【建投能化早评节选】美国新总统就职，能化品节前将以震荡为主

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国际原油期货周一小幅下跌，市场等待美国新总统的一系列行政命令。

一、原油市场重要新闻

1、彭博汇编的数据显示，中国12月份石油表观需求下降2.2%至1393万桶/日，1-12月石油表观需求同比下降2.70%至1403万桶/天。总表观需求是石油加工量和成品油净进口量。

2、美国北达科他州管道管理局周一表示，由于极端寒冷的天气和相关的运营挑战，北达科他州的石油产量预计将减少12.5至15万桶/日，北达科他州管道管理局局长Justin Kringstad表示，该地区的气温将在未来几天回升，大部分关停的生产将在未来四至七天内恢复。

3、国家统计局网站1月20日公布，中国2024年12月石油沥青产量为318.0万吨，同比增加8.8%；2024年1-12月石油沥青产量累计为3450.8万吨，同比下滑8.2%。数据亦显示，中国12月石油焦产量为272.9万吨，同比下滑13.1%；1-12月全年石油焦产量为3286.3万吨，同比下滑1.7%。

4、由于市场准备迎接美国总统特朗普在就职典礼后发布的一系列行政命令，油价保持了下跌趋势。特朗普表示，他将宣布全国能源紧急状态，以释放国内产量，撤销拜登时代旨在应对气候变化的政策。总统表示，在美国战略石油储备达到上世纪80年代以来的最低水平后，他计划将其“填满”。

5、特朗普宣誓就任美国总统，他发表了为第二个任期奠定执政基调的就职演说，誓言要美国利益优先，为美国开辟“黄金时代”，同时打击“激进、腐败的建制派”。特朗普承诺将签署一系列历史性的行政令，包括宣布能源和南部边境的国家紧急状态、再次退出巴黎气候协定、停止联邦土地租赁用于大型风电场、撤销拜登政府的电动汽车政策。特朗普上任首日并未公布针对中国的关税措施，而是下令政府部门着手应对全球范围内的不公平贸易行为，并调查北京是否遵守了其第一任期内签署的经贸协议。

6、俄罗斯总统普京在电视转播的安全会议上表示，俄罗斯对与美国新政府就乌克兰战争进行对话持开放态度。普京祝贺唐纳德·特朗普就职，对于特朗普表示希望恢复与俄罗斯的直接接触，普京表示欢迎；称俄罗斯需要的不是乌克兰停火，而是长期解决方案。

7、由于美国的制裁，俄罗斯主要石油港口科兹米诺附近积压的油轮越来越多。目前有9艘油轮在港口附近闲置，另有11艘油轮接近或最近离开，导致俄罗斯石油出口中断。制裁导致船只短缺，这可能造成瓶颈，减缓装载和出口。

8、Vortexa数据显示，截至1月17日至少停工7天的油轮运力增加至5,423万桶。较1月10日的5,290万桶增长2.5%。

二、后市展望

国际原油期货周一延续跌势，这是一种集中交易俄罗斯被制裁后的小幅回落。从原油市场自身看，是否对伊朗实施制裁并不确定；而俄罗斯的原油物流正在显示出一些恶化。最新航运数据显示，俄罗斯主要石油港口科兹米诺附近挤压的船只越来越多；中国罕见地购买了一些北海和地中海的原油，印度也有类似操作。美国总统特朗普就职，表示要提升SPR的库存量，这也会在中长期提振油价。我们认为现在并不是一个趋势下跌的开始，投资者以震荡思路对待油价。

周一，国产全乳胶16750元/吨，环比上日持平；泰国20号混合胶16550元/吨，环比上日上涨50元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收70.0泰铢/公斤，环比上日上涨1.7泰铢/公斤；泰国杯胶报收60.33泰铢/公斤，环比上日下跌0.9泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南产区全面停割。

截至2025年1月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量52.07万吨，环比上期增加1.64万吨，增幅3.26%。保税区库存6.22万吨，降幅1.59%；一般贸易库存45.85万吨，增幅3.95%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加2.04个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.08个百分点，出库率减少2.84个百分点。

观点：泰国等全球天然橡胶主产区天气条件相对正常，各产区的产量变化符合正常季节性，预计未来泰国等地的原料价格将高位运行，供应端相对平稳。需求端来看，随着国内春节假期临近，下游生产活动逐步放缓，需求端短期变化有限。在近期行情的波动中，基本面整体变化不大，天然橡胶单边价格主要跟随商品市场波动，随着市场预期大幅好转，RU&NR迎来反弹。向后看，天然橡胶基本面矛盾不突出（供应正常季节性，需求很难出现可观察到的骤增骤减），预计单边价格仍将呈现宽幅震荡。

周一，合成橡胶期货价格上涨，主力合约BR2503收盘价14755元/吨，环比上日下跌90元/吨。

原料端：截至1月20日，丁二烯自提价格12650元/吨，环比上日下跌50元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶14900元/吨，环比上日上涨100元/吨；丁苯1502橡胶15700元/吨，环比上日下跌100元/吨。近期，山东威特、振华新材料装置停车检修，且华北地区多数装置均不同程度降负运行。截至1月15日，顺丁橡胶社会库存3.04万吨，周度环比-4.86%。

需求端：截至1月16日，中国半钢胎样本企业产能利用率为77.56%，环比-0.19%，同比-1.29%；中国全钢胎样本企业产能利用率为57.81%，环比-1.06%，同比-6.57%。

观点：随着国际油价在地缘事件推动大幅走强，而聚乙烯等乙烯主要下游品种涨幅不及原油（石脑油裂解乙烯价差偏弱），因此随着上游装置裂解价差的持续走弱，丁二烯供应紧缩预期迎来加剧，而港口库存的持续减少，进一步强化了市场对于丁二烯的看涨预期。随着原料丁二烯价格的持续上涨，丁二烯橡胶装置理论生产利润持续亏损，逼停丁二烯橡胶生产装置，完成自上而下的供应紧缩传导。需求端参考天胶。因此，在近期化工板块整体回暖的背景下，丁二烯橡胶供应相对偏紧，故领涨化工板块。向后看，由于丁二烯供应的高度不确定性，丁二烯橡胶的价格或仍呈现剧烈波动，BR橡胶短期高位运行后或迎高位回落。

烧碱：

周一烧碱期货巨幅波动，现货价格多数上涨。短期烧碱基本面中性偏多。近期烧碱检修计划减少，上周烧碱产量环比增加1.1万吨至81.8万吨，下游需求稳中略升。最新的液碱生产企业库存减少0.2万吨至25.4万吨，同比减少27.9%。近期烧碱下游氧化铝产量环比上升，粘胶短纤开工率下降，下游需求稳中略升。12月烧碱出口为34.0万吨，同、环比大幅增加。短期烧碱基本面略有改善，氧化铝投产节奏影响期价走势，主力合约偏多震荡运行。

短期烧碱期价偏多震荡，相对高位波动加剧，暂时观望，回调可轻仓试多。

1. 现货：苯乙烯价格走弱，成交偏淡基差下行，江苏苯乙烯市场现货价格8490-8530元/吨环比下行90元/吨，山东价格价格下调明显，跨区域窗口开启。

2. 原料：华东纯苯现货环比下行50元/吨至7510-7540元/吨，山东地区价格略下行。据隆众，本周纯苯到港0.3万吨，提货3.4万吨，库存环比下降17.9%至14.3万吨，开始处于五年同期水平。海关数据来看12月纯苯进口量超50万吨，为历史高位，主要增量在韩国，终端韧性较强，表需增长明显，预计节前纯苯港口库存保持去库。下游价格走弱，利润略转好，多数亏损。

3. 下游：苯乙烯价格回落，三S下游本周陆续放假，成交偏清淡，EPS价格回落，ABS持稳，PS部分牌号挺价，整体利润修复，目前目EPS及PS有利润，ABS亏损。据隆众，近期周EPS及PS开工率继续提升，ABS下降，总库存高位去化，临近春节下游开工预计下行为主。

4. 观点：苯乙烯价格走弱，成交偏淡基差下行，纯苯现货略回落。据隆众，本周纯苯到港0.3万吨，提货3.4万吨，库存环比下降17.9%至14.3万吨，开始处于五年同期水平。海关数据来看12月纯苯进口量超50万吨，为历史高位，主要增量在韩国，终端韧性较强，表需增长明显，预计节前纯苯港口库存保持去库。苯乙烯港口总库存环比增26.6%至7.72万吨，尚处五年同期低位。据了解终端本周开始陆续放假，初十逐步返工，节前限制接货意愿及苯乙烯上行高度。但目前苯乙烯非一体化及POSM尚处亏损状态，估值支撑仍存。 苯乙烯估值支撑8200-8300元/吨，临近支撑03合约逢低试多。苯乙烯-纯苯价差逢高做缩，3-4月间正套。

风险提示：

宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动

数据来源：Wind、红桃三、中信建投期货