全球铜生产商整合接近完成 中国五矿十年间缔造全球前十

十八铜人长期关注海外矿产资源开发

ps codelco和kghm还没公布4季报，所以这里面的数字都是根据前3季度年化的。而力拓和必和必拓的成本数据，十八铜人尽力了，但是奈何他们不公布……不过估计这俩货成本也就在1.3美元/磅上下，出不了大圈。

今天所有的话题都来自上面那张表。十八铜人最近没啥事，用了点时间把全球几个重要的铜矿生产商的年报翻了一下，取了两个简单的数字：1、2016年（日历年）的产量；2、2016年的生产成本。

结果很明显，全球前十大铜矿生产商的入门起点大概在52万吨，最后一名是力拓。然后按从低到高的顺序排名，分别是这个超级周期里新崛起的传奇公司第一量子（First Quantum）、这个周期里越干越挫的前巨头英美资源、智利土豪控制的安托法加斯塔公司、波兰国有公司波兰铜业、墨西哥土豪控制的南方铜业公司、大胆妄为狂飙突进的嘉能可、巨头必和必拓、智利国有公司智利国家铜业公司和作死派先锋自由港公司。整个排行榜的产量范围大概在52万吨到211万吨，其中100万吨以下的有6家，100-200万吨的3家，超过200万吨的就1家。如果考虑紧随其后，也就是2016年产量第11名的我们伟大的五矿资源的话，前11大铜矿生产企业的产铜量就超过1138万吨，约占全球铜矿产量的50%左右。

在看这些公司的生产成本，这里面用行业内比较认可的C1现金成本进行比较，除了必和必拓和力拓这种屌公司不公布现金成本以外，其他公司的成本有2家低于1美元/磅（折2204.6美元/吨），其余均在1-1.5美元/磅这个区间里，也就是说有50%的产能其现场纯现金生产成本低于3300美元/吨，现在的铜价是5800美元/吨，这现金毛利空间是相当的大，所以这些生产商过的是相当的舒服。现在，3300美元/吨这个数据非常具有指导意义，C1现金成本在这个值附近的项目非常安全，反正和巨头门的矿成本差不多，要死大家拦在一起死，一起死之后行业一起完蛋，所以大家也都死不了。以后看项目，记得没事就看看Wood Mackenzie的成本数据，起码成本要在前50%分位的才有竞争力嘛。

在前10名的榜单里面，其实短期内能有增长的不多，也就是南方铜业和第一量子（其实嘉能可也有，但是嘉能可那个是之前停产的katanga、mopani再复产，不是什么新项目，算不算短期“增长”见仁见智喽），其他的不是纸面增长项目就是非常长期的增长项目，比如力拓再搞的蒙古OT铜矿（这项目搞不出来，力拓排名想往前走是没啥戏，手里是有几个世界级项目，但都不是operator，跟着别人干而已，作为世界矿业老二力拓内心也挺苦的）和必和必拓一直在弄的奥林匹克大坝项目，这都得2020年以后的什么时候和大家打招呼了。反而是五矿资源，由于Las Bambas的达产，2016年还得再多放出来12万吨左右的量，而且因为Las Bambas去年有大半时间在达产，所以成本比较高，也就是说这项目2017年的C1现金成本还有大幅下降的可能，所以五矿资源给出了一个相对低的成本指引区间。说回来，五矿资源在las bambas的帮助下，很大可能是能超英美资源、第一量子和力拓的，估计能到第8，这个成绩相当惊人，充分体现了社会主义国家能够集中力量办大事的能力。

五矿作为贸易公司，走出去搞国际化还是挺早的，早年间想干的企业很多，后来都由于各式各样的原因没干成，如果早年间那几个项目要是干成了，估计五矿现在已经拽到天上去了。直到2008年，五矿宣布收购澳洲的OZ矿物公司，这算是拉开了五矿走出去从贸易商向生产商转变的序幕。但是，这项目的收购算成功一半，由于澳洲的审查原因，没买到现在的Prominent Hill铜矿项目，只买到了其余的铅锌项目和位于老挝的Sepon铜金矿项目，这次算是五矿海外铜事业的起步。Sepon项目最开始开采的是黄金，后来黄金采没了，才开始开发下面的铜矿，弄到今天，Sepon已经年产8万吨阴极铜了，成本1.3美元/磅，很好的一个中型项目。收了OZ之后，五矿在09年后的大反弹中赚了暴多钱，另外也在集团使命的感召下又花大价钱在2012年干了Anvil，拿到了位于刚果金的Kinsevere项目，开始这个项目就想弄个6万吨的，中间虽然也各种不顺利，但是想在产量也已经稳产在8万吨阴极铜了，成本也相对不错。如果只有这两个项目，那么五矿最多也就能算是一个有一定影响力的中型铜矿生产商，但是奈何MMG是中国人的公司，而且这家中国公司背后还有一个好爹，好爹背后还有好多深口袋的金主。因此，在2014年，MMG抓住对嘉能可合并Xstrata被反垄断的时机搞了惊天一跃，一把连并购带建设干了las bambas，弄进去100亿美元，中国的银行们也慷慨解囊，给出了长达18年的超长期建设贷款。这个交易对MMG来说是革命性的，这个交易使一个中型公司蜕变成一个大型公司，有机会一举挺进全球前列。当然，花钱多风险也高，好在MMG算是争气，把项目按时间按预算投产掉了，而且这么大项目搞出个6个月就达产的小奇迹。还是那句话，自助者天助之。五矿资源的案例其实蛮典型的，只是这个速度在中国金主的支持下速度着实快乐一些。但抛开速度不谈，一般情况下想快速成长，都是自己是个中型公司，然后和其他一些中型公司不断合并，把公司规模做成大号中型公司后，突然抓住机会风险一跃，搞个真正的世界级项目，如果搞成了就进入巨头俱乐部，搞不成就只能被其他公司吃尸体，然后别人踩着你的尸体爬上去，还别不服气，这就是周期！

Super Cycle已死，有事请烧纸，五矿资源的案例因此就很难有被复制的基础，这是宏观大背景。而在微观上，全球的矿企在这轮从2011年以来的下跌搞乖了，更多关注自己的资本使用纪律、生产力提高和提高股东回报，这种趋势还得延续很长一段时间，各大巨头都不会去开发新项目，而新兴企业又融不到钱去开发新项目。同时，巨头们最悲剧的时候已经过去了，也不太会再卖项目，所以各位想并购成长的最好机会也过去了。综上，感觉五矿资源算是踏上鼓点了，以后那个排名内的位次可能会不时调整，但是估计很难再有人跃上前面那个排名了。

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