【东兴环保】后疫情时代系列报告之：逆周期调节时代，环保基建补短板力度可期

环保在基建补短板中的重要性持续得到确认。 新基建是 2019 年以来的明确方向 ， 新基建虽然增长迅猛，但其体量对于基建每年 18-20 万亿基础投资额而言仍然较小。 而 老基建虽然相对完善，但也存在部分短板，在未来仍将作为托底经济的重要底层力量。 从专项债的发行情况来看，今年以来生态环保的占比提升到了 11% ，而去年全年占比只有 2.4% ，水类项目（供水 + 污水 + 水环境治理 + 水利）是环保公用类专项债最主要的投向，占比超 60% 。占比的提升或预示国内环保基建有望迎来投资热潮。 疫情后时代，“一带一路”战略有望借助疫情契机加速推进，通过加强国际治理合作，构建全球利益共同体。 届时海外国家的基建需求也会对我国的环保产业产生一定程度的溢出效应。我们认为，疫情后新兴国家基建投资增加，对我国的溢出效应在生态环保类领域主要集中在水务、固废、电建和供热等项目，带来epc工程与装备需求增加。

环保装备单品类的 市场规模较小，市场竞争格局非常分散，使得该领域相对较难诞生整合全球市场的巨头企业，但随着我国工程和运营的走出去，装备需求也会增加。对于大体量的环保类工程基建，更适合央企来承接。而环保上市公司更适合参与后端收费有保障的运营类项目，或金额相对较小的epc类项目。 环保各细分领域中，水和固废领域，最有可能诞生全球性的龙头企业 ，未来在疫情带来的经济衰退背景下，海外企业或会有更高的资产出售意愿，国内的龙头企业，或将迎来良好的整合时机。龙头企业可借助收购公司的渠道，在当地积极拓展项目，发展中新兴国家的运营类项目也将成为必争之地。

投资策略： 后疫情时代，应当重点关注质地好，抗风险能力强的环保运营龙头，运营类环保企业，一方面受疫情影响较小，同时在疫情过去以后，在经济刺激政策作用下，有望获取更多增量项目，加快国内和海外的行业整合，提升自身业务的集中度。 建议关注技术领先、具有拓展海外市场经验、有望成为全球性龙头环保公司，水务龙头 北控水务集团 、固废龙头 中国光大国际 。A股环保运营公司 瀚蓝环境 和 龙马环卫 虽未拓展海外市场，但运营业务稳健，增长确定性强，也值得关注。在 装备领域 ，可关注环卫装备龙头 盈峰环境 。 在工程领域， 可关注预期大幅改善、盈利能力提升的 碧水源 。

风险提示： 融资环境改善不及预期；政策力度不及预期；市场系统性风险。

如需完整版报告请与东兴研究员或对口销售联系。