专栏名称: 债海观潮
国信证券宏观固收研究
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【国信宏观固收】债市日评：国债中标利率偏高，并不代表配置需求弱化

债海观潮  · 公众号  · 财经  · 2017-05-18 06:57

正文


利率品市场观察


周三债市先抑后扬， 170210 收于 4.32% ，较周二回落 1BP 。具体来看，上午受 3 年和 7 年期国债招标需求偏弱带动， 170210 冲高至 4.355% 。午后一级招标结果公告， 3 年和 7 年期品种中标利率明显偏高。但利空出尽， 170210 收益率逐渐回落。


我们认为，周三上午国债一级市场中标利率明显偏高，并不代表着配置需求较弱，更多的是反映交易户的投机力量偏弱。首先，周三下午农发债一级需求尚可，如若配置需求偏弱，类似于 2013 年三季度时，各个品种的一级市场均会走弱；其次，由于国债利息免税，所以目前国债配置价值高于政金债，配置户弃国债选政金并不是优选；再次，历史经验来看，一级市场的发行情况往往由边际力量（交易户）决定，考虑到 3 年和 7 年期国债流动性较差，估计交易 盘 参与力度较小。


另外值得注意的是，在上午国债发行利率明显偏高后，下午债市仍小幅走强，面对利空而不跌，整体市场情绪较前期在好转。周四下午将迎来 10 年期国开债发行，目前 170210 已经是流动性最好的债券，重点关注它的发行结果。



信用品市场观察


（1）公募信用债收益率指数变动情况


5 月 17 日，整体公募信用债收益率上行 1BP 至 5.67% 。其中 AAA 级维持 5.16% 的水平不变； AA+ 级上行 1BP 至 5.94% ； AA 级上行 2BP 至 6.31% ； AA- 及以下评级下行 1BP 至 12.24% 。


此外， AAA 级 1 年以内期限收益率上行较多，而长期限的收益率有所下行，因此收益率曲线继续变平； AA+ 、 AA 评级则是短期限上行较少甚至有所下行，但长期限却有较明显的上行，收益率曲线明显变陡； AA- 及以下评级收益率普遍下行。行业方面，煤炭开采、黑色金属冶炼行业收益率有所下行，房地产行业则下行幅度较小甚至略有上行。





（2）发行人负面新闻整理



转债市场观察


1 、永东转债：公司控股股东及其一致行动人减持永东转债合计 39.01 万张，占发行总量的 11.47% 。


2 、洪涛转债：公司控股股东及其一致行动人陈远芬基于对公司内在价值和未来发展前景的信心，维护广大股东特别是中小股东利益，通过深交所增持公司股份 303.53 万股。


3 、航信转债：公司实施 2016 年年度权益分派， A 股每股分配现金红利 0.25 元，航信转债的转股价格将于 2017 年 5 月 26 日（除权除息日）起由 43.05 元／股调整为 42.80 元／股。


4 、歌尔转债：公司控股股东歌尔集团发行的可交换私募债券已全部完成换股，本次换股后，歌尔集团仍持有公司股份 7.76 亿股，占公司总股本的 24.82% 。


5 、一级市场：（ 1 ）雪迪龙（ 002658 ）拟公开发行可转换公司债券，规模不超过 6.93 亿元人民币。


国债期货以及相关衍生品市场观察


10 年期国债期货主力合约 T1709 开于 94.360 ，收于 94.445 ，结算价 94.365 ，最高 94.525 ，最低 94.065 ，涨幅 0.21% ，振幅 0.49% ，成交 64620 手，其中外盘 32048 手，内盘 32572 手，持仓量 51632 手。较前一交易日，合约收盘价上涨 0.120 ，结算价上涨 0.120 ，成交量上升 8441 手，持仓量下降 164 手； 5 年期国债期货主力合约 TF1709 上涨 0.02% 。


另外，港交所推出的五年期中国财政部国债期货近月合约 HTF1706 开于 96.970 ，收于







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