张夏 S1090513080006
田登位 S1090524080002
王德健 研究助理
上周市场融资资金延续净流入，而ETF与融资资金的背离还在持续，二级市场资金供需处于紧平衡状态。央行创设的货币政策工具顺利落地，增持回购再贷款与SFISF持续为市场贡献增量资金。展望后市，在前期中小风格占优之后，随着中小风格补涨到位，四季度进入业绩修正和年底估值切换的阶段、ETF目前已经逐渐深入人心、中证A500进入批量建仓期，大盘、质量风格有望在最后两个月重新回归。
⚑ 央行新创设两项货币工具使用情况如何？第一，增持回购再贷款方面， 10月18日正式落地以来，五周内已有138家上市公司公告使用，合计规模达332亿。从企业性质来看，非国央企贷款金额达194亿，但主要用于股权激励等目的回购，用于股东增持的金额相对较少；相比之下国央企用于股东增持的贷款规模更高。第二，证券、基金、保险互换便利方面，截至11月18日共有11家证券公司公告使用情况，其中5家证券公司完成了最终买入股票的操作。
⚑ 货币政策与利率：上周（11/11-11/15）央行公开市场净投放1871亿元，未来一周将有18014亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至11月15日，R007上行2.5bp，DR007上行11.3bp，1年期国债收益率下行1.9bp，10年期国债收益率下行1.2bp，同业存单发行规模增加306.0亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。
⚑资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。融资余额上升，融资资金净买入317.8亿元；ETF净流出73.0亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。
⚑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为医药生物、TMT、科创50。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。指数回升，海外市场风险偏好下降。
⚑ 市场偏好：行业偏好上，计算机、电子、医药生物获各类资金净流入规模较高。宽指ETF均为净赎回，其中科创50ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多。净申购最高的为摩根中证A500ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。
⚑海外变化：美国10月CPI同比上涨2.6%，自3月以来首次出现同比加速，符合市场预期，前值为上涨2.4%；环比增速则持平于0.2%。10月核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.3%，均与前值持平，符合预期。
⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
第一，增持回购再贷款方面，自10月18日正式落地以来，五周内已有138家上市公司公告使用，合计规模达332亿。从企业性质来看，非国央企贷款金额达194亿，但主要用于股权激励等目的回购，用于股东增持的金额相对较少；相比之下国央企用于股东增持的贷款规模更高。分行业来看，目前共有27个行业的上市公司使用增持回购再贷款，其中交通运输、农林牧渔、石油石化行业增持回购金额最高。
第二，证券、基金、保险互换便利方面，截至11月18日共有11家证券公司公告使用情况。从具体使用规则来看，互换便利的使用分为三步，1）证券公司向央行质押股票等资产，从央行换入国债或央票；2）证券公司将所换入的国债与央票再向银行质押，获得资金；3）使用这笔资金买入股票。目前共有5家证券公司完成了最终买入股票的操作。
上周（11/11-11/15）央行公开市场净投放1871亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购18014亿元，同期有843亿元央行逆回购到期，逆回购净投放17171亿元。同期14500亿元MLF到期，另外有800亿元国库现金定存到期，未来一周将有18014亿元逆回购到期。
货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至11月15日，R007为1.83%，较前期上行2.5bp，DR007为1.72%，较前期上行11.3bp，两者利差缩小8.7bp至0.11%。1年期国债到期收益率下降1.9bp至1.39%，10年期国债到期收益率下降1.2bp至2.09%，期限利差扩大0.7bp至0.71%。
同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。上周（11/11-11/15）同业存单发行554只，较上期减少29只；发行总规模6279.2亿元，较上期增多306.0亿元；截至11月15日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化1.0bp、2.2bp、0.3bp至1.79%、1.97%、2.05%。
资金供给方面，上周（11/11-11/15）新成立偏股类公募基金204.5亿份，较前期增多21.8亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出73.0亿元。上周整个市场融资净买入317.8亿元，净买入额较前期收窄713.5亿元，截至11月15日，A股融资余额为18262.2亿元。上周陆股通周度日均成交额2656亿（前值2747亿）。
资金需求方面，上周（11/11-11/15）回落至4.0亿元，共有1家公司进行IPO发行，截至11月15日公告，未来一周将有2家公司进行IPO发行，计划募资规模22.9亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持90.0亿元；公告的计划减持规模112.0亿元，较前期下降。
限售解禁市值为407.1亿元（首发原股东限售股解禁234.5亿元，首发一般股份解禁0.5亿元，定增股份解禁157.2亿元，其他14.9亿元），较前期上升。未来一周解禁规模上升至870.1亿元（首发原股东限售股解禁805.6亿元，首发一般股份解禁0.0亿元，定增股份解禁33.1亿元，其他31.4亿元）。
上周（11/11-11/15）融资买入额为11163.4亿元；截至11月15日，占A股成交额比例为11.3%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。
上周（11/11-11/15）纳斯达克指数下跌3.1%，标普500指数下跌2.1%。上周VIX指数回升，较前期（11月8日）上升1.2点至16.1，市场风险偏好下降。
上周（11/11-11/15）关注度相对提升的风格指数及大类行业为医药生物、TMT、科创50。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：可选消费（99.7%）、TMT（99.4%）、北证50（99.2%）、医药生物（97.4%）、必选消费（96.3%）。
行业偏好上，上周（11/11-11/15）计算机、电子、医药生物获各类资金净流入规模较高。融资资金净流入304.43亿元，净买入规模较高的行业为电子（+77.35亿元）、计算机（+55.13亿元）、医药生物（+37.16亿元）等行业，净卖出非银金融（-34.13亿元）、食品饮料（-5.54亿元）、有色金属（-2.89亿元）等行业。
融资净买入规模较高的为中国联通（+11.7亿元）、中兴通讯（+10.3亿元）、歌尔股份（+9.1亿元）等；净卖出规模较高的为东方财富（-10.0亿元）、中国长城（-7.4亿元）、中信证券（-7.0亿元）等。
上周（11/11-11/15）ETF净申购，当周净申购145.9亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中科创50ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中医药ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回43.1亿份；上证50ETF净申购4.4亿份。科创50ETF净赎回84.2亿份。A50ETF净赎回11.0亿份；双创50ETF净申购264.8亿份；创业板ETF净赎回8.8亿份；中证500ETF净赎回5.6亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购12.1亿份；消费行业净申购16.9亿份；医药行业净申购35.6亿份；券商行业净申购17.7亿份；金融地产行业净申购5.0亿份；军工行业净申购3.5亿份；原材料行业净赎回6.1亿份；新能源&智能汽车行业净赎回6.2亿份。
上周（11/11-11/15）股票型ETF净申购规模最高的为摩根中证A500ETF（+41.0亿份），南方中证A500ETF（+40.7亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏上证科创板50ETF（-48.2亿份），华泰柏瑞沪深300ETF（-26.0亿份）次之。
美联储卡什卡利认为通胀率降至2%需要时间，强调在通胀上升前美联储降息空间有限。库格勒和穆萨勒姆指出，实现美联储2%通胀目标的进展放缓，价格稳定接近目标，为美联储耐心评估降息提供条件。欧洲央行副行长金多斯表示，欧洲通胀正向积极方向发展，10月CPI数据提振了政策信心，但经济增长仍然疲弱。会议纪要显示，通胀下行趋势加速，有望更早实现2%目标，预计2025年内部通胀将显著下降。上月降息决策主要受风险管理因素推动。
美国10月通胀并未出现回落。美国10月CPI同比上涨2.6%，自3月以来首次出现同比加速，符合市场预期，前值为上涨2.4%；环比增速则持平于0.2%。10月核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.3%，均与前值持平，符合预期。
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