信泽金-金融实务培训
【G655期】10月27-28日
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深圳：
新形势下的国企混改融资、国资并购整合与国有资产证券化实务操作专题培训
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今年以来，国企“混改”全面提速，正如火如荼在全国推进，但是一些标杆性“混改”案例也让人唏嘘不已，再次引发人们对国企“混改”的关注。事实上，在深化改革中如何更好推进国企“混改”，一直都伴随着质疑，特别是私人资本参股国企。如果只是关注质疑的声音却忘记思考质疑产生的根源，或者对质疑视而不见、讳莫如深，那么质疑将会层出不穷，甚至影响“混改”的顺利推进。我们只有勇敢面对质疑并用事实去证实和证伪各种质疑，“混改”的美丽之花才能遍地开放。
不要指望“一混就灵”
国企改革一直在探索中。新一轮国资改革明确提出由管企业向“管资本”的转变，实行混合所有制意在通过市场化方式改造国企，使国企更好地发展壮大，呈现更强大生机。
但是，国企突破体制的壁垒不能只是寄望“一混就灵”，不能为“混而混”，更不能“一混了之”。从实践来看，国企“混改”既是攻坚战，也是“绣花活”。因为把资本混合在一起容易，难的是让它们共生共存共同成长。因此，从根本上来说，“混改”真正的焦点在于经营体制，而不是所有权的改革，也不是简单化增加私人资本，而是在深化改革中通过自我完善，在凤凰涅槃中浴火重生，以及如何更好地推动国企实现创新力的突破，更好地培育具有全球竞争力的世界一流企业。
虽然大多数国企业绩优异，但作为国有企业，仍然存在内部管理激励不足、决策和审批机制效率低下等问题。国企“混改”，就是为了解决这些影响国企向更高更快发展的深层次问题，
通过建立现代企业制度，管理抉择更趋高效，从而借助已有的良好基础和业绩，培育和打造世界一流品牌。
现在有种流行说法，推行混合所有制改革，今后国家将由过去管国企变为管国资，只要资本运作有效益，企业不用管也管不着了。这是一种令人担心的倾向。因为产业和实体经济才是一个国家经济实力的基础和关键，
推进“混改”不能光看资本增值数量，更要看资产实际质量。
只重资本价值形态，不顾实物形态，一国经济只能成为虚拟世界的空中楼阁，不可能行稳致远。从实质上讲，以管资本为主，是为了从价值形态更加集中有效地加强对国企整体结构、经营发展方向和效益的调节、监督和管控。
应该说，推进混合所有制改革是未来国企改革的方向。但是，
“混改”不能简单地只为引进资本，更不能让资本“野蛮生长”。
引进资本的宗旨在于共同提升产业综合实力，从整体上提高我国产业的国际竞争力。更重要的是通过引进投资者重新整合内部业务，在价值上、产业链上互补，或者发现新的业务增长点，以形成新的竞争力。也就是说，原有国企通过“混改”的有机整合，其市场效益、产业竞争力和国家战略能更好对接，这才是我们发展混合所有制经济的根本，这样的“混改”才禁得起历史的检验。说到底，
推进混合所有制改革，是进一步搞活国企，提升国企的活力、控制力和抗风险力，推动提升产业和实体经济的国际影响力，从而强化我国经济立于不败的支柱和基石。
“混改”不能只是资本的狂欢
“混改”不能只是资本的狂欢。
资本既可以是技术创新、提高管理效率的方法，也可以是压榨劳动者的手段，甚至还可以制造假冒伪劣商品。正因为如此，被誉为“经济学之父”的亚当·斯密曾警告，应当高度警惕资本追逐利润的贪婪对社会公益的损害。所以，任由资本的逻辑无限制地发挥作用，将“混改”简单化地演绎为资本的狂欢和盛宴，不但不能对实体经济提供动力，反而成为实体经济的“抽水机”。如果任由这种逻辑无限发展，未来呈现在我们面前的，将是少数人享受资本“创造性”好处，而多数人将承受资本“破坏性”代价，这是资本的乱象，而不是资本活力的竞相迸发。
殷鉴不远。我国资本市场曾一度出现的“野蛮人”的“兴风作浪”，资本成为“妖精”，成为“谋财害命的害人精”，就是最好的写照和深刻教训。发展经济，要有资本来支撑，而现在很多人错误地用资本的杠杆来发财，那是对实体经济的“犯罪”，不但不能给中国经济带来活力，更有可能带来灾难性的后果。
因此，国有企业的混合所有制改革，一方面需要放开限制并欢迎民营资本、社会资本的进入，另一方面，如何通过股权制度设计防止“野蛮人”通过高倍杠杆进行恶意收购，导致企业的经营陷入困境。资本加速“跑马圈地”从“贪婪”转向“恐惧”的关键节点只在弹指之间。一旦国企通过“混改”，因为私人资本控股而随意更改经营方向，或者过度追求经营利润，弄得不好还可能让原来的国企资产“鸡飞蛋打”，甚至不排除出现“赔了夫人又折兵”的草草收场。如此一来，如何提升“混改”国企的竞争力才是“混改”的核心问题。
关键在于创新机制、释放活力
