【天风商社刘章明团队】新南洋：控股股东发行可交换债券8亿元，借力股东优势完善教育产业版图

控股股东交大产业集团发行8亿元可交换债券，7月26日，公司公告，控股股东上海交大产业投资管理（集团）有限公司拟非公开发行可交换公司债券，并以其持有的本公司股票作为换股标的，债券期限为 1.5 年；拟募集资金规模不超过人民币8亿元。目前交大产业集团合计持有本公司股票6472.68万股，占总22.59%。本次可交换债券的非公开发行已经通过国有资产主管部门的审批，尚待取得证券交易所的非公开发行公司债券挂牌转让无异议的函，本次可交换债券最终的发行方案将根据发行时市场状况确定。

借助股东教育资源优势，加速完善教育产业版图。公司内生+外延成长逻辑清晰，一方面，内生成长：①K12以昂立为核心（FY16净利+23%达8641.28万）精耕上海拓展全国，布局素质教育开辟增长点，将上海地区做深做透，涵盖学科辅导和素质提升（国学、艺术、STEM、体育等），投资夏加儿美术教育，布局艺术培训完善教育版图。②职教联手交大海外学院共同运营高端继教培训项目，原有职教项目或实现利润贡献，依托品牌优势，采用轻资产扩张方式，创建可复制的以整体托管职业技术院校及与职业技术院校合作设立院中院的合作办学模式；③幼教受托管理交大企管中心持有的四所“世纪昂立”幼儿园，按目标资产学费收入*5%收取服务费，拓宽夯实幼儿教育业务，构建“管理+运营+研发”为一体的幼儿教育核心人才队伍；另一方面，外延已储备优质项目+交大信用背书，未来或直接增厚公司利润体量。通过高效外延式扩张支撑配合内生式增长，构建“投资运营+资金结构+资本运作+投后管理”一体化模式，打造华东地区最具规模、中国最优秀教培服务品牌。

维持盈利预测，给予买入评级，公司以教育培训为主营业务，成立资管投资平台（事业部），通过高效的外延式扩张支撑配合内生式增长，公司目前已收到定增批文，全面布局K12+职业教育+国际教育+幼教领域，落实打造华东地区最具规模、中国最优秀的教育培训服务品牌战略目标。我们预计公司17-19年EPS分别为0.59元、0.75元、1.01元，当前股价对应PE分别为33倍、26倍，19倍，维持“买入”评级。