【未名宏观】外贸形势尚好，应继续关注外部风险

文/北京大学国民经济研究中心  苏剑、孔帅

要点：

● 外需稳定，对主要出口目的地的出口同比增速全面回升，出口同比增速大幅增长

● 内需持续走弱、高基数效应，以及政策效果走弱导致进口额同比增速继续回落

● 贸易顺差扩张，应继续关注中美贸易摩擦升级和全球经济复苏分化风险

外需稳定，对主要出口目的地的出口同比增速全面回升，出口同比增速大幅增长

按照美元计算，9月份出口额同比增速为14.5%，较8月大幅回升4.7个百分点，实现超预期增长（WIND市场预测均值为8.8%）。主要原因在于世界主要国家经济增长稳定支撑外需。已公布的全球宏观经济数据显示，9月份，摩根大通全球综合PMI指数为52.8%，较上月低0.6个百分点，但仍处于荣枯线以上，一定程度上支撑了中国出口同比增速。从中国主要出口国的经济景气性状况来看，美、欧、日经济边际走弱，制造业PMI均有回落趋势。美国9月份的Markit制造业PMI指数为55.6%，较8月份回升0.9个百分点，延续了自5月份开始的回落趋势。欧元区制造业PMI指数为52.5%，与上月持平。日本9月制造业PMI指数为53.2%，较上月回落1.4个百分点。同时，人民币汇率贬值效应的存在一定程度上稳定了出口同比增速。美元兑人民币从8月31日的6.8246到9月28日的6.8792，人民币贬值幅度达到0.8%。

从国别数据看，除东盟外，中国对主要出口国家或地区的出口同比增速均有所回升。在发达国家中，中国对美国、欧盟和日本出口同比增速均有所回升。中国对美国、欧盟和日本的出口分别同比增长14%、17.4%和14.3%，增速较上月分别回升0.8、9.1和10.5个百分点。对美欧日的出口分别拉动总出口同比增速约2.9、2.8和0.9个百分点，共同对出口额同比增速的贡献度约为45.7%。在新兴经济体中，中国对韩国、香港和金砖国家的出口均有所回升，对东盟的出口出现小幅回落。中国对韩国、香港和金砖国家的出口分别同比增长2.7%、18.7%和12.2%，增速较上月分别回升6.8、11.4和5.8个百分点，共同拉动出口同比增速约3.3个百分点，对总出口同比增速的贡献度约为22.8%。中国对东盟的出口同比增长14.1%，较上月回落1.8个百分点，拉动出口同比增速约1.8个百分点，对总出口同比增速的贡献度约为11.9%。

内需持续走弱、高基数效应，以及政策效果走弱导致进口额同比增速继续回落

按照美元计算，9月份的进口额同比增速为14.3%，较8月回落5.6个百分点。主要原因包括：第一，内需继续走弱，影响进口增长。中国制造业PMI指数6-9月份分别为51.5%、51.2%、51.3%和50.8%，呈持续走弱态势。第二，高基数效应。2017年9月份进口同比增长17.9%，增速为去年较高水平。第三，扩大进口政策效果继续走弱。9月份汽车和汽车底盘进口额同比增速为-20.2%，延续了回落态势。

根据中国进口商品的进口金额和进口数量数据计算，9月份，中国对主要商品的进口金额同比增速约13.1%，拉动进口总额同比增速约2.9个百分点，对进口总额同比增速的贡献度约为26.9%。其中，主要进口商品的进口数量同比增速为12.0%，拉动进口总额同比增长增速约2.5个百分点，贡献率约为17.7%。此外，高新技术产品进口额同比增速较上月回升6.2个百分点，为17.9%，拉升进口额同比增速约6个百分点，对进口总额同比增速的贡献率约为41.1%。

贸易顺差扩张，应继续关注中美贸易摩擦升级和全球经济复苏分化风险

按照美元计算，9月份贸易差额为316.9亿美元，较8月份增加38亿美元。短期内，世界主要经济体的稳定增长带来相对稳定的外需，使得出口增长保持在较高水平。最近几个月，美国、欧盟和日本等国家的PMI指数仍保持在扩张区间内，反映出全球经济未偏离回升轨道，预示中国出口额同比大幅下滑的可能性有限。但从风险因素来看，存在两个不确定性因素。首先，中美贸易摩擦持续发酵，征收关税的影响或将在第四季度显现。9月18日美方宣布自24日起将对华2000亿美元商品加征关税，税率为10%，2019年1月1日起上升至25%。其次，全球经济复苏分化的风险。美国Markit制造业PMI指数呈波动增长的趋势，但欧盟制造业PMI指数和日本制造业PMI指数均出现波动下滑态势，影响了中国外需的稳定。

北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组简介：

北京大学国民经济研究中心成立于2004年。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。

中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。

中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。