【信达能源】钢铁周报：实质性冬储阶段已到，钢价或已接近底部位置

本周市场表现：本周钢铁板块下跌0.69%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌2.31%，长材板块下跌1.52%，板材板块上涨0.30%；铁矿石板块下跌0.58%，钢铁耗材板块下跌2.12%，贸易流通板块下跌0.313%。

铁水产量环比下降。截至12月27日，样本钢企高炉产能利用率85.6%，周环比下降0.58百分点。截至12月27日，样本钢企电炉产能利用率52.5%，周环比下降0.34百分点。截至12月27日，五大钢材品种产量740.9万吨，周环比下降6.72万吨，周环比下降0.90%。截至12月27日，日均铁水产量为227.87万吨，周环比下降1.54万吨，同比增加6.59万吨。

五大材消费量环比下降。截至12月27日，五大钢材品种消费量852.5万吨，周环比下降18.13万吨，周环比下降2.08%。截至12月27日，主流贸易商建筑用钢成交量10.9万吨，周环比增加0.05万吨，周环比增加0.46%。

社会库存环比下降。截至12月27日，五大钢材品种社会库存759.1万吨，周环比下降8.69万吨，周环比下降1.13%，同比下降14.41%。截至12月27日，五大钢材品种厂内库存350.3万吨，周环比下降0.34万吨，周环比下降0.10%，同比下降22.39%。

普钢价格环比下降。截至12月27日，普钢综合指数3639.3元/吨，周环比下降0.18元/吨，周环比下降0.00%，同比下降14.47%。截至12月27日，特钢综合指数6789.0元/吨，周环比持平，同比下降5.07%。截至12月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为-151.96元/吨，周环比增加25.6元/吨，周环比增加14.41%。截至12月27日，螺纹钢电炉吨钢利润为-262.9元/吨，周环比下降37.4元/吨，周环比下降16.60%。

主焦煤价格环比下跌。截至12月27日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为764元/吨，周环比下跌8.0元/吨，周环比下跌1.04%。截至12月27日，京唐港主焦煤库提价为1530元/吨，周环比下跌120.0元/吨。截至12月27日，一级冶金焦出厂价格为1955元/吨，周环比下降55.0元/吨。截至12月27日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.98天，周环比增加0.5天，同比增加0.8天。截至12月27日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为26.93天，周环比增加2.7天，同比增加4.8天。截至12月27日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.76天，周环比下降0.1天，同比下降0.1天。

本周，铁水日产环比下降，但超出往年同期水平（截至12月27日，日均铁水产量为227.87万吨，周环比下降1.54万吨，同比增加6.59万吨）。五大钢材品种社会库存周环比下降1.13%，五大钢材品种厂内库存周环比下降0.10%。本周钢价微涨，原料价格整体偏弱，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌8.0元/吨，京唐港主焦煤库提价下跌120.0元/吨。需注意的是，在宏观政策空窗期与钢价持续走弱的背景下，市场贸易商冬储意愿偏低。临近年末，市场库存持续下降至低位，冬储也逐渐成为市场关心的话题。华北、东北等北方钢厂从11月开始陆续发布冬储政策，与此同时，暂未看到南方钢厂发布冬储政策，考虑到春节假期时间，钢厂可能会选择在1月上旬密集发布相关冬储政策。总体看，实质性冬储阶段已到，钢价或已接近底部位置，叠加宏观政策不断支撑经济向好回升，考虑到当前钢材社会库存与厂内库存均处于低位，我们预计钢材价格有望震荡偏强运行。

投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注以下投资主线：一是充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈；二是受益于高端装备制造及国产替代的优特钢公司中信特钢、甬金股份；三是布局上游资源且具备突出成本优势的高壁垒资源型企业首钢资源、河钢资源；四是资产质量优、成本管控强力的钢铁龙头企业华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份；五是受益地方区域经济稳健发展和深化企业改革有望迎来困境反转的山东钢铁。

风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。

本周钢铁板块下跌0.69%，表现劣于大盘；本周沪深300上涨1.36%到3981.03；涨跌幅前三的行业分别是银行(3.87%)、石油石化(2.51%)、交通运输(1.22%)。

本周特钢板块下跌2.31%，长材板块下跌1.52%，板材板块上涨0.30%；铁矿石板块下跌0.58%，钢铁耗材板块下跌2.12%，贸易流通板块下跌0.313%。

本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为杭钢股份(5.05%)、鄂尔多斯(4.03%)、宝钢股份(3.83%)。

1、供给

⚫ 日均铁水产量：截至12月27日，日均铁水产量为227.87万吨，周环比下降1.54万吨，周环比下降0.67%，同比增加2.98%。

⚫ 高炉产能利用率：截至12月27日，样本钢企高炉产能利用率85.6%，周环比下降0.58百分点。

⚫ 电炉产能利用率：截至12月27日，样本钢企电炉产能利用率52.5%，周环比下降0.34百分点。

⚫ 五大钢材品种产量：截至12月27日，五大钢材品种产量740.9万吨，周环比下降6.72万吨，周环比下降0.90%。

⚫高炉检修容积：截至12月27日，高炉检修容积为9133立方米，周环比增加1250.0立方米。

2、需求

⚫五大钢材品种消费量：截至12月27日，五大钢材品种消费量852.5万吨，周环比下降18.13万吨，周环比下降2.08%。

⚫建筑用钢成交量：截至12月27日，主流贸易商建筑用钢成交量10.9万吨，周环比增加0.05万吨，周环比增加0.46%。

⚫30大中城市商品房成交面积：截至12月22日，30大中城市商品房成交面积为341.8万平方米，周环比增加17.7万平方米。

⚫地方政府专项债净融资额：截至12月28日，地方政府专项债净融资额为59642亿元，累计同比增加42.43%。

3、库存

⚫五大钢材品种社会库存：截至12月27日，五大钢材品种社会库存759.1万吨，周环比下降8.69万吨，周环比下降1.13%，同比下降14.41%。

⚫五大钢材品种厂内库存：截至12月27日，五大钢材品种厂内库存350.3万吨，周环比下降0.34万吨，周环比下降0.10%，同比下降22.39%。

4、价格&利润

钢材价格：

⚫ 普钢综合指数：截至12月27日，普钢综合指数3639.3元/吨，周环比下降0.18元/吨，周环比下降0.00%，同比下降14.47%。

⚫ 特钢综合指数：截至12月27日，特钢综合指数6789.0元/吨，周环比持平，同比下降5.07%。

钢厂利润：

⚫ 电炉吨钢利润：截至12月27日，螺纹钢电炉吨钢利润为-262.9元/吨，周环比下降37.4元/吨，周环比下降16.60%。

⚫ 高炉吨钢利润：截至12月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为-151.96元/吨，周环比增加25.6元/吨，周环比增加14.41%。

⚫247家钢铁企业盈利率：截至12月27日，247家钢铁企业盈利率为49.78%，周环比增加1.3pct。

期现货基差：

⚫ 热轧基差：截至12月27日，热轧板卷现货基差为30元/吨，周环比增加10.0元/吨。

⚫螺纹基差：截至12月27日，螺纹钢现货基差为102元/吨，周环比增加11.0元/吨。

⚫焦炭基差：截至12月27日，焦炭现货基差为-29.5元/吨，周环比下降22.5元/吨。

⚫焦煤基差：截至12月27日，焦煤现货基差为43元/吨，周环比下降42.0元/吨。

⚫铁矿石基差：截至12月27日，铁矿石现货基差为-0.5元/吨，周环比增加0.5元/吨。

5、原料

价格&利润：

⚫港口铁矿石价格：截至12月27日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为764元/吨，周环比下跌8.0元/吨，周环比下跌1.04%。

⚫港口炼焦煤价格：截至12月27日，京唐港主焦煤库提价为1530元/吨，周环比下跌120.0元/吨。

⚫一级冶金焦价格：截至12月27日，一级冶金焦出厂价格为1955元/吨，周环比下降55.0元/吨。

⚫焦企吨焦利润：截至12月27日，独立焦化企业吨焦平均利润为34元/吨，周环比增加13.0元/吨。

⚫铁废价差：截至12月27日，铁水废钢价差为-286.6元/吨，周环比增加2.7元/吨。

1、上市公司估值表

2、上市公司重点公告

【南钢股份】南京钢铁股份有限公司关于2025年度预计为全资子公司销售钢材提供担保的公告：为提高资金使用效率、节约财务费用，公司2025年度预计为北京南钢、上海南钢销售钢材向银行申请代开立保函（包括预付款保函、履约保函、质保保函等非融资性保函），任一时点新增担保额度不超过3亿元，占公司最近一期经审计净资产的1.13%。公司于2024年12月26日召开第九届董事会第七次会议和第九届监事会第七次会议，审议通过《关于2025年度预计为全资子公司销售钢材提供担保的议案》，该议案尚需经公司2025年第一次临时股东大会批准。

【凌钢股份】凌源钢铁股份有限公司关于股份回购实施结果暨股份变动的公告：

凌源钢铁股份有限公司（以下简称“公司”）于2024年6月25日召开第九届董事会第九次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，同意公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购的股份拟用于股权激励。回购资金总额不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元。如以回购股份价格上限2元/股计算，按回购金额下限1亿元测算，预计回购股份数量约为5,000万股，约占公司目前已发行总股本比例1.75%；按回购金额上限2亿元测算，预计回购股份数量约为10,000万股，约占公司目前已发行总股本比例3.51%。回购期限自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过6个月。

【广大特材】关于2024年员工持股计划完成股票购买的公告：

张家港广大特材股份有限公司（以下简称“公司”）于2024年11月22日召开了第三届董事会第九次会议、第三届监事会第五次会议，并于2024年12月10日召开2024年第三次临时股东大会，审议通过了《关于公司及其摘要的议案》《关于公司的议案》等相关议案，截至本公告披露日，公司2024年员工持股计划已完成公司股票购买。公司2024年员工持股计划通过二级市场以集中竞价方式累计买入公司股票5,215,318股，占公司目前总股本的2.43%。上述股票将按照本次员工持股计划的相关规定予以锁定，锁定期为12个月，即2024年12月25日至2025年12月24日止。

1、1—11月份全国规模以上工业企业利润下降4.7%：1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%。11月份，规模以上工业企业利润同比下降7.3%。1—11月份，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额78.6亿元，而1-10月亏损233.2亿元，11月单月实现利润总额311.8亿元。随着存量政策有效落实，一揽子增量政策加快推出，政策组合效应持续发挥，11月份规模以上工业企业利润降幅继续收窄，随着政策组合效应持续显现，工业企业利润有望继续改善。（资料来源：https://www.cls.cn/detail/1901726）

2、国办：加快专项债券发行进度，加快专项债券资金使用和项目建设进度：近日，国办印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，其中提到，加快专项债券发行进度。各地要在专项债券额度下达后及时报同级人大常委会履行预算调整程序，提前安排发行时间，及时完善发行计划，做好跨年度预算安排，加强原有专项债券、已安排项目同新发债券、新项目的有机衔接，统筹把握专项债券发行节奏和进度，做到早发行、早使用。要根据项目实际情况，综合考虑项目建设运营周期、到期债券年度分布等因素，科学确定发行期限，均衡分年到期债务规模。允许专项债券用于在建政府投资项目，优先保障在建项目资金需求，防止形成“半拉子”工程。加快专项债券资金使用和项目建设进度等。

（资料来源：https://www.cls.cn/detail/1900142）

3、焦炭第五轮提降开启：12月25日，唐山、邢台、天津、石家庄等地区主流钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，2024年12月27日零点执行。近期钢厂高炉继续检修减产，铁水产量加速下滑，对原燃料价格有所打压，钢材成本支撑有所下移，利空钢材价格走势。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/LHNGQnsh8hyJxDpt8_Ysvg）

4、市场贸易商冬储意愿偏低，节后看法出现分歧：临近年末，市场库存持续下降至低位，冬储也逐渐成为市场关心的话题。华北、东北等北方钢厂从11月开始陆续发布冬储政策，与此同时，暂未看到南方钢厂发布冬储政策，考虑到春节假期时间，钢厂可能会选择在1月上旬密集发布相关冬储政策。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/EmnsKgADM67Dv3-5UB3tlg）

（1）地产进一步下行。

（2）钢铁冶炼技术发生重大革新。

（3）钢铁工业高质量发展进程滞后。

（4）钢铁行业供给侧改革整策发生重大变化。

本文源自报告：《实质性冬储阶段已到，钢价或已接近底部位置》

报告发布时间：2024年12月28日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

左前明  S1500518070001

高   升  S1500524100002

刘   波 煤炭、钢铁研究助理

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