今天，历史极罕见一幕出现！楼市股市或有巨变！

来源：暴财经（ID：icaijing123）

作者：暴哥

昨天，在债券市场上出现了极为罕见的一幕！

中国1年期国债收益率已经摸高到3.6590%，超过10年期国债收益率的3.6478%！

6月8日，不同期限的国债收益率曲线

为什么说罕见？

因为，这是自2006年以来，第二次出现1年期短期国债收益率超过10年期国债收益率的情况。上一次发生这种情况还是在2013年6月所谓“钱荒”的时候。

2013年6月和2017年6月是仅有的两次，1年期国债收益率超过10年期国债收益率

结果上罕见，逻辑上更罕见。

要知道，一般来说，短期国债收益率是应该低于长期国债收益率的。

原因其实也挺好理解。

有句话叫高风险，高收益。对于任何一项投资品种来说，时间越长，不确定性因素也就越多，风险也就相对越高。人都有趋利避害的心理，为了吸引人们买长期国债，那就必须付出比短期国债更高的风险溢价，让风险和收益相匹配。

另外，从时间成本的角度来说，资金占用时间长，意味着，投资人或者说资金提供者，原本会有更多的机会从其他渠道获利。为了弥补投资者资金占用期间的决策损失，借钱的人（发债方）也就必须提供更高的利率。

所以，在正常情况下，原本应该是长期国债收益率高于短期国债收益率的顺序逻辑，如今竟然呈现出截然相反之态势。对于这种现象，我们可以用一个词来形容，倒挂！

那么问题来了，为什么会出现长短期收益率倒挂的情况呢？

暴哥以为原因如下：

第一、从投资者的构成来说，1年期这种相对短期的国债，参与方更多的是金融机构，他们选择短期债券品种投资的目的，更多的是为了从波动性的角度获取收益；而10年期等长期债券的投资者中，很多人都是抱着持有到期，获得利息的心态来买入债券（就和在银行存定期一样）。

这种购买心态和逻辑上的差别，注定了短期债券收益率更容易受到情绪和市场资金等因素的扰动，而长期债券相对来说波动性要略微平缓一些。

就短期来说，影响资金面和情绪面的因素很多。

最重要的几个因素有：

为了满足“考试”的通过，银行机构们必须尽可能的收罗手中的流动性，那么相对于长期债券来说，这种1年期的短期债券，无论是期限匹配度还是最初的持有目的，都最为适合最为机构们获得流动性的来源。

所以，从供需关系的角度出发，相比于10年期国债，1年期国债的抛售压力更大，因而收益率走高的可能性也就越大。

第二、刚才提到，1年期国债这种品种的参与者投机的力量更强，那么当市场中出现了更好的投资渠道时，最容易受到牵连的可能也是这种国债。

最近大家可能发现，股市有回暖的迹象（从暴哥6月6日撰文后4连阳！），底部夯实，逐渐走出之前的阴霾。在股市的赚钱效应下，众多原本投资短期国债的资金就容易产生波动，把资金从债市中撤出，投入股市。这可能也是造成，1年期国债抛售压力大，收益率走高的原因。即所谓的跷跷板效应！

第三，从原理上讲，长期国债收益率会更多的反应市场的预期，尤其对于通胀的预期；而短期国债在更多的受到央行货币政策的影响。

根据最新的CPI数据，尽管5月份CPI有所回升，但是和去年同期相比依然下降了0.1%，离2.0%左右的通胀目标也有较大差距；

且从PPI，工业出厂价格指数看，同比涨幅进一步回落，且趋势是向下的。

如果我们结合全球主要国家的通胀情况会发现，无论美国、中国还是日本，通胀都是各个国家一个相对比较头疼的问题。这种全球性预期加我国局部特征的反馈，让市场对于接下来的通胀发展持相对比较悲观的态度，反映到长期债券上就是收益率平缓。

而短期来说，由于央行货币政策逐渐收紧，市场越来越会是一种紧平衡的流动性趋势，因此在央行这种货币政策的引导下，1年期这种短期的国债收益率只得顺势抬升。

上面这些原因，如果大家读来有些艰涩，那么不要紧，完全可以归结为一句话，就是目前市场上流动性紧张，通俗的说就是钱荒！

哪些钱最荒呢？

把国债看作是无风险利率的一种指标的话，期限是1年的钱相对比较紧张！

央行前几天刚刚投放了4980亿MLF，期限刚好是1年。其实就为了缓解，部分1年期的钱所处的紧张局面。

其实如果我们不把目光之集中在国债上会发现，有一些期限的钱，比1年期可能还紧张。

比如，从上海银行间市场拆借利率（银行间相互借钱的成本）即Shibor中我们会发现，期限为1个月附近的钱更紧张，也更贵。

Shibor曲线（期限在1个月的处于利率高位）

这是为何呢？道理还是因为MPA大考，美联储加息等跨月因素的存在。

而央行最近开启的28天期逆回购，也恰好是为了应对市场跨月资金成本的紧张局面！

央行28天期逆回购近期重新开启，且比例越来越高！

总的来说，目前市场上出现的钱荒可能是前所未有的，继1年期Shibor已经连续多日超过贷款基础利率之后，短期国债收益率又开始和长期国债收益率倒挂！

再加上，商业银行的超储率早已跌破2013年钱荒的水平！（超储率的意思是，是指商业银行超过法定存款准备金而保留的准备金占全部存款的比率。通俗点我们可以理解为，在商业银行没有借出去的存款中，刨去央行规定的必须存在央行的那部分以外，商业银行可以相对自主的动用的“救命钱”。（在流动性紧张的时候往往会用到））

银行超储率变化

上述种种迹象都表明，或许流动性紧张的局面已经到了阶段性的极值！

所谓“物极必反”，在如此紧张的流动性局面下，央行及时出手稳定市场预期，并用实际行动打消市场的紧张情绪，很有必要（当然央行有的放矢，针对性很强）；监管层也接连释放出温和去杠杆的信号；再考虑到，最近在外汇市场上的人民币贬值压力不大，外汇储备逐渐回升。

因而，度过六月份，市场上的流动性可能会得到适当的缓解！

流动性从极值开始有所缓解对于市场又会有和作用呢？

对楼市：还是那句话，即使钱荒有所缓解，也不会获得什么实惠。伴随着整体利率缓慢上行，越来越“温水煮青蛙”！

对股市：股市是目所能及，最有潜力在当前的环境下脱颖而出的。无论是情绪面（央行、监管、MSCI大考的利好）还是资金面（债券资金等资金进入）

对债券：过了6月份，今年最困难的钱荒之后，或许1年期等品种就可以纳入投资观察池了。届时，长短端债券利差，有望重新回到一个较合理的水平。

最后，说两句跑题的话！

前天暴哥就把美国前FBI局长科米出席听证会和英国大选的一些分析写完了。今天，随着结果出炉我们来在总结下，总的来说基本上和暴哥前日的文章分析吻合：

对于特朗普来说，“通俄门”暂时告一段落！在暴哥看来没出现什么令人惊喜的轰动性新闻，老生常谈更多一些，大多是此前就已经剧透的。

英国大选方面，目前来看，工党确实表现让人惊艳，但也还没有到可以翻天的地步，也就说黑天鹅没出，白天鹅没来，算是出了一只灰天鹅！

对于黄金来说，没有惊喜最麻烦，所以这几天黄金走势不好！对于美元来说，特朗普落得安稳，无疑算是一个利好！

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