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MSCI纳入A股：国际视角看A股，中长期有哪些影响？

中金点睛 · 公众号 · 金融 · 2017-07-03 08:17

正文

“中金点睛”（微信号CICC_Perspective)是中金公司全新打造的深度研报微信推广平台，旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。

MSCI纳入A股，下一步是什么？

在本篇报告中，我们重点分析在MSCI宣布纳入A股之后投资者即将面临的几个问题：

1）未来6-12个月有哪些步骤值得关注、有什么样的时间表？

2）被纳入这些A股相比国际市场特别是新兴市场现有成份是否有或哪些有吸引力？

3）中长期MSCI纳入A股的路径及可能的影响。

根据MSCI公司披露的信息，MSCI将在2017年7月就现行A股指数变更、市场停牌情况、指数调整等展开进一步咨询；在8月公布与此相关一系列全球/区域临时指数；9月公布咨询结果和纳入方案具体细节；在2018年5月指数半年度审议中先以2.5%的比例纳入A股，随后在8月指数季度审议中将纳入比例上调至5%。结合当前市场的情况，我们静态估算纳入后，A股在MSCI中国/新兴市场指数中的权重分别为2.5%和0.7%。

根据全球跟踪MSCI指数体系的资产规模和权重粗略估算，MSCI纳入A股带来的短期资金流入规模在150-200亿美元左右。我们粗略估计被动型基金占比可能不到两成，大部分将是主动型的资金，最终是否流入及流入时间点较大程度上取决于A股的相对吸引力、海外投资者对A股的了解程度及投资通道设立过程等因素。

国际视角看A股

MSCI公布的222支即将纳入A股基本特征如下：

1）这些A股对代表蓝筹的沪深300指数成份股覆盖率为66%（自由流通市值覆盖率达到81%）；

2）金融板块权重超过40%：222支个股覆盖到了绝大部分金融权重股，券商、银行、保险的自由流通市值权重超过40%，数量占到23%；

3）这些纳入标的市值加权的前向市盈率目前约为12倍，与A股中证100指数和沪深300指数水平接近，估值水平略低于长期历史均值。

不同市场横向比较来看（包括发达及发展中市场）：

1）222支个股整体市盈率处于排序相对低端，非金融市盈率相比其他区域指数处于中等偏上水平；整体及非金融市净率处于中游水平；

2）如果以PEG来看，整体及非金融部分均处于相对低端；

3）从行业来看，与MSCI新兴市场指数现有成份相比，银行、地产、可选消费等行业估值有吸引力，科技硬件行业估值相对略高但基本面相对占优，日常消费、医药等估值大体相当。我们综合对比自上而下筛选了A股有吸引力的个股。

MSCI纳入A股有哪些长期影响？

我们认为尽管MSCI纳入A股短期对市场影响偏积极，但更重要的影响将在长期。结合MSCI纳入韩国、中国台湾市场的经验，我们估计未来10年海外投资者在A股持股比例可能上升至10%，综合不同方法静态估计未来十年平均每年海外资金进入A股资金量约2000-4000亿元。MSCI纳入A股中长期的影响可能包括：

1）投资者结构逐步机构化和市场风格更加偏向基本面；

2）市场估值体系与国际接轨；

3）随着国际投资者参与度增加，倒逼市场制度及监管进一步完善；

4）市场产品逐步多元化，深度和广度不断拓展；

5）A股逐步融入全球市场，相关性明显提升，等等。

你所要知道的MSCI

在报告的附录中我们结合此前的研究系统地梳理了MSCI指数框架，指数编制与审议方法等投资人关于MSCI比较关心的内容，以帮助投资人更好地理解MSCI及其指数体系。

文章来源

本报告摘自：2017年7月3日已经发布的《MSCI纳入A股：国际视角看A股》

王汉锋 CFA SAC 执业证书编号：S0080513080002 SFC CE Ref： AND454

周昌杰 SAC 执业证书编号：S0080116010006 SFC CE Ref： BHD869

林英奇 SAC 执业证书编号：S0080115100025 SFC CE Ref： BGP853

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