买它！但不用太着急

晓策佬 · 公众号 · · 2025-01-07 09:07

正文

有网友留言说，为啥老是不聊具体产品行情。要不，找个不痛不痒的，来聊聊MEG。

先说观点，个人认为，MEG在2025年大概率仍是区间运行，区间略有上移。

研报们认为， 2025年国外没有新增MEG产能，国内有3套共计160万吨新产能计划投放，新增供应压力边际明显有所缓解。近几年我国MEG进口量呈现逐年下降的趋势。而消费韧性维持，但受关税等因素影响消费增速可能会边际放缓。虽然需求增速预期放缓，但 2025年聚酯计划投放产能近600万吨。

研报们并认为，目前MEG港口库存近年低位，并处于近年低价位区间。虽然短期MEG可能面临春节前后季节性累库压力，但2025年预计仍将维持低库存的格局。

库存低，下游需求还行。两个字，买它！

我们再来看成本。

MEG成本是有生产线路差异的，即是有成本梯度的。分为石脑油制、天然气制、煤经甲醇制以及草酸酯制。前两者为乙烯法制MEG，后两者为煤制MEG。MEG现金流成本最低的是北美天然气制MEG，最高的是煤经甲醇制MEG。市场一般将石脑油制MEG的现金流成本作为成本底。

而亏损是煤制MEG的标签。

我们发现，MEG与动力煤价格走势总体保持同步，价格联系相比原油更为紧密。神奇的是，我国煤制乙二醇各企业采用技术是不一样的，亦有较大成本梯度。目前我国主流草酸酯路线制乙二醇工艺，包括了中国石化技术、福建物构所-丹化技术、日本宇部兴产-高化学-东华科技技术、上海浦景-华东理工大学-安徽淮化技术等。

所以，不是所有的煤制MEG都叫“特能亏”。

然后，我们来捋一下：

看多的理由。 中线看MEG近年投产较少，理论上存有逆袭机会，交易价值有望上升。

上涨的阻力。 其实一直以来MEG难有大行情的原因无非有两个，1、煤化工步步为营，上涨意味着煤化工开工率的上升；2、华东四大套泰山压顶。华东作为主要需求市场有包括浙石化、镇江炼化、卫星、盛虹四套逾1100万吨MEG产能，冲淡了港口去库逻辑。

当下的市场。 鉴于前期延期到港船只将逐步抵港，港口库存有较强累库预期；聚酯链整体需求转弱；伊朗问题影响不大等原因，MEG略有回调。市场并静候特朗普2.0的到来。

最后，做个不成熟的推论：

MEG似乎仍在区间里，虽然区间会有所上移，可能仍是太极拳，暂时打不了泰拳。尤其这岁末年初，节日气氛渐浓，如果你真喜欢它的估值，在累库过程中，在贸易环境变迁的前夕，你或有更多从容的时间。

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