专栏名称: 诺亚配置策略研究

诺亚研究工作是诺亚集团的核心专业版块，以研究引领投资，为集团的产品研发、筛选、风控等环节保驾护航；研究范围覆盖国内外宏观策略、私募股权、二级市场、类固定收益、房地产等领域。

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诺亚配置策略研究 · 公众号 · · 2025-02-14 17:16

正文

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数据纵览

Global index

全球宏观

Global economy

重点数据解读之中国PPI CPI

1月受春节错位因素影响， CPI同比涨幅扩大，从0.1%扩大到0.5%。具体来看，服务、食品价格受春节错位影响较大，叠加汽油价格回升，助推CPI同比涨幅扩大。受春节假期影响，PPI同比下跌2.3%，降幅与上月相同。其中生产资料下跌2.6%，跌幅与上月相同；生活资料下跌1.2%，降幅较上月收窄0.2个百分点。

重点数据解读之美国CPI

美国劳工局发布1月CPI数据，整体CPI同比上涨3%，核心CPI同比涨3.3%，涨幅均上升0.1个百分点。CPI同比自去年9月以来稳步回升，且核心CPI也有企稳迹象。具体来看，主要由于核心CPI中的运输价格、住房租金抬头所致。整体来看，市场存在通胀二次抬头担忧。

国内地产

Real estate

市场

❏ 央行：着力推动已出台金融政策措施落地见效，推动房地产市场止跌回稳

2月13日，央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告。报告表示，着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。

❏ 广东：多地发布土地收储计划，多家“困难”房企有望受益

春节假期过后，广东省内多个城市于近日密集发布土地收储公告，以专项债为资金抓手，加速推进存量闲置土地的收回与盘活。据CRIC统计，仅2月7日-9日广东就有7个城市披露了收储计划，共涉及48幅地块，土地面积约225万方，总收购价格超过171亿元。整体来看，第一轮的收购主要偏向于支持地方国企，不过，此次政策并未排除民企，后续符合条件的地块亦可能纳入收储范围。

政策

上海：优化完善房地产政策，全面提速“两旧一村”改造和城市更新

上海市发改委披露，优化完善房地产政策：其中包括，优化完善房地产政策，全面提速“两旧一村”改造和城市更新。全面完成中心城区零星二级旧里以下房屋改造，完成不成套旧住房改造31万平方米，启动“城中村”改造项目25个。实施商务楼宇更新提升行动方案，加大优质住宅用地供应力度，建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子，促进房地产市场平稳健康发展。

房企

龙光：境外债务重组取得成功

2月12日，龙光集团在港交所发布公告称，截至当日，约76.4%的同意债权人已加入整体CSA。这些债权人持有公司境外债务本金总额中的62.07亿美元，包括现有票据、股本挂钩证券（ELS）、现有贷款以及结构性融资及担保债务。据悉，根据香港法律，重组方案需获得75%以上债权人支持同意，法院才会批准生效，这说明龙光境外债务重组已经符合进入法庭流程的要求，重组基本已取得成功。

绿城：就未偿还的2025年4月票据及2025年7月票据提出购买要约

绿城发布公告，其已开始要约现金购买其于2025年到期的4.465亿美元4.7%未偿付的优先票据中由公司全权酌情决定的最高本金金额以及于2025年到期的2.945亿美元5.65%未偿付的优先票据中由公司全权酌情决定的最高本金金额)。

土储

珠海：今年首批土地收储项目启动，涉及14宗商住地总价值66.5亿

珠海自然资源局发布公告，宣布2025年第一批土地储备领域申报地方政府专项债券项目用地收储价格，涉及香洲区、金湾区、高新区、斗门区及万山区共14宗地块，总占地面积约41.47万平方米，收储价格合计约66.5亿元人民币。此次行动旨在优先收回企业无力或无意愿继续开发、已供应未动工的住宅用地和商服用地。

海外市场

Overseas economy

资本市场方面

本周全球重要股指全线上涨，恒指领涨，德国DAX次之。美股（标普500）行业方面仅金融下跌，信息技术领涨，日常消费次之。债券市场方面，本周美国长、短端利率均小幅上行。

国内股市

Domestic stock

概览

虽然DeepSeek概念迎来了一定的分歧，但整体表现强劲，加上哪吒票房突破100亿，市场情绪继续提升。本周各大宽基指数继续全线上涨，涨幅较上周有所收窄。万得全A指数本周上涨1.67%，上证50及创业板指领涨。从风格上看，本周大盘风格及价值风格微弱上行。市场日均成交量约为1.75万亿，较上周小幅提升。

行业

图：本周行业超额收益热力图

数据来源：Wind，诺亚CCI办公室

行业上看，本周行业近八成上涨，表现极端分化，继续受到哪吒票房（开启全球上映）影响及AI的强势影响，TMT的传媒及计算机领涨，而其它板块相对弱势。

国内债市

Domestic bond

概览

节后资金面中性偏紧，周中DR007升至1.90%后回落至1.82%，坚挺在1.8%上方。开年后央行流动性态度收敛，短期资金预期较为谨慎。近5个交易日累计净回笼2075亿元，自周三起连续三日净回笼。稳汇率、防空转和防控中小银行配债风险是目前资金面紧平衡的核心原因。

资金面压力大，债市承压。长短端收益率回升，一年期国债收益率为1.28%，十年期国债收益率为1.64%。一年期国债收益率率先上行，抑制了长端收益率的下行。

本周信用风险事件

商品市场

Commodity

图：本周商品数据

数据来源：Wind，诺亚CCI办公室

商品市场涨跌各半，贵金属继续领涨。目前俄乌达成和解时间还未有定论，加之关税政策进一步推进，黄金继续创出历史新高，多家投行预测将达到3000美元/盎司。黑色系本周大幅下调，仍然反应对经济的较弱预期。

汇率

Exchange

本周人民币汇率微贬后微升，央行在香港继续招标发行人民币600亿元中央银行票据稳定汇率。市场对欧元的信心逐渐恢复也令美元小幅走弱，后续继续看通胀是否反复和利率政策变动。目前，美元指数目前在107.06，人民币汇率在7.2889（2.13）。

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