2017年下半年中国宏观经济展望：增长彰显“韧性”，通胀回归“常态”

中金点睛 · 公众号 · 金融 · 2017-06-19 08:48

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■ 我们维持2017和2018年实际GDP同比增速分别为6.8%和6.7%的预测，并将2017和2018年名义GDP同比增速预测从11.5%和10.3%下调至10.6%和9.7%。 我们的预测仍高于当前的市场共识——市场预测2017及2018年实际GDP增速分别为6.6%和6.2%。在2季度增长环比暂时放缓后，我们预计今年下半年经济增长将彰显“韧性”，实际GDP增速保持在6.8%，其中隐含的假设是内需稳健增长、叠加外需进一步复苏。

■ 我们将2017年CPI预测从原来的2.6%下调至1.7%， 鉴于农业供给侧改革导致食品价格超预期下跌[1] 。此外， 我们将2017和2018年PPI预测从原来的7.5%和3.6%分别下调至5.3%和2.3%， 主要是因为3月以来国内金融去杠杆降低通胀预期，且全球通胀预期亦有所回落。

■ 我们认为，今年下半年货币政策立场可能会相比2季度略显“宽松”；金融去杠杆或将本着“务实”的原则稳步推进，而不会仓促行事。因此，我们预计今年下半年短期利率将回落，收益率曲线温和陡峭化，信用利差收窄。今年余下时间内央行可能维持存贷款基准利率不变，并将7天逆回购操作利率稳定在2.45%的水平。

■ 我们将2017年底美元对人民币汇率预测从之前的6.98调整至6.78，主要由于美元走势弱于预期。 我们预计下半年人民币汇率保持稳定，主要是基于美元维持相对弱势、而中国宏观保持大体稳定的判断。

■ 财政政策有望保持相对宽松，而政策重点可能会进一步从增加政府融资转向提高财政政策的“效率” ——即加大减税降费力度，以及盘活存量财政资金。

■ 现行的结构性改革将有助于提升中国的潜在增长率，并加速中国向消费驱动型经济的转型。 我们预计，国企改革和户籍/土地制度改革或将进一步推进，收入分配改革也有望加速、尤其是社保制度改革。

■ 我们的增长和通胀预测面临的主要下行风险有：

1）金融强监管下融资条件过度收紧；

2） 房地产市场走势弱于预期。

另一方面，增长在两方面有“超预期”的可能，即国内政策环境较预期更为宽松，以及外需增长强于预期。

■ 2017年下半年的宏观环境或将更有利于大消费、制造业升级以及出口相关行业的增长。 同时，基于我们对下半年货币政策边际宽松和收益率曲线温和陡峭化的预期，金融行业的盈利或将环比改善。

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[1]请见2017年3月19日发布的聚焦中国《为何农业供给侧改革可能会压低中国的CPI？》。

文章来源

本报告摘自：2017年6月19日已经发布的《增长彰显“韧性”；通胀回归“常态” | 2017年下半年宏观经济展望》

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