【兴证钢铁有色】新兴铸管中报点评：钢铁板块毛利全面提升，业绩超去年全年

公司发布2017半年度报告：公司公布2017半年度报告，上半年实现营业收入252.25亿元，同比小幅下降6.33%，实现归母净利润5.01亿元，同比大幅增长165.64%。分季度来看，Q2实现业绩2.70亿元，环比Q1提高17%。

钢铁板块毛利全面提升，压缩铸管产品利润。公司上半年实现球墨铸管和钢材产量分别为105.81万吨和243.05万吨，分别同比增长8.70%和4.10%。今年上半年，受益于去产能的推进和“地条钢”的彻底清除，行业建材的价格和盈利水平均持续走高，公司钢铁产能以建材为主，上半年钢铁业务收入实现了49.55%的增长，毛利率较去年同期提升了6.4个百分点，毛利达到12.30亿元，较去年同期增长了150%以上。与此同时，铸管产品单价同比增长，收入实现25.86%的增长。但由于钢铁占到了铸管成本的较大部分，因此钢价的上涨也使得公司铸管业务的毛利受到一定压缩，上半年铸管产品毛利仅5.75亿元，同比下降35.7%，毛利率出现了13.75个百分点的下滑。但综合铸管和钢铁两项业务来看，公司盈利水平提升。

水务PPP大有可为。公司在今年2月和3月签署了两项战略合作框架协议，牵手格兰特进军水处理膜领域，并拟与泛华集团合作，充分抓住市场机遇，开展开发建设和资本运营等不同层面的合作，深度切入水务PPP市场。凭借着在球墨铸管方面的领先优势，未来水务项目的发展值得期待。

预计公司2017-2019年归母净利润为11.28亿元、13.28亿元和14.15亿元，对应目前PE分别为24.5倍、20.8倍和19.5倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：钢价大幅波动；铸管下游需求不达预期

上海财经大学经济学硕士。曾在华鑫证券担任行业分析师，2015年加入兴业证券。钢铁有色行业资深分析师。

清华大学材料学博士，曾就职于宝钢集团中央研究院，2015年加入兴业证券。