【市场聚焦】棕榈油：马来局1月报告

1月MPOB供需报告解读：

本周一MPOB公布了1月月度供需报告，产量环比下降16.8%至123.7万吨，进口大幅增加至8.8万吨，出口环比下降13.0%至116.8万吨，国内消费环比下降7.7%至28.6万吨，库存大幅回落7.5%至158.0万吨。

与彭博路透前置预期相比， 本次报告主要偏差出现在产量大幅不及预期 ，另外出口略微超出预期，尽管进口增加仍然见到库存大幅走低，明显低于市场预期下沿。

图1 市场预估与官方披露

数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理

从供给端看，1月产量环比下降16.8%至123.7万吨，减产幅度明显超过彭博路透前置预期，另外减产幅度超过季节性L5Y均值-13.2%。另外与高频产量预估相比，本次报告数据也相对利多，其中MPOA预估减产14%，UOB预估减产10~14%。 一月的减产与产地降雨相关联，洪涝天气影响拆摘和运输，此现象在Q1经常发生并与季节性低产共振。

外籍劳工方面，马来数据本次未更新。

天气方面，1月降雨大幅增加其中砂拉越月度降雨超过710MM，且沙巴地区降雨超过470MM，印尼1月降雨量为近10年同期最大值。 长期天气展望，ENSO指数预计Q1和Q2时期围绕-0.5波动，相对中性状态不存在降雨缺失担忧。

图2 马来西亚棕榈油产量

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图3 马来西亚外籍劳工

数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理

图4 马来西亚降雨

数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理

从出口需求端看，1月出口确实受到相对高价的压制，市场对于马来1月出口也不看好，报告数据略微优于市场悲观预期。其中中国方面自元旦以来的采购相对清淡，印度方面由于12月棕榈油库存快速去化，在1月棕榈油下跌时有买船。中国印度棕榈油库存相对低位，等待豆棕价差再度修复后的买兴。

国内消费方面，本月消费小幅下滑至28.6万吨/月，相对中规中矩的状态，后续跟踪POGO价差对国内消费进行前置展望。

图5 马来西亚棕榈油出口

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图6 马来西亚棕榈油国内消费

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

库存端，本月库存环比下降7.5%至158.0万吨，库存降幅超过彭博路透前置预期，降幅略微高于季节性L5Y（-4.1%）， 本次报告数据明显低于2024/2023同期库存，且后面2/3月份马来库存仍有进一步下降空间，如果库存走低至150万吨以下市场情绪可能完全不一样。

以上，1月MPOB报告明确利多，当前市场的担忧是印度和中国的采购相对乏力，但是棕榈油生物柴油端政策逐步在明朗，印尼方面的驱动预计将形成正面反馈。 后面留意中国的采购以及斋月题材的提前交易。