如松：能源之战，火烧央行

■ 文  |  如松

次贷危机之前，美联储的资产负债规模仅为 8000多亿美元，次贷危机之后，经过三轮QE，美联储资产负债表规模连续扩张至4.5万亿美元。

根据美国联邦货币政策委员会（FOMC）声明，从今年10月13日起，美联储将缩减国债到期再投资，最初上限为每个月60亿美元，并将在12个月内，以3个月为间隔增加60亿美元，直到达到300亿美元／月的偿付额。同时，对于抵押贷款支持证券（MBS），每月缩减到期再投资40亿美元，并将在12个月内以3个月为间隔增加40亿美元，直至达到200亿美元／月。据纽约联储的调查和估算认为，到2021年底，美联储的资产负债规模占GDP比重大致在12.4%。在本次议息会议上，美联储表示将联邦基准利率维持在1.00%～1.25%，并预计2017年还有一次加息，2018年有三次加息。

因为美国政府的债务率已经达到了104%以上，部分人怀疑美联储加息和缩表的进程是否会如期运行。但本人认为，至少在2018年底以前，这一加息与缩表计划，很可能会如期进行，原因如下：

第一，就是以前本人一直在谈到的：央行不断执行宽松的货币政策，让各国债务率不断上升，已经开始压制经济增长。

学术研究表明，债务总额占GDP的比例达到250%～300%的水平时，债务就会开始明显抑制经济活动。到2015年底，美国不包括资产负债表负债的公共和私人债务总额相对于GDP的比率就接近370%，远高于这一水平。因此，最近两年美国经济增长明显走弱，这是去年IMG多次下调美国经济增长预期的根源。与之相对的就是，当GDP增长放缓而货币充斥的时候，货币就会追逐资产价格，让美股不断上涨。可资产价格不断上涨，就会对社会资本产生虹吸效应，继续对经济增长产生压力，逐步进入庞氏骗局的阶段，此时，美联储必须加快进行货币收缩的力度。其实，这种经济现象，不仅是美国的问题，也是世界的问题。

此时，如若继续执行宽松的货币政策，居民和企业就会加杠杆博弈资产价格，这对经济增长无益反而有害。

第二，从2015年底美联储第一次加息到本月为止，美联储仅仅进行了三次加息，虽然反映了“上述第一”的要求，但基于美国政府债务率高、经济复苏比较弱的现实，美联储一直展现出鸽派的面目，加息缓慢。

为何在本月议息会议上展现出完全鹰派的面目，不仅开启缩表并要加快加息的节奏？这必定和未来通胀的预期有关。

通胀加速的时候，意味着纸币的信用快速下滑，这对于经营货币生意的央行来说，是真实的压力， 特别对于具有很强独立性的美联储和瑞士央行，压力更大，因为他们的股权是私人的，一旦自己的货币信用出现非常严重的危机，意味着“老板”破产，此时，就必须展现出鹰派的面孔。

首先是货币过多。 今天，这一点无疑充分满足，经历次贷危机之后，欧洲、美国、日本等国的央行都大量印钞，社会生活中可能最不紧缺的就是货币，这是长期执行凯恩斯主义经济理论的必然结局。在这种理论指导下，经济只要发生波动，央行就会印钞，造成经济体系中充斥过量的货币，其外观表现就是债务率不断攀升。

其次就是能源价格的预期。 所有商品价格本质上都被能源价格所推动，因为能源是工农业的基础原料，能源价格也是商品价格的基础要素。

❶ 从技术上来说，国际能源价格面临向上突破：

从纽约国际原油价格来看，虽然不排除未来还会回档20月均线，但20月均线已经基本形成支撑，未来可看多。

❷ 从中美两国的政策来看，原油供给可能出现突变。

特朗普今年1月20日上任之后，颁布的第一项产业行政命令就是“能源优先”计划，计划加大石油生产，复兴美国煤炭产业。公布的计划称，美国拥有大量未开发的能源储备，如页岩气、石油和天然气，预计总价值达50万亿美元。美国“必须充分利用”这些资源，所获得的收入将用于重建美国的道路、学校、桥梁和公共基础设施。新计划还称，特朗普政府承诺实现能源独立，摆脱对欧佩克产油国与任何对美国利益持敌意国家的依赖。同时，特朗普在1月24日还在白宫签署行政命令，决定重启美国—加拿大“拱心石”XL输油管道项目，此举直接推翻了奥巴马任内否决该项目的决定。“拱心石”XL输油管道项目是加拿大管道公司计划修建的一条全长1179英里(约1900公里)的输油管道，该管道从加拿大艾伯塔省跨境延伸至美国内布拉斯加州。特朗普在当天签署的另外两个行政命令也与原油相关：更改输油管道项目以及基础设施建设项目的审批程序，加速审批。

这个产业动向是耐人寻味的。今年初，国际原油供过于求，为何美国政府却大力发展原油生产并欲增加从加拿大的供给？在有可能伤害本土环境的条件下发展落后的煤炭产业？美国政府一直在推动制造业回归、改善自己的基础设施，这将放大对能源的需求，但这是一个过程，似乎并不足以解释美国政府在能源问题上的“焦急”心态。

从中国来看，有信息显示，正在重开那些在2014年底到2015年因原油价格暴跌而出现亏损的高成本油田，现在又通过政府的力量推广“乙醇汽油”，在原油价格尚处于低位的时候，这些信号一样不同寻常。

中美两国的行政动作都在显示，原油供过于求的时间正在过去，未来面对的很可能是能源短缺！

这里的含义或许有三个：

首先，长时间的低油价，已经让部分国家的原油产出出现了萎缩。 2014年的油价暴跌，摧毁了部分国家的社会秩序，货币出现大幅贬值，通胀不断高涨，这将打击这些国家的原油生产能力，委内瑞拉、安哥拉、尼日利亚都在此列。

▲ 这是美元兑尼日利亚奈拉官方汇率走势图。

货币快速贬值，通胀就会快速上升，形成社会混乱，这对于任何产业都会形成严重的冲击。 事实上，美元兑尼日利亚奈拉黑市汇率在今年2月就到达了1：500，比官方汇率贬值得更大。包括委内瑞拉、安哥拉等国的形势，都与尼日利亚类似。

其次，欧佩克的限产措施，限制了原油供给。

再次，中东很可能面临一场大规模的混乱。

中东局势的引爆点，不是现在多国正在打击的IS伊斯兰国，而很可能是库尔德人的民族独立运动。

我曾经在微信公众号中专门谈论过这一问题。在打击IS的过程中，为了加强对IS的地面打击力量，美国不断武装伊拉克境内的库尔德人，让库尔德人的军事实力不断增强。

▲ 库尔德人的分布以及在与IS武装交战中闻名世界的伊拉克库尔德女兵。

库尔德族是一个生活于中东地区的游牧民族，总人口约3000万，主分布区位于土耳其（1800万）、叙利亚（100万）、伊拉克（400万）、伊朗（700万）的交界地带，这一地带相当于中东的“心脏”。数百年来，这个古老的民族一直在争取民族独立，也遭到了中东一些国家的镇压。