保险债券市场概况：
在信用债各类券种之中，保险债是属于偏小众的品种，以资本补充债券为主，永续债发行时间不长，当前的规模同样非常有限。在发行主体上，以寿险公司为主，且多为AAA级主体，头部效应明显，前十大发债公司占存续债规模的53.4%。保险次级债的发行量与监管政策的周期性变化紧密相连，发行量大的年份均在偿付能力监管标准实施的前一段时间，各保险企业集中补充资本。
从之前的发行规模推断保险债之后的赎回节奏，预计24年下半年至25年可能是保险债发行高峰期。
保险债性价比：
在当前时点，保险债收益率没有绝对优势的情况下，换手率明显不如银行二永债等品种，
并不是交易盘中较好的标的，更多的时候可以考虑配置盘。
行业主要面临两大风险：
利差损和中小险企偿付能力风险。险企近年负债成本小幅回升+净投资收益率缓降，利差有所收窄，警惕利差损风险；市场利率下行、行业竞争加剧等外部环境因素相对于头部企业，对中小险企的偿付能力更能构成压力。以往不赎回的保险企业主要在股东、投资、保险业务结构这几个方面存在问题。
保险主体分析框架：
保险主体分析主体框架主要分为4个部分：外部支持、业务经营、财务情况和风险管理。财险和人身险的分析框架较为类似，但又有所不同，主要反映在财险的期限更短，投资收益更低，分析框架上业务方面主要关注赔付率、费用率等成本控制情况。
投资策略：
中低等级保险公司次级债的信用风险相对偏高，进行过度下沉的性价比不高，建议整体保持谨慎，拉长久期的性价比也一般。
交易盘建议仅考虑YY评级1-6级主体，主要是头部险企次级债和永续债；配置盘不建议过度下沉，可关注保险永续债收益率将高于同一发行人、相同期限的保险公司次级债的主体或根据久期选择评级偏高的债券。
1.保险债市场概况
1.1保险债供给
1.1.1保险债存续情况和市场占比
1.1.2保险债发行节奏
1.1.3未来发行规模展望
1.2需求：谁在买
2.买不买：保险债现阶段性价比
2.1收益率
2.2流动性（交易活跃度）
3.买什么：保险债现阶段的风险和分析框架
3.1行业整体风险情况
3.1.1行业利差损风险
3.1.2中小险企偿付能力风险
3.1.3不赎回债券汇总
3.2保险主体分析框架
3.2.1人身险主体分析框架
3.2.2财险主体分析框架
3.3投资策略
4.总结
图表 1存续金融债结构
图表 2存续次级债结构
图表 3 目前存量债券前二十的公司（亿元）
图表 4 保险债发行节奏及票面利率（左轴：亿元；右轴：%）
图表 5偿付能力相关政策梳理
图表 6 24年-25年潜在发债主体
图表 7目前已发行永续债的主体及发行规模（亿元）
图表 8基金持仓保险债市值及份额（亿元）
图表 9 1年期金融债收益率对比 （%）
图表 10 3年期金融债收益率对比 （%）
图表 11 5年期金融债收益率对比 （%）
图表 12保险债成交量和换手率（%）
图表 13 四大保险公司净投资收益率（%）
图表 14四大保险公司总投资收益率（%）
图表 15人身险公司保险金投资结构和投资收益率（%）
图表 16财产保险公司保险金投资结构和投资收益率（%） 14
图表 17 2014年以来寿险行业打平收益率情况（%） 14
图表 18利率、沪深300，人身险预定利率走势（%） 15
图表 19 财险行业保费收入(万亿元)与综合成本率 15
图表 20财险行业综合赔付率与综合费用率 15
图表 21保险公司偿付能力变化（%） 16
图表 22 24Q1保险公司风险综合评级分布 16
图表 23 24Q1保险公司风险综合评级分布（按公司类型分类） 16
图表 24偿付能力较弱的存续债主体 16
图表 25近三年保险业相关政策梳理 18
图表 26 24年上半年保险公司违规总体情况 20
图表 27不赎回保险债券汇总 20
