核心观点
光伏新技术电池、组件的优势主要体现在制造成本、BOS成本的下降和发电量的提升。复盘历次新技术电池迭代，通常新技术上市后相比上一代技术有一定溢价，例如TOPCon替代PERC电池初期有5分-0.1元/W溢价。BC电池由于有高转化效率、低衰减系数和低温度系数，因此当度电成本相同时，在单面发电场景和海外高BOS成本场景下有大约7-18分/W溢价。但由于BC电池组件还处于早期阶段，成本相较于TOPCon仍有差距。以当前TOPCon、BC电池成本水平为基准，当BC电池转换效率来到28%、浆料成本来到5分/W、良率来到98%，设备成本降至2亿元/GW时，预计BC组件生产成本能够与TOPCon组件持平。
摘要
光伏新技术电池、组件的优势主要体现在：（1）制造成本下降：由于电池效率提升，单W电池、组件对应的材料、制造成本被摊薄；（2）BOS成本摊薄：光伏电池转换效率提升后，同样占地面积对应的功率更高，因此效率提升可以摊薄与占地面积相关的BOS成本；（3）发电量提升：由于组件效率提升+衰减、温度系数改善，对应单位面积组件功率提升，单位时间内发电量增加。
复盘历次光伏新技术电池上市，由于新的电池技术通常对应更高的电池效率，带来BOS成本的摊薄+发电量提升，因此新电池技术上市后，相比上一代技术通常有一定溢价。但是随着技术进步、市场竞争加剧，新技术溢价有收窄的趋势，PERC替代单晶BSF电池有约0.2-0.3元/W溢价，TOPCon替代PERC电池时已经收窄到0.05-0.1元/W。
BC电池技术是高效光伏电池技术，其特点是正面栅线无遮挡，相比当前主流的TOPCon电池而言，BC电池的优势主要体现正面高转化效率、低衰减系数和低温度系数，因此同样版型组件下，BC组件综合输出效率略高于TOPCon组件，从而降低电站单WBOS成本。根据我们的测算结果，当度电成本相同时，在BOS成本较高（4元/W）或屋顶单面发电（地面反射增益为0）的场景下，BC组件相比TOPCon组件溢价在7-18分/W，单W溢价较为显著。
当前BC电池组件还处于相对早期阶段，成本方面还面临一定挑战，主要来源于BC电池环节的银耗、良率、设备成本3方面。假设BC电池转换效率27.2%，在银耗12mg/W，良率95%，资本开支3亿元/GW条件下，BC电池当前相比TOPCon电池单W成本高6分/W左右。
展望后续，BC电池降本思路主要在于提升效率、提升良率、降低银耗、降低资本开支4个方面，根据我们的测算结果，基于默认假设场景下，BC电池良率、效率每提升1%，或银耗、资本开支每下降1%，BC电池成本分别下降0.33、0.11、0.08、0.05分/W，其中良率影响最大，其次是转换效率和银耗。基于以上测算，当BC电池转换效率来到28%、浆料成本来到5分/W、良率来到98%、设备成本在2亿元/GW的情况下，预计BC组件单W成本可以与TOPCon组件持平。
BC组件相对于TOPCon组件降本提效速度还需动态跟踪。由于当前TOPCon组件还处于技术快速迭代的过程中——参考晶科搭载HOT3.0技术平台的全新一代Tiger Neo 2024组件系列，TOPCon组件降本提效手段还有边缘钝化、背面Poly减薄、金属化方案优化、LECO激光优化、叠栅等，因此后续还需动态跟踪TOPCon、BC组件双方降本提效的相对速度。
投资建议：BC电池当前在效率表现和成本控制上已经初具成果，预计2025年放量确定性较强，建议关注BC电池、组件产业链，包括：（1）电池/组件：隆基绿能、爱旭股份；（2）设备：帝尔激光；（3）辅材：福斯特、宇邦新材、聚和材料、帝科股份。
风险分析
1、BC电池产能快速投放，行业竞争加剧。根据我们的测算结果，BC组件在单面场景和海外高BOS成本场景下具有一定溢价，但若BC电池产能投产速度较快，导致出现过剩情况，行业竞争加剧，BC组件溢价可能消失；
2、BC电池降本速度不及预期。根据我们的测算结果，当前BC电池和TOPCon电池还有7分/W的成本差距，若后续BC电池成本不能持续下降，可能影响BC电池自身竞争力；
3、光伏终端需求增速不及预期。若终端需求不及预期，光伏组件、电池需求也将受到影响。
