消息落地了。。

本来今天还挺强的，结果发布会开始没多久，市场就跳水了。。

到收盘，沪指尾盘跌超1%， 失守3200点关口。 商品期货方面，螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭、玻璃、纯碱等，都是暴跌。。

上午发布会的增量政策有三个：

1、 新增货币化安置100万套城中村和危旧房改造 。而且只要工作做得好，还可以在100万套基础上继续加大支持力度。

我国历史上棚改的高峰是2015-2017年，每年的开工量都在600万套左右，不过货币化安置的比例并不是太高，更多还是以给房子为主。

这次100万套的货币化安置不能算很多，但也不少，而且它打开了一个政策方向。

2、 将白名单项目信贷规模增加到4万亿元 ，这较当前的2.23万亿有明显提升。对于合规的房企，应该是缓了一口血。

3、 取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的税收政策。 具体时间还没说，预计未来将有效降低房地产企业和购房人负担。

4、至于市场比较关心的收储，相关部门也做了回应，“对于专项债收购存量商品房用作保障性住房， 这项政策由地方自主决策、自愿实施，遵循法治化原则，按照市场化运作方式，在确保项目融资收益平衡的基础上 ，地方安排专项债收购存量商品房。”

按照市场化的模式去收储，而不是直接给钱买买买。。

整体看下来，政策是有诚意的，但奈何之前小作文预期打的实在太高。。

另外最近几场发布会看下来，我还是有两点比较深的感触：

1、 各部门之间配合的协同性越来越好，响应速度越来越快 。预计央行、财政部、住建部等部门一系列政策组合拳，后续会起到一定效果，中止此前经济端的螺旋负循环。

2、 监管部门也在尝试做好预期管理 ，很多政策有就是有，没有就是没有，也对市场各种过高预期及时矫正，这肯定比市场单凭小作文去猜要好得多。

以上这些，我认为都是肉眼可见的积极变化。

当然因为此前市场的过高预期，过高期待，以至于近期的市场表现比较弱。

今天文章我们就再聊聊政策预期这件事，如果你本身能对政策有一个比较合理预期，自然也不会有大幅低于预期一说。

第一， 一定 要搞清楚政策在经济趋势中所扮演的角色。 很多人对强刺激抱有比较高预期，是倾向认为政策可以解决所有问题，但实际上， 政策确实可以在短期熨平波动，但长期来看，政策并不能够影响潜在增速的周期走势。

政策与经济的关系类似于医生与人，医生可以针对短期症状开药方，给予治疗缓解，但没有让人长生不老，返老还童的能力。

同时药方的强度也要从实际身体情况出发，如果药方一时剂量过大，过猛，可能短期会有一定效果，但长期可能会造成更大伤害。

第二， 要清晰认知当前宏观调控的长期目标 。在经济高质量转型，去金融化、去杠杆化的大背景下，经济增速的合理下行，也会要求负债增速的合理下行，即稳定宏观杠杆率。

在央行三季度例会通稿中，依然有提到“ 保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。

这也决定着，在增速中枢下滑，以及当前通胀数据依然偏弱的背景下，货币供应量和负债端的扩表几乎很难大幅增长。

之所以提出稳定宏观杠杆率，因为如果经济增速下降后还大幅加杠杆，也就是你的挣钱能力匹配不了你的加杠杆能力，很可能带来会带来资产泡沫，或者通胀大幅上升等严重问题。

捋清楚了以上两点，再结合ZZJ会议“企”和“稳”的定调，基本对接下来的政策强度会有一个合理预期。大家也会看到，无论财政部强调“化债”，还是住建部强调“保障”， 更多还是从兜底，防风险的角度出发， 而不是所谓的“打鸡血”回到过去。

落实到投资方面，因为没有所谓的强刺激，没有基本面的超预期，自然也很难有市场所认为的“高低位”切换。从确定性的角度，红利类资产仍是市场的最优解之一。

反映到盘面上，因为小作文的“强刺激”落空，十年国债收益率回落，今天其实是有利于红利类资产表现的。不过奈何市场太弱，情绪面的集体降温，今天都被带了下来，但相信随着市场后续回归理性，修复也只是时间问题。

下 图是“慢慢变富”基金组合最新净值表现（今天净值明天更新）， 相对市场，这轮调整还是表现出相对明显的抗跌属性 。