『公司研究』花嫁丽舍（833503.OC） 净利润超预期，业务拓展马不停蹄【安信新三板 · 诸海滨团队】

花嫁丽舍（833503.OC）

—净利润超预期，业务拓展马不停蹄

公司2016年营业收入为20273.85万元（+1.34%），归母净利润为3339.48万元（+38.29%），归母扣非净利润为2800.70万元（+11.96%）。公司营业收入增长较缓原因是：1）公司2016年收入均系上海6家会所经营成果，而北京新会所2016年度未产生收入；2）根据国家营改增政策，公司收入方面进行了相应调整，2016年5月起因财务确认口径原因下调6%（适用增值税税率）；公司归母净利润上升快速原因：1）业务稳健，营运成本控制良好，通过内容的增加和服务类别的增加提产品毛利率（41.59%，同比上升2.19pct），提升整体盈利能力；营业外收入增加 575.39 万元(政府税收返还补贴同比增加了433.80万元，违约赔偿收入同比增加了 125.34万元)。与此同时，由于婚庆行业的预收定金特性（定金2万），具有预测意义的预收账款2016年为4248.43万元，同比上升18%，这增强了我们对2017年公司财务表现的乐观预期。

会所扩张方面，2016年公司进行北京两个多厅婚庆会所的建设工作，并分别于2017年3月、5月开业；产业链延展方面，公司与韩国Wedding Only合作项目——高级婚纱租赁业顺利展开，宝宝宴、生日宴也在稳步推进；产品组合方面，公司力求“一次获客、多点创收”，在产品创新、增值效应上不断发力，如成功开发@photos--照片即时分享神器，通过增强消费者体验来提升产品服务价值，受到消费者的好评。

根据公司年报披露经营目标，股2017年，公司力争在现有基础上再确定1-2 家新会所并开始项目筹建，未来三年预计每年新开设10-14个厅规模的会所，自建投资、收购均在考虑范围之内，区域暂锁定在京、沪、华东、华中省会城市。根据公司预测，多厅式会所每年的营业收入在5000-8000万元，我们认为公司每年增量营业收入可达8000万以上，发展迅速，在婚庆行业整合、一站式婚礼新势力渗透率逐渐加强的大环境下，具有逐渐成为婚庆行业龙头公司、创造婚庆新格局的发展潜质。

2017年度，公司将进一步提升产品毛利率，进一步提升盈利能力。公司《偶发关联性交易》公告显示，公司拟由子公司花嫁丽舍国展与约拍科技签署《软件开发合同》，约定由约拍科技为公司及子公司开发软件“花嫁婚礼电子请柬”及“@friend 转介绍产品”。新业务、模式的探索将进一步提升公司产品价值，助力公司打造服务优质的婚庆经典品牌。

我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为43.0%、30.8%、21.1%，净利润增速分别为17.3%、25.0%、21.7%