这是一个早在2020年就开始讨论的话题，但真正被全市场关注则是2022年以后了。最近个别文章甚至已经为中美利差转负的标题加上惊叹号了（！！）。
然而，在过去的十多年中，中美利差的扩大与缩窄，只是一次又一次趋势性交易机会而已。至于是否具有什么很深刻的经济或者金融背景、涵义？似乎不是的。
时光倒流20年，彼时的市场中，美国国债利率高于中国国债（即现在刚刚出现的中美负利差），实在是太常见的现象。
让我们回到本世纪最初五年（2001-2005）。2001年，中国出现了第一支超长期国债，20年期的010107，它的发行利率是多少呢？4.26%。上市以后，010107的收益率更是迅速向4.0%迅速靠近，并最终成为一代传奇（参见笔者“
010107的记忆碎片
”）。
同期美国国债收益率呢？笔者找到2001年发行的30年国债，它的票面即达到5.375%，在2001年7月的收益率是5.50%左右。要知道，2001年7月底的美国联邦基金利率还有3.75%。
2002年，在国内市场经历又一波牛市喧嚣后，国内市场出现了第一支30年国债020005，它的发行利率是多少呢？2.90%，一个令不少人刻骨铭心的数字。
由于美国在2002年停发30年国债，我们仍以2001年的T 5 3/8 02/15/31为参照物。它在2002年5月的收益率为5.60%左右。
其后，美国自9·11后开启的降息周期持续到2004年上半年，美国国债收益率逐级下降；而中国国债利率却在2004年的熊市中大幅飙升。终于在2004年，中国国债收益率“成功”高于美国国债，中美利差转负（图1中部）。
图1 2002-2008年中美10年国债收益率对比
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可是，2005年中国债券的大牛市开启后不久，中国国债利率又再次大幅低于美国国债了。
事实上，直至美国2008年金融危机前，美国国债收益率基本都是高于中国的。直至2007年底，中美利差才再次由正转负。并由此开启了中国国债利率长期高于美国国债利率的新局面（图2右半部分）。
图2 2002年至今中美10年国债收益率对比
图片来源：Wind
