随笔丨最贵女足俱乐部启发的「估值决定说」

橘猫看球 · 公众号 · · 2024-05-03 01:51

正文

请到「今天看啥」查看全文

点击上方“蓝字”，轻松关注我们

最近，美国国家女子足球联赛（NWSL）诞生了一笔巨额收购。 2022年才加入联盟的圣迭戈海浪被以1.2亿美元的整体估值出售，实际现金成交额为1.13亿，刷新了联盟新纪录，几乎是年初波特兰荆棘6,300万美元出售价格的两倍。

或许是因为在欧洲足坛男女队往往同属一个主体，难以确定俱乐部估值在两者之间的分配，严谨起见，媒体在报道这笔交易时克制地将其描述为NWSL纪录。

实际情况如何呢？根据德勤足球财富榜，欧洲女足俱乐部中除巴塞罗那在22/23赛季实现了1,340万欧元的营业收入外，其他队伍均未超过800万。

_{Sportico对NWSL俱乐部的估值排名}

作为对比，海浪2023赛季的营业收入高达1,630万美元，还不是NWSL商业价值最高的球队。根据体育商业媒体Sportico公布的史上首份NWSL估值榜单，高居第一的是3,100万营收的天使城，和海浪同龄，估值已高达1.8亿美元。考虑到估值9,000万的海浪卖出了1.2亿，天使城的实际价值可能会更高。

再加上 NWSL目前每年的转播收入达到6,000万美元，正享受着世界女子体育有史以来最大的一笔转播协议，而同时女足英超的年转播费只有800万英镑，女足欧冠也不过2,400万欧元。问题的答案不言自明。

尽管美国在去年的女足世界杯上止步16强，刷新历史最差战绩，瘦死的骆驼比马大，美国实力仍在女子足坛第一梯队之列，目前国际足联排名第四。从运动的普及发展角度看，美国女足运动过去几十年的积淀更是雄厚，群众基础良好，叠加独步全球的体育商业氛围，NWSL的兴旺顺理成章。

_{NWSL俱乐部估值排名}

不可否认，目前女足世界的重心正在向欧洲转移，欧洲强队大赛的成绩、全球人才的流动方向和不断刷新纪录的观赛人数都是明证。但从产业发展的角度看，似乎还处于赚吆喝的初级阶段。

女足英超豪强阿森纳22/23赛季的年报中如是说： “基于目前英格兰女子足球商业发展的阶段，俱乐部的运营较为依赖阿森纳足球俱乐部有限公司，其为俱乐部本身的营收提供了一笔补充费用。” 22/23赛季阿森纳女足的总营收为1,100万英镑，“集团收入”为640万（德勤在统计时并未考虑此部分），才让整体盈亏勉强打平。

当然，并不是说NWSL俱乐部就一定能实现盈利，也没有公开数据可以证明这一点，但能够作为独立主体吸引巨额投资，多少说明一些问题。即便考虑到美国人敝帚自珍、NWSL席位有限等因素，这些估值数据仍旧具备一定含金量，你大爷还是你大爷。

_{强如阿森纳女足都难以养活自己}

这不禁让我萌生了一个奇思，当我们在衡量一个国家一项职业体育的强弱时，该考虑的是竞技成绩，还是商业价值呢？

犹记得十年前，初入职场的笔者曾与一位供职于某股份制商业银行J的发小争论，到底是J银行厉害，还是阿里巴巴更厉害。从世界500强排名看，当时J银行遥遥领先，但我认为应当以资本市场的估值来衡量，“500强”评的不过是500家营收规模最高的企业，这本身并没有多大意义。

一家企业强不强、挣不挣钱、未来能不能挣大钱，投资人最清楚，毕竟他们是用真金白银投票的 （即便是资本泡沫时期，某种意义上也代表了社会看待“强”的价值观）。 不同行业看重的财务指标不同，估值方法也不同，公允的市值是一切综合因素的最终反映。

多年后，阿里在500强的排名早已超过J银行，多少证明了当年的观点。如今笔者供职于另一家世界500强企业，讽刺的是，公司A股市值不到200亿，应该是营收与市值最极致的反差典型了…

_{2022胡润中国500强非国有企业}

体育不是纯粹的商业，毕竟球迷看的是比赛而不是盈利，把这套评价体系搬过来似乎有些荒谬。然而对于职业化程度最高的体育项目来说，估值和竞技成绩的确呈现了拟合的现象，例如男足世界的欧洲五大联赛、篮球世界的NBA。

这很好理解，高竞技水平催生高商业价值，资本的汇集反作用于竞技水平的提升，形成了正向循环。从业者有饭吃，吃得好，就会有更多从业者加入，这就是健全、良好的体育产业生态。

女足运动就正处在建立产业生态的过程中，近年关于女足乃至整个女子体育商业价值觉醒的呼声屡见不鲜。观众人数在提升，球员待遇在提升，商业赞助和转播合同金额在提升，投资人闻风而至，俱乐部估值水涨船高。

尽管现在还比不上NWSL，欧洲的女足联赛未来会不会像男足一样统治世界呢？大趋势上看，背靠深厚的足球传统，有成熟的基础设施、技战术和资本支持，这似乎只是时间问题。如果女足未来能成为高度职业化的项目，这种竞技和经济上的拟合迟早会发生。

_{3万人见证巴萨女足夺得22/23欧冠冠军}

这时候可能有朋友会说，咱们中国足球也有过值钱的时候。想当年阿里巴巴以24亿元的估值入股广州队，后续的少数股权交易甚至一度把球队估值炒到超过150亿，中赫集团收购北京国安时整体估值达到56亿，苏宁收购江苏队也花了5亿，和欧洲俱乐部对比不落下风。

难道这代表中国足球曾一度拥有强大的产业吗？答案尽人皆知，有两个可能的解释。

首先，这个估值并不持久，阿里、上港、中赫、苏宁、华夏幸福和权健都是在2014-15年高调进军足球的，说白了，中超俱乐部最值钱的就是那两年。同理，NWSL的估值膨胀也是在近一年来才发生的，能否立住也有待观察。

更重要的原因在于， 彼时中超俱乐部的估值缺乏支撑，比起自身的价值，投资方在足球生意之外的诉求占据了绝大部分比重 。体育资产的估值本就是个“老大难”问题，按照传统的资本市场估值方法，海浪7.4倍、曼联6.6倍的市销率（交易估值/营收）都已足够高昂，但广州队当年以3.8亿营收、9.5亿净亏损的财务数据卖出几十亿上百亿的估值，着实超出了理性范畴。

金元泡沫破灭后，俱乐部无人问津的局面反倒成了产业现状真实的写照。