【轻工】造纸半年报综述：H1行业普旺，业绩高靓，H2将持续

花小伟， S1440515040002

轻工造纸板块 2017 半年报已陆续披露完毕，总体呈现以下特征：

受国家环保整治及供给侧改革的持续影响， 2017H1 造纸行业供需改善，产销两旺，盈利能力提升，中报业绩靓丽。 细分板块来看，文化用纸、包装用纸、特种纸及生活用纸营业总收入同比分别增 28.18% 、 27.13% 、 24.01% 及 1.87% ，归母净利润同比分别增 117.83% 、 179.01% 、 8.05% 及 13.55% ，文化用纸、包装用纸增速耀眼。

盈利能力方面，行业毛利率、净利率普遍大幅提高。受益于行业景气，产品价格持续高位运行，行业盈利能力不断改善。 典型白卡龙头博汇纸业 2017H1 毛利率和净利率分别高达 25.29% 和 10.42% ，同比大幅提高 12.19pct 和 8.26pct 。其他造纸龙头亦然。

营运能力方面，行业存货周转率、应收账款周转率普遍改善。 相比 2016 年， 2017H1 存货周转率和应收账款周转率分别有 13 和 12 家企业提升。总体来看，龙头企业经营效率表现持续优异。晨鸣纸业、华泰股份、山鹰纸业、景兴纸业、理文造纸、玖龙纸业和荣晟环保同比上期综合表现更好。

成长驱动方面，供给侧改革持续进行，环保政策不断加码，落后产能逐步淘汰，行业供需极大改善。 2015 年、 2016 年、 2017H1 造纸行业规模以上企业利润持续恢复，同比分别增长 6.20% 、