20家基金谁最爱抱团？原来都爱这么玩！

很多机构用股票基金持仓中同一家基金管理公司旗下产品的数量判断基金管理公司内部抱团情况，但牛熊交易室认为该种方法严重不妥：

第一，当前所有基金都会参与打新股，因此在其持仓中非常容易发生多一只新股中出现多只相同基金管理公司的产品。

第二，一些大蓝筹是很多基金的底仓，同样容易出现数据失真。

第三，基于股票基金持仓数据时间滞后性太强，往往只有中报和年报才会披露基金全部持仓。

第四，基金调仓换股是动态的，观测基金持仓是静态的，无法及时观察到基金公司的择时特征。

基金数据最及时、最真实的莫过于基金净值，这理所应当成为我们的观察基金抱团的切入点。我们首先观察一个基金管理公司的所有基金在上一轮牛市的走势，即2014年7月1日到2016年1月31日的区间。

图 华夏基金旗下产品走势

如上图为华夏基金旗下所有产品的走势，我们可以看到其走势比较接近，如果设想一下如基金管理公司错有持仓都一样，这些产品的走势应该重合成一条曲线，也就是说他们的相关性比较高。那么我们把所有公司基金产品的相关性作为研究对象，不就能很好反映出一家基金抱团程度嘛？具体的过程牛熊交易时不做陈述，我们可以把它称之为“牛熊基金抱团指数”。

根据我们的计算，20大基金管理公司的“牛熊基金抱团指数”如下：

图 基金管理公司抱团指数

从上图来看，20大基金管理公司抱团情况同其风格之间没有明显的显著性关系，不过风格稳定的基金管理公司其抱团指数相比较低。工银基金其抱团程度排第一，在不少个股中，其旗下多只产品表现出共同进退特征，如泰豪科技。

牛熊交易通过梳理去年以来豪迈科技的基金持股，细致观察“抱团王”的进退之道。而作为典型的科技股的泰豪科技也在去年“二八行情”大背景下，走出了一波可观走势。

例如在2015年年报中，泰豪科技基金持股中，前5名有三只为工银基金。

图 2015年泰豪科技基金持仓前5名

然而到了2016年该公司一季报中，却没有了工银基金的身影，想必是工银基金在熔断中及时卖出了。

图 2016年泰豪科2016年1季度基金持仓

到了2016年泰豪科技中报中，工银基金再度抱团，三只基金进入机构持仓中！

图 2016年泰豪科技中报基金持仓

而到了去年下半年，工银基金开始集体出动了，6只基金进入了泰豪科技年报中。

图 2016年泰豪科基金持仓

从上面可以看出，对于泰豪科技，工银基金管理公司整体进退，同时随着股价上升也不断加仓，表现出公募基金偏爱趋势投资的一贯风格。事实上，这不仅仅是工银基金一家之所长，绝大部分注重风格轮动、趋势投资的基金公司普遍的做法。作为握有大量资金和筹码的基金管理公司，其行为无不影响着市场风格和个股的走势，这也再次印证了牛熊交易室的观点：公募基金是市场风格切换的发掘者，同时亦是趋势的坚决跟随者。