摘要：走弱的非农对价格形成了推动，但是市场随后有所担忧经济增长的动能。周中鲍威尔在国会听证会上的发言仍然表示没有降息时间表，这与当前市场的降息预期产生了预期差，铜价进一步承压，周四CPI数据显著回落，但市场更加担忧经济增长的持续性，毕竟近来的宏观数据都并不理想，金铜价格一度出现明显分化。
核心观点
贵金属方面，上周COMEX黄金上涨0.68%，白银下跌1.59 %；沪金2410合约上涨1.2%，沪银2408合约下跌0.07%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-1.85%、-1.77%。
走弱的非农对价格形成了推动，但是市场随后有所担忧经济增长的动能。周中鲍威尔在国会听证会上的发言仍然表示没有降息时间表，这与当前市场的降息预期产生了预期差，铜价进一步承压，周四CPI数据显著回落，但市场更加担忧经济增长的持续性，毕竟近来的宏观数据都并不理想，铜价进一步回落，直到周五铜价才有所企稳反弹。
上周美国CPI数据超预期回落，同比下滑至3%，结合前期整体经济数据走弱，9月降息预期大幅回升至90%以上，贵金属价格由此显著反弹。降息预期反复影响贵金属价格走势，但降息前期依旧维持对贵金属价格上涨趋势的判断，叠加地缘危机、美国大选等因素，贵金属的避险需求依然长期存在，预计金价仍有一定上行空间。
一、 基本金属市场复盘
COMEX铜价上周震荡回落，走弱的非农对价格形成了推动，但是市场随后有所担忧经济增长的动能。周中鲍威尔在国会听证会上的发言仍然表示没有降息时间表，这与当前市场的降息预期产生了预期差，铜价进一步承压，周四CPI数据显著回落，但市场更加担忧经济增长的持续性，毕竟近来的宏观数据都并不理想，铜价进一步回落，直到周五铜价才有所企稳反弹。
上周SHFE铜价小幅回落，重回80000元/吨关口下方运行。6月国内宏观数据表现尚可，并没有对铜价构成利空，同时铜的消费、去库等也有所改善。铜价在80000元/吨下方的下跌空间比较有限，买盘会充分的进行介入，因此我们认为铜价下方空间并不大，价格反而更倾向于反弹。
期限结构方面，COMEX铜价格曲线角此前向下位移，价格曲线近端仍然维持back结构。不过上周COMEX铜库存略有累积，可能是此前传闻的交货终于入库。需要观察后续交仓的可持续性，如果得以持续，COMEX铜的价差结构可能不会再有更好的表现。
SHFE铜价格曲线较此前向上位移，价格曲线维持contango结构。消费略有改善，6月整月是去库的，7月前两周去库的情况也还可以，后续大概率仍将维持去库的情况。因此我们认为如果放远一点，后续月差还是可以有一定的行情可以期待。
持仓方面，从CFTC持仓来看，上周非商业多头占比高位震荡，价格的上涨也与这一情况相吻合，目前该占比处于高位水平，并且仍将维持高位。
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二、 贵金属市场复盘
COMEX贵金属价格上周整体有所反弹，COMEX金银于2356-2431美元/盎司、30.6-32.1美元/盎司区间内运行。上周美国CPI数据超预期回落，同比下滑至3%，结合前期整体经济数据走弱，9月降息预期大幅回升至90%以上，贵金属价格由此显著反弹。
上周，黄金涨幅强于白银，金银比震荡上行；铜价下跌而黄金上涨，金铜比震荡上行；原油价格有所回落，金油比同样震荡上行。
黄金VIX持续走低，当前已处于相对低位，后期不排除再度上冲的可能。
近期人民币汇率影响较前期小幅增强，上周黄金与白银内外价差有所回升；黄金与白银内外比价同样有所回升。
6月国内宏观数据表现尚可，并没有对铜价构成利空，同时铜的消费、去库等也有所改善。铜价在80000元/吨下方的下跌空间比较有限，买盘会充分的进行介入，因此我们认为铜价下方空间并不大，价格反而更倾向于反弹。
降息预期反复影响贵金属价格走势，但降息前期依旧维持对贵金属价格上涨趋势的判断，叠加地缘危机、美国大选等因素，贵金属的避险需求依然长期存在，预计金价仍有一定上行空间。
关注及风险提示：
美国零售销售数据，初请失业金，降息预期等。
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