稳健收益+低回撤！这类基金升温

中国基金报 · 公众号 · 基金 · 2025-02-08 13:52

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【导读】兼顾稳健收益与低回撤，低波固收+策略升温

中国基金报记者张燕北

在近两年股市持续震荡的市场环境下，投资者对固收+基金的需求发生了显著变化，不再单纯追求高收益，采取低波固收+策略的基金逐渐受到市场关注，热度不断攀升。目前，低波型固收+产品的主流方案是配置红利股票或转债类资产，以此实现兼顾稳健收益与较低回撤的目标。

受访的公募固收投资人士表示，随着市场的震荡调整，夏普比率（年化收益/年化波动率）和卡玛比率（年化收益/最大回撤）较高的低波固收+基金，预计将持续受到投资者的青睐。

通过配置红利股票等资产实现固收增强

在固收+基金采用的增厚收益策略中，低波动策略日益流行。多位基金经理介绍，目前公司已布局一系列低波固收+产品，涵盖可转债增强、红利风格、股票ETF等多种策略。这些产品有效结合了稳健收益追求与低波低回撤控制，获得了市场的广泛认可。

那么，究竟什么是低波型固收+基金呢？博时基金宏观策略部体系化投资研究负责人兼基金经理王橹舟指出，从净值特征来看，这类基金一般将回撤控制在 200BP以内，具备完善的多策略协同机制和净值保护机制。

永赢添添悦基金经理陶毅介绍，低波固收+基金的特点是在追求收益稳定性的同时，尽可能减少净值大幅波动对投资者持有心态的冲击，致力于为投资者提供更好的持有体验。在具体策略方面，债券端通常以高等级信用债作为底仓，同时运用长久期利率债进行交易来增厚收益。而 “+” 的部分则更为灵活，目前主流做法是配置红利股票或转债类资产，一般会挑选经营稳定、波动相对可控的行业或个券，并适时进行仓位的择时调整。

西部利得基金基金经理计旭进一步分析，低波固收+基金本质上属于固收类产品，在收益目标上期望获得比纯债类产品更高的收益。其 “低波” 特性主要体现在对产品的波动率和回撤控制更为严格，主要通过控制权益类产品仓位或持仓结构等方式来实现。

计旭还谈到，不同低波固收+基金的策略差异，主要体现在增厚收益品种的选择上，常见的有可转债策略、股票策略、股票+可转债策略、股票量化策略等。他所在公司选择的 “+” 方式是可转债策略，通过少量仓位配置可转债来增厚产品收益。在配置过程中，将转债的信用风险控制置于首位，并采用仓位控制的方法应对市场波动和回调风险，力求实现产品的低波固收增强。

高度契合投资者风险收益偏好

低波型固收+策略的热度不断攀升，这背后反映了基金行业对市场需求的积极响应。在新的市场环境下，固收+基金需要调整投资策略，以适应投资者的资产配置需求。

在计旭看来，低波固收+策略流行的主要原因在于，近年来无风险利率持续下行，信用票息的挖掘空间愈发有限。对于固收投资者而言，在低利率环境下，实现原有或更高收益目标的难度增大。因此，在适度放大波动的基础上，配置低波固收+产品的性价比有所提升。此外，对于一些负债端成本相对刚性的机构来说，单纯依靠纯债的票息收益来覆盖成本的压力日益增大，也需要通过配置更多元的产品来实现收益目标。

计旭强调，相较一般的固收+产品，低波固收+对回撤控制的要求更为严格。出于控制回撤的考虑，这类基金的择时频率可能会适当提高，并制定相对严格的止盈止损纪律，在品种选择上，高波动率品种的占比也可能更低。

陶毅也持有类似观点。他认为，低波固收+高度契合投资者的风险偏好。该策略利用不同资产之间 “低相关性” 的独特优势，通过科学分配股票等风险资产和债券类资产的仓位，有效分散组合风险。在风险收益特征方面，低波固收+的年化波动率目标通常低于其他固收+基金，因此更适合稳健型投资者。

王橹舟同样认为，低波固收+流行的主要原因是其持有体验较好。虽然A股资产长期收益值得期待，但较低的夏普比率使得投资者的持有体验不佳。低波固收+虽然长期收益可能弱于A股整体走势，但其具备低波动的特点，投资者持有一定时间后的体验较好。对于许多低风险偏好或重视长期持有体验的客户来说，这是一种符合人性的投资选择。

看好低波固收+基金配置价值

受访的基金经理普遍认为，低波固收+基金仍具有较高的配置价值。

陶毅表示，低波固收+基金的主要价值在于，其策略旨在有效控制波动和回撤的基础上博取收益，努力提升投资者的持有体验。“这意味着，这类基金控制风险的方式并非单纯降低风险资产配置比例，而是会根据宏观环境和市场情绪及时调整风险资产仓位，在市场出现机会时争取获得更优回报。”

王橹舟指出，一方面，低波固收+的配置价值在于良好的持有体验，另一方面，对于客户来说，低波固收+是一种在持有体验和追求超额收益上刚好处于平衡点的产品类型。

计旭进一步表示，固收+基金的配置价值正在不断提升。从债券市场来看，当前的利率环境和机构欠配的情况可能持续，信用债进一步挖掘的空间有限，相比纯债，固收+基金的收益性价比有所提高。

“从权益市场而言，去年9月以来，在各项政策推动下，资本市场企稳反弹，市场整体风险偏好边际有所提升，”计旭说，包括人工智能、机器人、低空经济等符合新质生产力发展方向的科技成果不断涌现，股票和可转债都有作为空间，“+”的部分所贡献的弹性可期，因此整体来说，固收+基金的配置价值还在不断提升中。此外，随着市场和产品的发展，不同的收益增厚方式也会更多地涌现出来，固收+基金的发展潜力依然巨大。

校对：纪元

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