【国君航空】十一客流首次转正，供求料将平稳增长

【报告导读】

预计新航季国内运力持续增投，国内客流将迎正增长。若需求结构性恢复持续，航司经营效益值得期待。建议布局航空股反弹行情。

【投资要点】

一、供给确定结构性增长，需求持续增长将是关键。
海外疫情有效控制需要较长时间，国际客流恢复仍将非常缓慢。航司严控机队规模增长，但国内市场仍需承接国际过剩运力。预计9月国内ASK同比基本恢复，10月底换季后国内ASK或将同比正增长超过10%。

国内需求能否持续增长，将决定航司盈利恢复节奏。我们对中国航空需求长期空间非常乐观，但对短期需求缺乏预判能力，最好的方法是跟踪观察，并通过逆向布局，把握具有风险收益比的投资机会。

二、公商务客流有所增加，需求现结构性恢复。
（1）从客运量来看，过去半年国内客流稳步恢复，符合市场预期。中国抗议成功，国内客流自3月全球率先复苏，区域二次疫情未改变稳步恢复趋势，预计9月国内客流同比基本持平，十一长假同比首次转正。
（2）从需求结构来看，恢复显著慢于我们先前预期。过去半年公商务旅客出行频度明显偏低，而高价格弹性的因私客源占比大幅提升，航空以低价引流批量火车客源。估算3-8月国内客收同比下降超三成。