%、12.2%（6月分别为0.9%、4.1%、15.0%），皆有所回落。

进口同比改善或主因季节性错位。 2024年6、7月进口环比-109、+71亿美元，而2023年6、7月进口环比-19、-124亿美元，呈现季节性错位。如果趋势来看，7月三个月移动平均的进口同比增速为2.1%，低于6月的2.5%，内需整体或仍然偏弱。台风对于进口的影响或小于出口，受台风影响较大的福建、浙江2023年进口与出口之比分别为67.9%、37.4%，低于全国的75.7%。主要进口商品数量同比来看，铁矿石、原油、煤、集成电路等边际改善较多，而大豆、铜等边际改善变化排名靠后。

下半年出口环比或弱于上半年，基数下降支撑同比增速，整体呈现稳步增长态势，维持全年出口同比增速5%左右的预测。 展望未来，我们预计美国经济基准情形或仍是软着陆，在此背景下，下半年出口环比或弱于上半年，但由于基数整体偏低，下半年出口同比或仍呈现稳健增长态势。全年来看，我们仍然维持5%左右的出口同比增速预测。